<<
>>

Глава 9.1. Концепция технико-экономического обоснования инвестиционного проекта

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения и т.п.

Любую оценку следует начинать с четкого определения, что должна дать данная инвестиция. Тщательное выявление проблемы, которая будет решена с помощью данного инвестиционного проекта, и определение возможных альтернатив предполагаемой инвестиции являются решающим моментом для правильного анализа.

Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида

обновление имеющейся материально-технической базы; наращивание объемов производственной деятельности; освоение новых видов деятельности.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно быстро и безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд факторов:

возможность изменения положения фирмы на рынке товаров;

доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов;

возможность освоения новых рынков и др.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 1 млн.р. и 100 млн. р., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения.

Различают следующие типы инвестиций. Инвестиции в реальные активы Инвестиции в финансовые активы Инвестиции в нематериальные активы Обязательные (необходимые) инвестиции Стратегические Инвестиции, направленные на замену действующего оборудования Портфельные Инвестиции для расширения действующего производства Инвестиции в новые сферы бизнеса (венчурные инвестиции) Существуют значительные отличия инвестирования в материальные активы (реальные активы) и ценные бумаги.

Особенности затрат на приобретение материальных активов (земля, сооружения, оборудование):

а) они требуют больших расходов.

б) фонды вкладываются на длительные периоды времени, причем решения об инвестициях нельзя (или очень трудно) изменить.

в) решения об инвестициях, как правило, оказывают решающее влияние на способность фирмы достичь своих финансовых целей.

г) решение о замене материальных активов определяет пути дальнейшего развития фирмы.

д) инвестиции в материальные активы требуют соответствующих инвестиций и в оборотный капитал.

Разработка инвестиционного проекта в реальные активы - сложный процесс, который включает четыре стадии (рис. 9.1).

Исследование, планирование и разработка проекта.

Реализация проекта.

Текущий контроль и регулирование в ходе реализации проекта.

Оценка и анализ достигнутых результатов по завершению проекта.

1. Планирование 2. Реализация 3. Контроль 4. Оценка и

анализ

Рис. 9.1. Стадии разработки инвестиционных проектов в реальные активы

Конкретное содержание решаемых задач зависит от особенностей проекта.

При выборе второго пути осуществления инвестиций - инвестирование в ценные бумаги (ЦБ) проводится тщательный анализ ЦБ, имеющихся на рынке, и формируется инвестиционный портфель.

Следует стремиться к оптимальной диверсификации портфеля с целью повышения его эффективности.

Эффективный портфель - это набор инвестиционных проектов, обеспечивающий наивысшую норму доходности при приемлемом для инвестора уровне риска.

Получение эффективного портфеля и является целью управления им.

Управление портфелем - процесс динамичный, непрерывный. Весь комплекс решаемых при этом задач представлен на схеме рис. 9.2.

Рис. 9.2. Планирование инвестиций в ценные бумаги

В целом желание инвестировать определяется воздействием двух факторов:

доходом от инвестиций;

уровнем риска, связанного с инвестициями.

Цикл осуществления проекта включает прединвестиционную, инвестиционную и

оперативную фазы. Прединвестиционная фаза Инвестиционная фаза (фаза Оперативная осуществления фаза Выявление Этап Этап Этап Стади Этап Этап Этап возможнос предвар формули оценк я проек строи пуска тей ительног рования и и перег тиров тельс инвестиро о проекта приня оворо ания тва вания выбора (тех.- тия в и (проектиро (предвар экон. реше заклю вание ительно Исследо ния чения идей) е техн.- экон. исследо вание) вание) (докл ад- оценк а) контр актов Мероприятие содействия инвестициям Планирование осуществления и последующие мероприятия Расходы по капиталовложениям В прединвестиционной фазе проводится несколько параллельных мероприятий, которые завершаются уже в следующей инвестиционной фазе. Прединвестиционная фаза охватывает несколько стадий: выявление инвестиционных возможностей (исследование возможностей); предварительный выбор проекта и определение (предварительные технико- экономические исследования); формулирование проекта (технико-экономические исследования); окончательная оценка и решение об инвестировании.

