4.3. Основные понятия технического и фундаментального анализа на рынке ценных бумаг

Инвестиционный менеджмент - очень широкое понятие, охватывающее различные проблемы, связанные с выбором схемы капиталовложений и ее реализацией.

Функции посреднических структур

Начальным звеном в движении ценных бумаг является корпорация-эмитент, конечным - инвестор, приобретающий ее во владение. Однако на пути от эмитента к инвестору ра­ботают организации-посредники, определяющие лицо рын­ка. С некоторой условностью можно разделить посредников на три класса: брокеры, дилеры и инвестиционные фонды.

Работа брокера состоит в купле-продаже ценных бумаг по поручению клиента-инвестора. Заработок брокера состав­ляют комиссионные за услуги. Формально брокера может не интересовать инвестиционная эффективность ценных бумаг. Он выигрывает лишь на расширении круга клиентов и, преж­де всего, на привлечении клиентов, делающих крупные зака­зы. Однако, как правило, брокер выполняет и функцию кон - сультанта, помогая клиентам принять правильные решения.

Еще более серьезные требования предъявляются к работе дилера, который приобретет ценные бумаги за свой счет и продает их от своего имени. Иначе говоря, дилер является и инвестором, но, как правило, он не заинтересован в длитель­ном держании ценных бумаг с целью извлечения дохода от купонных платежей или дивидендов. Основной доход дилер получает на курсовой разнице, складывающейся во времени или пространстве (на различных рынках).

Как уже указывалось, брокер или дилер - это скорее наи­менования функций, и во многих случаях обе эти функции осуществляет одно и то же лицо или фирма.

Особый класс посредников составляют инвестиционные фонды. Их основная функция состоит в приобретении порт­феля ценных бумаг и эмиссии акций под образованный таким образом капитал. Владельцы акций фонда приобретают пра­во на дивиденды, получаемые с этого капитала.

Таким образом, инвестиционный фонд, с одной стороны, выполняет функции дилера, приобретающего и продающего ценные бумаги из своего портфеля, а с другой стороны, являет­ся эмитентом, поставляющим свои ценные бумаги на рынок.

В США различают три основных типа фондов:

1) фонды с фиксированным портфелем (fixed unit trusts);

2) «замкнутые» фонды (closed end funds);

3) «взаимные» фонды (mutual funds open end funds).

Фонды 1-го типа образуются одним спонсором, в каче­стве которого обычно выступает большая брокерская фирма. Спонсор покупает некоторый пакет ценных бумаг, помещает его на хранение в банк (доверенное лицо, frustee) и продает вкладчикам акции. Все доходы от портфеля выплачиваются вкладчикам через банк. Активное управление составом порт­феля не производится, поэтому затраты на управление, вып­лачиваемые банку, минимальны (0.15%). Спонсор-инициатор лишь определяет начальную структуру (она обычно включает лишь notes и bonds). За свои усилия и риск спонсор получает компенсацию, продавая акции по цене несколько выше доли исходного капитала, вложенного в портфель. Например, при исходной покупке бонов на 10 млн. долл. выпускается 1 млн. акций, продаваемых затем по 10.35 долл. за акцию. Если все они будут проданы, спонсор заработает 350 тыс. долл. за вы­четом операционных затрат в 15 тыс. долл.

Срок работы такого фонда заранее ограничен. Остальные фонды имеют, как правило, неограниченный срок существо­вания, т.е. являются постоянно действующими организация­ми, имеющими дирекцию и управляющих. На практике именно управляющие выбирают дирекцию фонда, хотя теоретически дирекция, выбираемая акционерами, назначает управляющих. Заработок управляющих зависит от рыночной цены фонда, поэтому они заинтересованы в ее росте, достигаемом за счет маневрирования составом портфеля.

Особенностью фондов 2-го типа является то, что число акций не может быть уменьшено, но может быть увеличено, как правило, за счет выплаты дивидендов в виде дополни­тельных акций.

Net Asset Value

где первый столбец означает долю стоимости фонда, прихо­дящуюся на одну акцию, второй - последнюю цену продаж и последний - их разность в процентах.

Фонды 3-го тип наиболее распространены, поскольку наиболее гибки и непрерывно осуществляют выпуск новых акций на продажу, если объем портфеля (в рыночных ценах) увеличивается. Иначе говоря, цена акций поддерживается примерно постоянной, а доля, приходящаяся на каждую ак­цию, не меняется.

Именно во «взаимных» фондах в наиболее полной мере проявляются все функции финансового менеджмента: формирование исходного портфеля; первичная эмиссия акций; управление составом портфеля; повторная эмиссия.

Как и в любой управленческой структуре, эти функции исполняют следующие группы служащих:

собственно менеджеры - лица, принимающие оконча­тельное решение (ЛИР);

служащие, реализующие эти решения по указанию менед­жера;

аналитики - лица, подготавливающие рекомендации для ЛИР и планы реализации решений.

Далее остановимся в основном на функциях финансовых аналитиков, что позволит согласовать общие теоретические представления с практикой работы на рынке ценных бумаг.