§ 2. Понятие и виды ценных бумаг, эмиссионные ценные бумаги

С переходом прав собственности на ценную бумагу переходят все закрепленные ею права.

Под правом на ценную бумагу понимается право на документ, за­крепляющий имущественное право; под правом, вытекающим из цен­ной бумаги, понимается собственно имущественное право.

В случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке, для осуществления и передачи прав, удостоверенных цен­ной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специаль­ном реестре (обычном или компьютеризованном).

К ценным бумагам относятся:

• государственная облигация;

• облигация;

• вексель;

• чек;

• депозитный и сберегательный сертификаты;

• банковская сберегательная книжка на предъявителя;

• коносамент;

• акция;

• приватизационные ценные бумаги;

• другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Следовательно, обязательным условием признания документа ценной бумагой является отнесение его к таковым в силу закона или в установленном им порядке. Так, в соответствии с Федеральным за­коном «Об ипотечных ценных бумагах» ипотечный сертификат яв­ляется ценной бумагой, удостоверяющей долю ее владельца в пра­ве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипо­течным покрытием, право на получение денежных средств, получен­ных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права.

Виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами, обяза­тельные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бу­маги и другие необходимые требования определяются законом или в установленном им порядке.

Ценные бумаги могут различаться по природе воплощенных в них имущественных прав и по способу легитимации (узаконения) управомоченного на бумагу лица.

■ В зависимости от вида прав различаются:

• денежные бумаги, т.е. документы, закрепляющие право на получение денежной суммы, например, векселя, чеки, обли­гации;

• товарные бумаги, закрепляющие вещные права (чаще всего право собственности и право залога на товар, почему-либо находящийся во владении другого лица), например, коно­саменты, деливери-ордера (при некоторых условиях), вар­ранты;

• бумаги, закрепляющие право участия в какой-либо компа­нии, например, акции, сертификаты на акции.

■ В зависимости от способа легитимации лица в качестве субъекта

права различают бумаги:

• предъявительские;

• именные;

• ордерные.

Предъявительская ценная бумага представляет собой документ, из содержания или формы которого следует, что обладание им дает известные права; должник не только может, но и обязан предоста­вить исполнение по этому документу, не требуя иной легитимации владельца.

В именной бумаге (например, именной коносамент, именной чек, именные акции) обозначен субъект права. Права на ценную бумагу переходят при проведении сделок купли-продажи, дарения и др., права из именных бумаг передаются в порядке общеграждан­ской цессии.

Для уступки права из ордерной бумаги на ней нужно совершить индоссамент и передать ее новому лицу. Ордерная бумага (напри­мер, ордерный коносамент, ордерный чек) предусматривает обя­занность должника исполнить обязательство указанному в этом до­кументе лицу или по приказу последнего новому субъекту, который, в свою очередь, вправе посредством аналогичного приказа передать документ дальше.

Владелец ордерной бумаги легитимируется как предъявлением документа, так и непрерывным рядом индоссаментов, причем непре­рывность определяется по чисто формальным признакам: необхо­димо, чтобы под каждым индоссаментом стояла подпись лица, ука­занного в предыдущей надписи в качестве индоссата (индоссатора).

■ В зависимости от вида субъекта, осуществляющего выпуск цен­ных бумаг, они могут делиться:

• на государственные;

• субъектов Российской Федерации;

• муниципальные;

• корпоративные.

Государственные ценные бумаги выпускаются Российской Фе­дерацией в лице Минфина России, к ним относятся государствен­ные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), облигации фе­дерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК), облигации государственного сберегательного займа Российской Федераций (ОГСЗ), облигации внутреннего государственного валютного обли­гационного займа (ОВВЗ).

Облигации и другие ценные бумаги вправе выпускать субъекты Российской Федерации, а также органы местного самоуправления в порядке, предусмотренном действующим законодательством.

Ценные бумаги бывают:

• внутренние;

• внешние.

К внутренним относятся ценные бумаги, выпуск которых зареги­стрирован на территории Российской Федерации, номинальная сто­имость которых выражена в валюте России, или ценные бумаги, удо­стоверяющие право получения валюты Российской Федерации и вы­пуск которых осуществлен на территории России.

Иные ценные бумаги относятся к внешним.

■ По носителю информации ценные бумаги могут разделяться:

• на документарные (например, на бумажном, полимерном но­сителях);

• бездокументарные, где информация хранится на различных иных носителях (например, электронных, оптических и др.) и для ее считывания требуются дополнительные технические средства.

Для проведения операций с бездокументарными ценными бу­магами необходимо участие специальных субъектов данных право­отношений — регистратора, депозитария, которые осуществляют ре­гистрацию и переход прав собственности на ценные бумаги.

Бездокументарная ценная бумага, сформировавшаяся как эко­номическая категория вместе с российским фондовым рынком, по-прежнему является объектом многочисленных правовых дис­куссий.