В исследовании возможностей должны выявляться возможности инвестирования или приводиться наброски проекта, которые, как только будет доказана рентабельность данного предложения, подлежат дальнейшему тщательному исследованию путем анализа:

природных ресурсов, потенциально пригодных для обработки и производства,

например, строевой лес для деревообрабатывающих предприятий; существующей структуры сельского хозяйства, которая может служить основой для

отраслей промышленности, базирующихся на сельском хозяйстве; спроса в будущем на некоторые потребительские товары, спрос на которые может возрасти в результате увеличения населения или повышения покупательной способности, или на иные товары, например, синтетические ткани или отечественные электротовары; импортируемых товаров для выявления категорий с целью замещения импорта; секторов обрабатывающей промышленности, успешно функционирующих в других странах и имеющих сходные показатели в уровне развития, капитале, рабочей силе, природных ресурсах и общей экономической ситуации; возможных связей с другими отраслями производства, как местными, так и международными;

возможного расширения существующих цепочек производства на основе восходящей или нисходящей интеграции, например, присоединение предприятия производственных нефтехимических продуктов к нефтеочистительному производству или присоединение завода по электродуговой выплавке стали к сталепрокатному производству; возможностей диверсификации, например, фармацевтического производства в

нефтехимический комплекс; возможного расширения существующих производственных мощностей в целях

достижения выгод от оптимального масштаба производства; общего инвестиционного климата; промышленной политики;

стоимости и наличия производственных факторов; экспортных возможностей.

Исследования возможностей имеют довольно общий характер и основываются, главным образом, на обобщенных оценках, а не на подробном анализе. Данные по затратам обычно берутся из аналогичных существующих проектов, а не на основе материалов, предоставляемых поставщиками оборудования, и т.д. В зависимости от характера изучаемых условий следует проводить исследование либо общих возможностей, либо возможностей для конкретного проекта, либо то и другое вместе. Существует три типа исследований общих возможностей:

исследования районов предназначены для выявления возможностей в конкретном районе, например, в административном районе, в отсталых или в районах, тяготеющих к порту;

исследования подсекторов предназначены для выявления возможностей в указанном

подсекторе, например, строительных материалов или пищеобрабатывающем; исследования в области ресурсов предназначены для выявления возможностей, основывающихся на использовании природной, сельскохозяйственной или промышленной продукции, например, отрасли промышленности, базирующиеся на лесном хозяйстве, промышленность производных нефтехимических продуктов и металлообрабатывающие предприятия. Основные принципы общих исследований возможностей могут определиться следующим образом:

Состав исследования района:

Основные характерные черты района: размеры района и, главные, физические черты с

указанием основных характерных черт на картах. Население, характер занятости, доход на душу населения и данные социально- экономического характера района, изложенные в свете социально-экономической структуры страны с сопоставлением основных различий сравниваемых районов. Главные статьи экспорта и импорта данного района. Основные освоенные и потенциальные факторы производства.

Структура какой-либо существующей отрасли промышленности, использующей местные ресурсы.

Средства инфраструктуры, особенно транспорта и энергоснабжения, способствующие

развитию промышленности. Общий справочный перечень отраслей промышленности, которые можно развивать на

основе наличных ресурсов и средств инфраструктуры.

Справочный материал на основе вышеуказанного пункта с внесенными в него изменениями методом исключения, кроме отраслей промышленности:

а) для которых нынешний внутренний спрос слишком мал, а транспортные издержки слишком велики;

б) которые испытывают острую конкуренцию со стороны прилегающих районов;

в) которые можно расположить более удачно в других районах;

г) которые нуждаются во вспомогательных отраслях промышленности, не существующих в данном районе;

д) которые требуют значительных рынков экспорта, если район расположен в глубине страны, а транспортировка к порту затруднена или фрахтовые издержки высоки;

е) рынки сбыта которых находятся на большом расстоянии;

ж) которые с географической точки зрения не подходят для данного района;

з) которые не соответствуют первостепенным целям национального плана и ассигнованиям.

