10.3. КОМПЛЕКСНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ И РЕЙТИНГОВАЯ ОЦЕНКА 10.3.1. Комплексный анализ финансового состояния предприятия

Финансово-хозяйственная деятельность предприятия определяет конкуренто­способность предприятия и его потенциал в деловом сотрудничестве, является гарантом эффективной реализации экономических интересов всех участников финансовых отношений как самого предприятия, так и его партнеров.

Исходной информацией для проведения комплексного анализа являются данные, полученные на соответствующих этапах аналитической оценки. В качестве показателей, определяющих направленность комплексной оценки, применяется система интегрированных индикаторов, отобранных по принци­пу существенности. Для отражения детализации комплексного анализа при объектно-ориентированном подходе создается иерархия объектов.

На первом уровне рассматриваются блочные характеристики устойчивости развития хозяйствующего субъекта деятельности, отражающие все важнейшие аспекты операционной и финансово-экономической деятельности.

Второй уровень составляют показатели, формирующие конкретную характе­ристику, отобранные по принципу существенности. В расчетах устанавливается допущение, что все отобранные показатели в равной степени отражают форми­рование характеристики под воздействием факторов финансово-экономической деятельности.

Решение задач комплексного финансового анализа рекомендуется прово­дить по двум аспектам:

1. Анализ финансового состояния и оценка соответствия результатов деятельности предприятия некоторому эталону, с которым они сравниваются в динамике.

2. Рейтинговая оценка, основанная на внешнем сравнении нескольких пред­приятий или структурных подразделений предприятия на основе показателей, выбранных аналитиком по принципу «существенности».

В первом случае результатом анализа является оценка текущего финансо­вого состояния, во втором — интегрированная оценка финансового состояния для определения рейтинга и выбора стратегии предприятия.

Индикаторами сравнения являются:

— показатели предшествующих периодов;

— показатели финансовых планов;

— нормативные значения финансовых показателей.

Комплексный анализ дает возможность с помощью количественных харак­теристик оценить финансовое состояние предприятия и получить интегриро­ванную оценку потенциала финансовой устойчивости с учетом их значимости для разных групп пользователей.

Методика комплексного анализа финансового состояния представлена по­следовательностью следующих блоков (рис. 10.3):

1) формирование, группировка исходной информации для проведения ком­плексной рейтинговой оценки финансового состояния по данным финансовой отчетности предприятия (приложение 2, 3). Для проведения сравнительного анализа результирующих показателей используются среднеотраслевые стати­стические данные;

2) выбор индикаторов комплексного анализа финансового состояния про­изводится с точки зрения обоснования взаимосвязи показателей анализа с ре­зультатами финансово-экономической деятельности (приложение 8).

Рис. 10.3. Алгоритм комплексного анализа финансового состояния предприятия

Исходные показатели для комплексного анализа финансового состояния оценки объединены в три группы.

I группа — показатели платежеспособности: — коэффициент критической ликвидности;

— коэффициент покрытия;

— обеспеченность оборотных активов собственными оборотными средствами;

— доля дебиторской задолженности в собственном капитале и кредиторской задолженности;

— соотношение чистых оборотных активов с чистыми активами.

II группа — показатели финансовой устойчивости:

— коэффициент автономии;

— коэффициент финансовой устойчивости;

— коэффициент финансовой зависимости;

— коэффициент инвестирования;

— маневренность собственного капитала;

— коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств.

III группа — показатели эффективности финансово-экономической дея­тельности:

— коэффициент трансформации;

— рентабельность собственного капитала;

— рентабельность продаж;

— рентабельность активов предприятия;

3) оценка динамики ключевых показателей для обоснования взаимосвязи индикаторов комплексного анализа с результатами финансово-экономической деятельности предполагает расчет индексов развития на основе фактических данных и использование данных ретроспективного анализа предприятия.

Анализ финансового состояния рекомендуется производить по трем на­правлениям: платежеспособность; финансовая устойчивость; эффективность финансово-экономической деятельности.