Практика подтвердила обоснованность наиболее взвешен­ного подхода в оценке данной правовой категории, высказанной Л.Г. Ефимовой и Д.В. Мурзиным. Бездокументарные ценные бума­

ги следует отнести к категории «бестелесных вещей», известной еще римскому праву1.

■ В зависимости от порядка размещения ценные бумаги могут быть:

• эмиссионными;

• неэмиссионными.

Эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая в соответствии с Законом о рынке цен­ных бумаг одновременно закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и без­условному осуществлению с соблюдением установленных формы и порядка, размещается выпусками, имеет равные объем и сроки осу­ществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от време­ни приобретения ценной бумаги.

Эмиссионными ценными бумагами в силу указанного Закона могут быть признаны любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной и бездокументарной формах, независимо от наименования, если условия их выпуска и обращения соответствуют таковым.

Жизненный цикл эмиссионных ценных бумаг состоит из следующих этапов:

• принятие решения о размещении эмиссионных ценных бу­маг;

• утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

• государственная регистрация выпуска (дополнительного вы­пуска) эмиссионных ценных бумаг;

• размещение эмиссионных ценных бумаг;

• государственная регистрация отчета об итогах выпуска (до­полнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об ито­гах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных цен­ных бумаг;

• обращение эмиссионных ценных бумаг на вторичном рынке с осуществлением предусмотренных по ним выплат;

• изъятие из оборота эмиссионных ценных бумаг;

• погашение эмиссионных ценных бумаг.

Размещение эмиссионных ценных бумаг возможно только после государственной регистрации их выпуска, в то же время в отноше­нии отдельных эмиссионных бумаг возможны отступления от обще­го порядка выпуска.

К эмиссионным ценным бумагам относятся:

1) акции;

2) облигации;

3) опцион эмитента;

4) депозитарные расписки.

Торговля именно этими видами ценных бумаг формирует основу современного фондового рынка.

Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закреп­ляющую право ее владельца на получение части прибыли акционер­ного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акцио­нерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Различают первичный выпуск и дополнительные выпуски.

Выпуски акций (прежде всего первичный) сопровождаются про­ведением рекламных мероприятий, целью которых является привле­чение внимания потенциальных инвесторов. Подписка осуществля­ется подачей заявления и сопровождается выплатой либо какой-то доли цены приобретения, либо полной цены.

По окончании подписки проводится распределение ценных бу­маг между потенциальными акционерами. Если количество под­писчиков превышает количество акций, то компания вырабатывает формулу распределения акций между претендентами.

При недостаточности инвесторов нераспределенные акции вы­купаются банками, участниками выпуска. Подавшие заявку на акции инвесторы, право которых подтверждено распределением, в течение установленного срока полностью оплачивают зарезервированные за ними акции. После полной оплаты акций инвесторы вносятся в ре­естр акционеров и им выдаются сертификаты акций. Переход права собственности осуществляется путем списания, зачисления ценных бумаг на счет ДЕПО владельца1.

Обыкновенная акция представляет собой ценную бумагу, дающую право на долю в акционерном капитале компании и на пропорцио­нальную часть прибыли и остатка активов при ликвидации, а также право голоса на общих собраниях акционеров при решении вопро­сов, вынесенных на общее собрание акционерного общества.

Таким образом, инвесторы участвуют в управлении акционерным обществом и несут риски негативных последствий собственных решений.

Привилегированная акция дает ее владельцу право на дивиденды в виде фиксированного дохода от деятельности акционерного об­щества, право собственности на имущество акционерного общества при ликвидации, но дает лишь ограниченное право голоса на общем собрании акционеров.

Дивидендами, выплачиваемыми акционерам, считается часть чистой прибыли акционерного общества после налогообложения и выплат процентов по ссудам, выплачиваемая по итогам финансово­го года или чаще (промежуточные дивиденды) деньгами, акциями, имуществом и другими ценными бумагами. По обыкновенным ак­циям размер дивиденда зависит от величины прибыли и решения со­брания акционеров, по привилегированным акциям дивиденд имеет фиксированный размер.

Облигацией является долговая эмиссионная ценная бумага, пре­доставляющая ее владельцу право получать по истечении установ­ленного срока номинальную стоимость облигации и инвестиционт ный доход.

Облигации могут быть именными и на предъявителя, докумен­тарными и бездокументарными. Различают облигации с обеспечени­ем и без обеспечения. Обеспечением может быть залог, поручитель-

Счет, предназначенный для учета ценных бумаг, принадлежащих владельцам.

ство, банковская гарантия, государственная или муниципальная га­рантия.

По способу выплаты инвестиционного дохода различают обли­гации:

• дисконтные;

• процентные.