Оценка существующего в настоящее время спроса и определение возможностей для развития, основанного на других исследованиях или вспомогательных данных, таких как торговая статистика, в отношении перечня отраслей промышленности, содержащихся в пункте 8 после внесения в него изменений. Приблизительное определение (с учетом оптимально экономичного размера предприятия и транспортных издержек) мощностей новых или модернизированных производственных единиц, которые можно создать. Расчет капитальных издержек по отдельным отраслям промышленности (общая сумма), принимая во внимание:

а) землю;

б) технологию;

в) оборудование;

г) производственное оборудование;

д) вспомогательное оборудование;

е) подсобное оборудование;

ж) запчасти, детали и материалы для проведения регламентных работ, станки;

з) строительные работы, включая: подготовку и освоение площадки, здания, цеха под открытым небом;

и) осуществление проекта;

к) прединвестиционные капитальные расходы, включая расходы на подготовительные исследования;

л) потребности в оборотном капитале. Основные потребности в факторах производства. Необходимо оценить для каждого проекта приблизительное количество главных факторов производства с тем, чтобы получить общую картину потребностей в факторах производства.

Необходимо указать и

классифицировать источники факторов производства ( т.е. местные, ввозимые из других районов страны или импортируемые). Факторы производства следует классифицировать следующим образом:

а) сырье;

б) обработанные промышленные материалы;

в) готовая продукция;

г) вспомогательные материалы;

д) заводские материалы;

е) вспомогательные средства;

ж) людские ресурсы.

Расчет производственных издержек следует исчислять на основе пункта 12. Расчет годовых поступлений от сбыта продукции.

Организационные аспекты и вопросы руководства в отношении учреждения (учреждений)

проекта для потенциального предприятия. Ориентировочный график осуществления проекта.

Общие предполагаемые капиталовложения в проекты и выполнения таких перефирийных

мероприятий, как развитие инфраструктуры. Проектируемые и рекомендуемые источники финансирования (расчетные). Предполагаемые потребности в иностранной валюте и поступления (включая

сэкономленные средства). Финансовая оценка: приблизительный период окупаемости, приблизительная норма прибыли. Оценка возможного расширения ассортимента продукции, увеличение прибыльности и другие преимущества диверсификации (по необходимости). Предварительный анализ общих экономических выгод и особенно связанных с целями национального экономического развития. Как равномерное распределение экономической деятельности - предполагаемая экономия иностранной валюты, возможное создание рабочих мест и экономическая диверсификация.

Для этих расчетов достаточно иметь ориентировочные цифровые данные, основанные на таких справочных данных по программам, как обзоры и связанные с ними исследования, вторичные данные, производственные показатели других аналогичных промышленных предприятий.

Исследования подсекторов:

Место и роль субсектора в промышленности.

Размер, структура и темпы роста субсектора.

Нынешние размеры и темпы роста спроса на неимпортируемые и на полностью или частично импортируемые статьи.

Приблизительный прогноз на каждую статью.

Определение дефицитных статей, значение или экспорт которых могут увеличиться в будущем.

Общий обзор местного наличного сырья.

Выявление возможностей развития и таких важных факторов, как транспортные издержки и наличие в настоящее время или в будущем инфраструктуры.

За статьей 7 секторного исследования возможностей следуют статьи 10-21 из исследования района, поскольку после определения инвестиционных возможностей структурные требования исследований будут одинаковыми.

Состав исследования возможностей проекта в зависимости от ресурсов:

Характеристика данного вида ресурсов, разведанные и подтвержденные запасы, темпы роста в прошлом и потенциал будущего роста.

Роль данного вида ресурсов в национальной экономике, его использование, спрос на него в стране и экспорт.

Отрасли промышленности, использующие в настоящее время данный вид ресурсов, их структура и темпы роста, вложенный капитал и занятая рабочая сила, производительность и критерии производственных показателей, будущие планы и перспективы роста.

Основные трудности и условия, связанные с развитием отраслей промышленности, использующих данный вид ресурсов.

Предполагаемый рост спроса и перспективы экспорта статей, производство которых может основываться на использовании данного вида ресурсов.