1. Анализ платежеспособности предполагает оценку текущей платежеспо­собности с целью формирования мнения о возможности сохранения финансо­вого равновесия и активизации факторов в настоящей и перспективной среде. Для обеспечения надежности выводов о платежеспособности предприятий необходимо учитывать следующее:

— при оценке неплатежеспособности традиционные показатели должны быть дополнены показателями чистых активов;

— для повышения достоверности аналитической информации чистые активы следует оценивать по рыночной ликвидационной стоимости с использованием механизма нулевого баланса;

— проводимый анализ должен охватывать период, достаточный для выра­ботки и обоснования достоверных выводов о текущем финансовом состоянии, а также о наиболее вероятных перспективах бизнеса предприятия. В качестве краткосрочного периода принимается срок операционного цикла (до года) или промежуток времени, охватывающий закупку сырья, производство, реализа­цию и получение денежных средств за реализованную продукцию.

Интегрированную оценку платежеспособности рекомендуется определять на основе средних значений отдельных коэффициентов, которые характе­ризуют разные ее аспекты: абсолютную ликвидность; текущую ликвидность (коэффициент покрытия); критическую ликвидность [6; 51; 72; 88].

Результаты анализа чистых активов (табл.

2. Анализ дебиторской задолженности предполагает оценку превращения дебиторской задолженности в денежную наличность на основе показателей, приведенных в табл. 10.4:

— периода инкассирования дебиторской задолженности;

— коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности;

— коэффициента соотношения дебиторской и кредиторской задолженно-

Детальный анализ дебиторской задолженности ОАО «Комфорт» приведен в главе 5.

3.

4. Анализ платежеспособности предусматривает количественную оценку лик­видности активов предприятия на основе анализа коэффициентов абсолютной ликвидности, покрытия и критической ликвидности (приложение 5, табл. 10.4). По результатам анализа показателей ликвидности выявляются факторы, которые могут привести к чрезвычайным обстоятельствам, в частности:

при равенстве оборотных активов и текущих обязательств у предприятия нет свободного выбора решения;

при непогашении обязательств увеличивается финансовый риск.

5. Анализ показателей покрытия чистыми активами предполагает рас­чет и анализ коэффициентов покрытия чистыми активами обязательств и кредиторской задолженности, чистыми оборотными активами кредиторской задолженности и соотношения чистых оборотных активов с чистыми активами (приложение 5, табл. 10.4).

Обобщенные данные табл. 10.4 свидетельствуют об улучшении основных показателей платежеспособности ОАО «Комфорт» к концу года по сравнению с его началом: положительная тенденция в динамике показателей абсолютной ликвидности — рост 0,1906; коэффициент покрытия возрос с 7,95 до 8,45; сократился период инкассирования дебиторской задолженности на 8,82 дней; коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами имеет тенденцию к повышению: на начало года — 0,87, на конец года — 0,88. Однако в связи с ростом кредиторской задолженности коэффициент покры­тия чистыми активами кредиторской задолженности уменьшился с 45,26 до 37,49, коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности уменьшился на 0,54, продолжительность оборачиваемости кредиторской задол­женности увеличилась на 4,47 дней к концу года. При этом следует отметить очень низкий уровень коэффициента абсолютной ликвидности.

2. Анализ финансовой устойчивости предполагает углубленную оценку факторов на основе внутреннего анализа и оценки взаимосвязей показателей ликвидности баланса: дебиторской, кредиторской задолженности и обеспечен­ности оборотных активов.

Результаты анализа финансовой устойчивости (табл. 10.5) дают основания сделать выводы о снижении финансовой устойчивости ОАО «Комфорт»: ди­намика коэффициентов автономии (на начало года — 0,94, на конец года — 0,93), финансовой зависимости (увеличение на 0,01), коэффициента финан­сирования (снижение на 1,65 пункта). Однако отмечается рост коэффициента соотношения мобильных и иммобилизованных средств с 0,65 до 0,80 и рост валюты баланса на 5,8 %.

3. Анализ эффективности финансово-экономической деятельности пред­ставлен последовательностью семи этапов:

1. Расчет коэффициента трансформации для оценки результатов в расчете на единицу капитала, инвестированного в активы.

