Учет инфляции, риска и неопределенности

Учет инфляции осуществляется с использованием:

• общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяе­мого с учетом систематически корректируемого рабочего про­гноза хода инфляции;

• прогнозов валютного курса рубля;

• прогнозов внешней инфляции;

• прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресур­сы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды ма­териальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;

• прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования Центрального банка Российской Федерации и других финан­совых нормативов государственного регулирования.

Для описания влияния инфляции на эффективность инвести­ционного проекта используются следующие показатели:

• общий индекс инфляции за период; он равен отношению среднего уровня цен в конце т-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени;

• общий индекс инфляции за т-й шаг J.m, равный отноше­нию среднего уровня цен в конце ш-го шага к среднему уровню цен в конце (т — 1)-го шага (цепной общий индекс инфляции);

• темп (уровень, норма) общей инфляции im за этот шаг, выра­жаемый обычно в процентах в год (или в месяц);

• средний базисный индекс инфляции на т-м шаге MJm, рав­ный отношению среднего уровня цен в середине т-го шага к среднему уровню цен в начальный момент.

Аналогичными показателями характеризуется изменение цен на отдельные виды товаров и услуг.

Практически любые инвестиции в большей или меньшей степе­ни являются рисковыми. Риск и неопределенность — сходные по­нятия. Неопределенность характеризуется неполной или неточной информацией об условиях реализации проекта, осуществляемых за­тратах и достигаемых результатах. Риск — это неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе осуществления проекта неблагоприятных ситуаций и последствий. В отличие от неопределенности понятие «риск» более субъективно, так как по­следствия реализации проекта, неблагоприятные для одного из уча­стников, могут быть благоприятны для другого.

Чем серьезнее инвестиционный проект, крупнее инвестиции, продолжительнее срок получения отдачи от них, тем выше инве­стиционный риск. Инвестиционные риски могут заключаться:

• в упущенной выгоде (когда принимается решение о реализа­ции инвестиционного проекта, который в результате дает меньший, чем другие, доход);

• в снижении доходности в результате воздействия ряда внут­ренних и внешних факторов (уменьшение объемов продаж по сравнению с запланированным, изменение процентной став­ки по кредиту и так далее);

• в возможных прямых финансовых потерях из-за банкротства партнеров, изменения рыночной конъюнктуры и прочих фак­торов.

Степень риска определяет степень неопределенности результа­тов, возникающую при неполноте или неточности информации как внешней, так и внутренней, связанной с условиями реализа­ции инвестиций. Для того чтобы расчет эффективности инвести­ционных проектов был достаточно достоверным, необходим учет факторов риска и неопределенности. Проект считается устойчи­вым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым. Это означает, что возможные неблаго- 15*

приятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

Для оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы:

1) укрупненную оценку устойчивости;

2) расчет уровней безубыточности;

3) метод вариации параметров;

4) оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количествен­ных характеристик неопределенности.

Каждый последующий метод является более точным, хотя и бо­лее трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает не­нужным использование предыдущих.

Все методы, кроме первого, предусматривают разработку сцена­риев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опас­ных для каких-либо участников условиях и оценку финансовых по­следствий осуществления таких сценариев. Это дает возможность при необходимости предусмотреть в проекте меры по предотвраще­нию или перераспределению возникающих потерь. К таким мерам могут относиться:

• изменение размеров и условий предоставления займов;

• создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный фонд;

• корректировка условий взаиморасчетов между участниками проекта;

• страхование участников проекта на те или иные страховые случаи.

Если и при этих коррективах проект остается неустойчивым, его реализация признается нецелесообразной при отсутствии дополни­тельной информации, достаточной для применения четвертого из перечисленных методов. В противном случае решение о реализации проекта принимается на основании этого метода без учета результа­тов всех предыдущих.