Выявление инвестиционных возможностей на основании статей 3,4 и 5.

За статьей 6 исследований возможностей проекта в зависимости от ресурсов следуют статьи 11-21 из исследования районов, поскольку после определения инвестиционных возможностей структурные требования исследований являются одинаковыми.

Исследования возможностей конкретных проектов. Эти исследования должны проводиться в соответствии с первоначальным выявлением общих возможностей инвестирования в виде продукции, потенциально пригодной для производства внутри страны, причем об инвестиционных возможностях следует сообщать потенциальным инвесторам.

Исследование возможностей конкретных проектов может быть определено как трансформация первоначальных замыслов о проекте в широкое предложение об инвестировании.

Предварительные технико-экономические исследования. Наметки проекта следует разработать в более подробном исследовании. Однако формулирование исследования технико-экономических возможностей, позволяющего принять определенное решение по проекту, является дорогостоящим и длительным процессом. Поэтому перед выделением средств на такое исследование предварительную оценку замысла проекта следует сделать в предварительном технико-экономическом исследовании, главная цель которого заключается в определении того, что:

возможность инвестирования является настолько перспективной, и решение об инвестировании может быть принято на основе информации, полученной на стадии предварительного технико-экономического обоснования; концепция проекта оправдывает длительный анализ, проводимый в

техникоэкономическом исследовании; все аспекты проекта имеют важное значение с точки зрения его выполнимости и определяют необходимость предварительного изучения путем проведения функциональных или вспомогательных исследований, например, обзора рынков, проведения лабораторных испытаний, испытаний на опытном производстве; данной информации достаточно для определения того, что замысел проекта является либо нежизнеспособным, либо достаточно привлекательным для конкретного инвестора или группы инвесторов. Предварительное технико-экономическое исследование следует рассматривать как промежуточную стадию между исследованием возможностей проекта и подробным технико-экономическим исследованием, причем различие заключается, главным образом, в степени подробности полученной информации. Соответственно, даже на стадии предварительного технико-экономического исследования необходимо изучить всесторонне экономические альтернативы:

рынка и мощности предприятия: провести исследование спроса и рынка, продаж и

маркетинга, произведенной программы и мощности; материальных затрат;

места размещения предприятия и площадки под проект;

технических аспектов проекта: технологии и оборудования и объектов гражданского строительства;

накладных расходов: общезаводских, административных и коммерческих; кадров: рабочей силы и ИТР и служащих;

осуществление проекта;

финансового анализа: инвестиционных затрат, финансирования проекта, издержек

производства и коммерческой прибыльности. Предварительное технико-экономическое исследование должно иметь ту же структуру, что и подробное.

Состав технико-экономического исследования может быть представлен следующим образом:

Общие условия осуществления проекта и его исходные данные:

а) авторы проекта;

б) исходные данные по проекту;

в) уже проведенные исследования стоимости и/или капиталовложений.

Рынок и мощность предприятия:

а) спрос и рынок:

расчетные существующие размеры и мощности промышленности (с указанием акций ведущих компаний), ее рост в прошлом, предполагаемый рост в будущем (с указанием основных программ развития), размещение предприятий данной отрасли на местах, ее основные проблемы и перспективы, общее качество товаров; импорт в прошлом и тенденции на будущее, его объем и цены; роль этой отрасли промышленности в национальной экономике и в национальной политике, главные задачи и цели, связанные с этой отраслью промышленности или возлагаемые на нее; примерный объем спроса в настоящее время, его рост в прошлом, основные детерминанты и показатели.

б) прогноз продаж и сбыта:

предполагаемая конкуренция за осуществление проекта со стороны существующих или потенциальных местных и иностранных фирм- производителей и их поставщиков; установление места нахождения рынка (или рынков); программа сбыта;

предполагаемые ежегодные доходы от сбыта продукции и побочных продуктов (в

местной/иностранной валюте); расчетные ежегодные издержки на рекламу сбыта и меркетинг; с) производственная программа (приблизительно): продукция; побочная продукция;

отходы (предполагаемые годовые издержки на ликвидацию отходов); д) определение мощности предприятия: реальная нормальная мощность предприятия;

количественное соотношение сбыта, мощности предприятия и материальных факторов производства.