2. Определение финансово-эксплуатационных потребностей предусматривает оценку потребностей в оборотных средствах во времени относительно оборота.

3. Расчет финансового левериджа (эффекта финансового рычага) пред­полагает установление границ экономической целесообразности привлечения заемных средств.

4. Расчет показателей рентабельности:

оценка рентабельности собственного капитала применяется для определения экономического эффекта от использования собственного капитала с учетом привлечения заемных средств;

характеристика рентабельности продаж используется в качестве критерия рыночной устойчивости;

оценка рентабельности чистых активов характеризует эффективность управ­ления чистыми активами.

5. Расчет результата операционной деятельности позволяет установить на­личие денежных средств предприятия после финансирования развития.

6. Обобщающая оценка результата финансовой и инвестиционной деятель­ности предприятия.

7. Расчет результата операционно-финансовой деятельности предусматрива­ет совокупную оценку результата операционной и финансово-инвестиционной деятельности предприятия.

Результаты анализа эффективности финансово-экономической деятельности (табл. 10.6) свидетельствуют о положительных тенденциях в эффективности деятельности ОАО «Комфорт», что проявляется в увеличении рентабельности соб­ственного капитала (+0,02), рентабельности продаж (+0,07) и рентабельности чи­стых активов(+0,02). Величина потребностей в оборотных средствах увеличилась на 41,21 дня. Выручка в расчете на единицу капитала (0,32) не изменилась.

Таблица 10.6

Результаты анализа эффективности финансово-экономической деятельности ОАО «Комфорт»

4. Определение экспертной характеристики группы финансовых показа­телей. Расчет весового коэффициента ]-й группы производится экспертным путем среди ё-го числа экспертов как средняя арифметическая из частных оценок ]-й группы, которую дал ё-й эксперт [59, с. 290]:

] = 1, и , (10.3)

где £] — весовой коэффициент _]-й группы;

Х]п — оценка _]-й группы, данная одним из экспертов;

т — количество экспертов;

и — количество групп показателей.

При этом система весовых коэффициентов должна удовлетворять следую­щему условию:

X£ = 1, ³ = ¹> ^и . (10.4)

ё=1

5. Формирование эталона производится путем расчета индикаторов ком­плексного анализа и их динамики на основе среднестатистических данных по предприятиям отрасли и вида экономической деятельности, к которой от­носится исследуемое предприятие (табл. 10.7). Для формирования эталона также могут использоваться средние данные по группе исследуемых пред­приятий, относящихся к одной отрасли, или оптимальные данные по дина­мике показателей предприятия, полученные на основе анализа предыдущих периодов. Сравнение фактических и среднеотраслевых значений показателей ОАО «Комфорт» представлено в виде графика на рис. 10.4 (см. с. 617).

Рис. 10.4. Отклонения фактических значений показателей ОАО«Комфорт» от среднеотраслевых

6. Расчет отклонений ( Д.. ) фактических показателей анализируемого пе­риода от эталонного значения(табл. 10.7 на с.618)[79]:

для показателей, рост которых является положительной тенденцией по фор­муле:

^Д/ =9ц^- д\, ; (10.5)

для показателей, рост которых является отрицательной тенденцией по фор­муле:

^Д/ =9г,-9г, ; I = й , ] = 1~и , (10.6)

где ] = 1, и _ эталонное значение каждогопоказателя ]-й группы; д.. _ фактическое значение 1-го показателя^й группы, г _ количество показателей; и _ количество групп.

Если фактическое значение показателя превышает эталонное значение, отклонение будет положительным, равенство значений приведет к нулевому отклонению, при превышении эталонного значения над фактическим значени­ем показателя отклонение примет отрицательную величину. Для показателей, рост которых является отрицательной тенденцией, наоборот, превышение эталонного значения над фактическим значением показателя рассматривается позитивно и приведет к положительному отклонению. Анализ полученных от­клонений дает возможность установить слабые и сильные стороны финансово- экономической деятельности предприятия.