10.1. Инвестиционные проекты

В этой главе мы рассмотрим методы анализа инвестиционных проек­тов, на основе которого фирмой и принимаются инвестиционные решения. Предполагается, что фирма имеет одну или несколько возможностей инве­стиций, которые заслуживают внимания. Предполагается также, что уже проведен необходимый анализ, который позволяет указать точные сум­мы затрат и доходов на каждом интервале времени в будущем для этих проектов. Это означает, что мы ограничиваемся рассмотрением инвести­ционных проектов в условиях полной определенности. В любом анализе инвестиций — это основной, базисный случай. Учет неопределенности так­же бывает практически важен — он ужесточает требования к доходности проекта. Но этот материал не может быть освящен в нашем элементарном пособии.

В каждом периоде времени инвестиционный проект предполагают как доходы, так и затраты. Доходы состоят из выручки от реализации про­дукции и услуг, связанных с данным проектом. Затраты можно разделить на капиталовложения — инвестиции (покупка оборудования, патентов и т.п.) и текущие затраты (стоимость полуфабрикатов, сырья и комплекту­ющих, оплата труда, рентные платежи и т.п.). Иначе, доходы называют притоком денежных средств, а затраты — оттоком.

Таким образом, инвестиционный проект порождает поток денежных средств, каждый элемент которого равен разности между притоком и оттоком денежных средств. Эти суммы принято называть платежами. На оси времени инвестиционный проект можно изобразить так:

Со С1 С2 С„ ____ I________________ I__________ I I

О £1 £₂ • • • £_п £ лет

Здесь Со, С1, С2, ..., С_п числа, равные потоку денежных средств за со­

ответствующие интервалы времени.

В практике финансовой деятельности инвестиционные расчеты, как правило, выполняются за промежуток времени, равный году, то есть сум­мы, являющиеся членами денежного потока, порожденного инвестицион­ным проектом, соответствуют величине потока за год. Поэтому моменты времени іі, І2, ..., в дальнейшем примем равными 1, 2, ..., п годам, соответственно. Тогда на оси времени поток платежей, порожденный ин­вестиционным проектом, может быть изображен так:

Со С і С2 ... С_п _________________ I__________ I I I

0 1 2 • • • п і лет,

Инвестиционный проект будем называть регулярным, если в последо­вательности чисел С^ происходит не более одной смены знака. Это озна­чает, что знаки чисел С образуют последовательности типа:

— — — + + + или + + + — — —

Приведем пример регулярного проекта.

Пример 10.1. Фирма выясняет возможность производства новой про­дукции. Чтобы запустить проект, понадобится потратить в начальный мо­мент 100 тыс. руб. на организацию производства и на рекламную компа­нию через год еще 100 тыс. руб. Во второй, третий и четвертые годы

реализация новой продукции принесет доход в размерах, соответственно, 70 тыс. руб., 180 тыс. руб. и 90 тыс. руб. В пятом году продукция переста­нет быть популярной, и доход упадет до 10 тыс. руб. Дальнейший выпуск этой продукции не предполагается.

Изобразим этот проект на оси времени и на диаграмме.

Решение. На оси времени данный проект может быть изображен так (числа над осью обозначают тысячи рублей):

-100 -100 70 180 90 10 _____ I______ I______ I___________ I I I

0 1 2 3 4 5 і лет,

На диаграмме этот же проект может быть изображен следующим об­разом:

тыс. руб.

100

0

і лет і лет

Таким может быть проект двухстадийного строительства жилого ком­плекса: сначала строится первая очередь комплекса, и от нее начинают поступать доходы, а затем строится вторая очередь, требующая больших вложений, и лишь позднее доходы снова превосходят расходы.

Если с некоторого момента инвестиции в проект постоянно превосхо­дят доходы, то есть с некоторого момента Ь все С < 0, то такой проект, как правило, не может быть принят. Реализацию таких проектов может позволить себе только государство в целях развития науки, обороны, со­циального обеспечения и тому подобного.

Для оценки инвестиционных проектов применяются разные критерии. Каждый из них дает фирме определенную информацию к размышлению, позволяет выбрать тот или иной из альтернативных проектов. В следую­щих параграфах мы рассмотрим различные критерии оценки инвестици­онных проектов.