Материальные факторы производства (приблизительные потребности в факторах производства, положение с их поставками в настоящем и будущем и приблизительный расчет годовых издержек на местные и иностранные материальные факторы производства):

а) сырье;

б) обработанные промышленные материалы;

в) компоненты;

г) вспомогательные материалы;

д) производственное сырье;

е) вспомогательное сырье, особенно энергия.

Места нахождения и площадка (предварительный отбор, включая при необходимости расчет стоимости земельного участка).

Проектно-конструкторская документация:

а) предварительное определение рамок проекта;

б) технология (технологии) и оборудование:

технология и процессы, которые можно использовать на будущем предприятии,

по отношению к его мощности; приблизительная оценка издержек на приобретение отечественной и иностранной технологии;

приблизительный план размещения предлагаемого оборудования (основные компоненты): производственное оборудование; вспомогательное оборудование; подсобное оборудование; запчасти и детали, материалы для регламентных работ, станки; приблизительный расчет инвестиционных издержек на оборудование (отечественное/иностранное, в соответствии с вышеуказанной классификацией;

с) объекты гражданского строительства:

примерный план размещения объектов гражданского строительства, помещений, краткое описание строительных материалов, которые будут использоваться: подготовка и освоение площадки; помещения и специальные гражданские сооружения; цеха под открытым небом; приблизительный расчет инвестиционных издержек на объекты гражданского строительства (в местной/инностраной валюте) в соответствии с вышеуказанной классификацией.

Организация предприятия и накладные расходы:

а) приблизительная организационная структура: производство, сбыт; администрация; управление;

б) сметные накладные расходы: заводские административные; финансовые;

Трудовые ресурсы:

а) предполагаемые потребности в ресурсах с разбивкой по категории рабочих, ИТР и служащих и основным специальностям (местные/иностранные);

б) предполагаемые ежегодные расходы на трудовые ресурсы в соответствии с вышеуказанной классификацией, включая накладные расходы на склады и заработную плату.

Планирование сроков осуществления проекта:

а) предполагаемый примерный график осуществления проекта;

б) смета расходов на осуществление, указанное в программе осуществления проекта.

Финансовая и экономическая оценка:

а) общие инвестиционные издержки:

примерный расчет потребностей в оборотном капитале; расчетные постоянные активы;

общие инвестиционные издержки, представляющие сумму сметных инвестиционных расходов;

б) финансирование проекта:

предлагаемая структура капитала и предлагаемое финансирование

(местное/иностранное); проценты;

в) производственные издержки (сумма сметных производственных издержек, в соответствии с классификацией по постоянным и переменным издержкам);

г) финансовая оценка, основанная на вышеуказанных величинах:

период окупаемости; простая норма прибыли; точка безубыточности; внутренняя норма прибыли;

д) национальная экономическая оценка:

предварительные проверки: обменный курс проекта; фактическая защита; составление приблизительного анализа затрат и результатов, используя

оценочные веса и теневые цены (обменный курс, людские ресурсы, капитал); экономическая промышленная диверсификация; расчет влияния на занятость; расчет экономии в иностранной валюте. Логика составления таблиц может быть представлена следующим образом:

Рис.9.3. Взаимосвязь таблиц технико-экономического обоснования

Таблица 9.1. Расчет доходов от продаж

Продукция Побочная продукция Первый год Описание Цена единицы Предполагаемый объем продаж Доходы от продаж, включая налог на

продажу эксп. местн. эксп мест итого эксп мест итого Таблица 9.2. Расчет производственных издержек: издержки при продажах и распределении

Описание статьи Кол-во Единица измерения Стоимость единицы Издержки Издержки при

продажах

Подготовка

продавцов и

торговцев

Реклама

Дорожные расходы Гарантийный ремонт и обслуживание Иностр. Внутрен Итого Издержки при распре-делении