Доход по дисконтной облигации представляет собой разни­цу между ценой приобретения облигации и ее номинальной стои­мостью, выплачиваемой при ее погашении. Положительная разница между номинальной стоимостью и ценой приобретения называется дисконтом, отрицательная — ажио. Дисконт и ажио рассчитываются в процентах к номинальной стоимости облигации.

Доход по процентным облигациям выражается в виде процента, устанавливаемого к номинальной стоимости облигации и выпла­чиваемого ее владельцу через определенный промежуток времени, чаще всего квартал или год. Данный доход также именуется купон­ным, а облигации — купонными облигациями. Для документарных купонных облигаций купоны прикрепляются непосредственно к об­лигации и обрезаются при их выплате.

Выпуск облигаций — это форма привлечения внешнего финан­сирования для внутренних целей эмитента. Государственные об­лигации выпускаются от лица Российской Федерации й отдельных субъектов Российской Федерации; власти местного самоуправления осуществляют выпуск муниципальных облигаций; хозяйственные общества, корпорации эмитируют корпоративные облигации.

Государственные и муниципальные облигации выпускаются для покрытия дефицита соответствующего бюджета или для реализации инвестиционных проектов, корпоративные облигации — для попол­нения оборотных средств и развития бизнеса.

Биржевая облигация выпускается путем открытой подписки на торгах фондовой биржи на срок до трех лет. Биржевая облигация имеет упрощенную процедуру выпуска и не требует государственной регистрации.

Опцион эмитента является именной эмиссионной ценной бума­гой, закрепляющей право ее владельца на покупку в предусмотрен­ный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоя­тельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, указанной в опционе эмитента.

Принятие решения о размещении опционов эмитента и их раз­мещение возможны после полной оплаты уставного капитала акцио­нерного общества и осуществляются в пределах уже объявленных ак­ций эмитента.

Цена размещения акций во исполнение требований по опцио­нам эмитента формируется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе.

Депозитарная расписка представляет собой именную эмиссион­ную ценную бумагу, не имеющую номинальной стоимости, удосто­веряющую право собственности на определенное количество ак­ций или облигаций иностранного эмитента и закрепляющую право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных рас­писок получения взамен российской депозитарной расписки соот­ветствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депози­тарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.

Если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных распи­сок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.

Депозитарные расписки одного выпуска могут удостоверять право собственности на представляемые ценные бумаги только одного иностранного эмитента и только одного их вида (катего­рии, типа). Депозитарные расписки могут свободно обращаться на рынке.

Дериватив (производный финансовый инструмент) представляет собой финансовый инструмент, чья ценность является производной от цены какого-либо базисного актива или показателя индекса.

К производным финансовым инструментам относятся:

• фьючерсы;

• форварды;

• опционы;

• свопы.

Используемые в сделках, они не связаны с целью реальной купли-продажи материальных или финансовых активов и служат за­щитой от рисков изменения цены базового актива и извлечения до­полнительной, спекулятивной прибыли при росте стоимости базо­вого актива в будущем.

Цены производных финансовых инструментов отражают усло­вия ожидаемого будущего спроса и предложения на ценные бумаги, иностранные валюты, иные активы. Они основываются частично на текущих ценах на базисные активы, а также принимают во внима­ние тенденции процентных ставок, уровень инфляции и могут учи­тывать политические и социальные процессы, различные природные явления.

Уровень надежности эмиссионных ценных бумаг определяется ее эмитентом. Традиционно наиболее надежными считаются госу­дарственные ценные бумаги, ценные бумаги компаний с государ­ственным участием, ценные бумаги ЦБ РФ. С этой точки зрения наиболее надежными считаются облигации государственных зай­мов, однако дефолт 1998 г. коснулся именно этой категории цен­ных бумаг.

Короткий срок обращения повышает уровень надежности цен­ной бумаги. Надежность корпоративных облигаций определяется уровнем ликвидности предоставленного обеспечения.

Доходность инвестиций в эмиссионные ценные бумаги опреде­ляется в процентах годового прироста рыночной стоимости и иных выплат по ней к сумме приобретения.

Уровень ликвидности ценной бумаги, конкретного эмитента определяется сочетанием ее надежности, доходности и объемом сво­бодно обращающихся на рынке данных ценных бумаг.

Неэмиссионные ценные бумаги в отличие от эмиссионных выпу­скаются индивидуально, решение об их выпуске не имеет, как пра­вило, правоустанавливающего значения. Обычно выпуск неэмис­сионных ценных бумаг в обращение (или их выдача) не нуждается в специальной регламентации и контроле со стороны государствен­ных органов, а следовательно, не подлежит государственной регист­рации в отличие от эмиссионных ценных бумаг, государственная ре­гистрация которых обязательна1.

См.: Корнийнук Г.А., Ширипов Д.В. Комментарий к Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» / под ред. Д.В. Ширипова // СПС «КонсультантПлюс».