Контейнеры и

упаковка

Фрахт

Комиссионные Итого Таблица 9.3. П роизводственная программа Изделия, побочная продукция, отходы Единицы при 100% мощности Первый год Второй год Мощность (%) Единицы Мощность (%) Единицы Таблица 9.4. Производственные издержки: материалы и иные факторы производства (сводная таблица)

Описание статьи Перенесенные производственные издержки Стоимость единицы кол-во Иностранные Внутренние Итого Таблица 9.5. Расчет инвестиционных издержек: земельный участок

Описание статьи Стоимость единицы Кол-во Иностранные Внутренние Итого Земельный участок Налоги

Юридические расходы Выплаты соседям Права прохода

Таблица 9.6. Расчет производственных издержек: земельный участок

Описание статьи Издержки иностранные Внутренние издержки Итого Ежегодные выплаты за: Право прохода Сервитуты Аренду Таблица 9.7. Расчет технологических издержек

Выбранная технология

Спецификации

Поставщик(и)

Издержки:

Технология Иностранные Отечественные Итого Итого Выплаты роялти

Год Предполагаемые продажи Иностранные Внутренние Итого 1 2 3 Таблица 9.8. Расчет инвестиционных издержек: оборудование

Описание статьи Стоимость единицы Кол-во Иностра нные Внутрен ние Итого Производственное оборудование

Вспомогательное оборудование

Подсобное оборудование

Первоначальный запас запасных частей, деталей, материалов для регламентированных работ, инструментов Таблица 9.9. Расчет производственных издержек: гражданское строительство

Описание статьи Стоимость единицы Кол-во Иностра нные Внутрен ние Итого Обслуживание и ремонт: При подготовке и освоении площадки Зданий и специальных

гражданских сооружений Сооружений под открытым небом Таблица 9.10. Расчет инвестиционных издержек: гражданское строительство

Описание статьи Стоимость единицы Кол-во Иностра нные Внутрен ние Итого Подготовка и освоение площадки Здания и специальные гражданские сооружения Сооружения под открытым небом Таблица 9.11. Расчет инвестиционных издержек: осуществление проекта

Описание статьи Стоимость единицы Кол-во Иностр анные Внутре нние Итого Руководство по осуществлению проекта

Подробная документация, заявки подрядчиков

Контроль, координация, пуско- наладка гражданских сооружений, оборудования и предприятия

Создание административного аппарата, наем и подготовка ИТР и служащих и рабочих

Соглашения о поставках

Соглашения о сбыте

Налаживание связей

Предварительные издержки и расходы на эмиссию ценных бумаг

Финансовые издержки в ходе

строительства

Итого: Таблица 9.12. Штатное расписание - рабочие

Участок предприятия Категории заработной платы (количество рабочих) Должность Смена Иностранные Местные Итого

1 2 3 Всего рабочих Таблица 9.13. Расчет производственных издержек: заработная плата (временные и

постоянные)

Участок предприятия Переменные издержки категории заработной платы (кол-во рабочих) Постоянные издержки категории заработной платы (количество рабочих) Описание Иностра Местны Итого Иностра Местны Итого нные е нные е Общее число рабочих Рабочих часов в день Рабочих дней в год Часов в год Заработная плата в час Дополнительные расходы (%) Заработная плата в год Итого Таблица 9.14. Штатное расписание - ИТР и служащие

Участок предприятия Категории окладов (количество Иг Т и служащих) Функции Иностранные Местные Итого Всего ИТР и служащих Таблица 9.15. Расчет производственных издержек - оклады

Участок предприятия Категории окладов (количество ИТР и служащих) Описание Иностранные Местные Итого Общее количество ИТР и служащих Рабочих месяцев в год Человеко-месяцев в год Окладов в месяц Дополнительные расходы (%) Окладов в год Итого Таблица 9.16. Накладные расходы

Статьи расходов Категории издержек по обслуживанию Категории административных и финансовых издержек Управ ление Внеш ние Ремон т и Общая админ Подго товка Кадры

Статьи расходов Категории издержек по обслуживанию Категории административных и финансовых издержек предпр иятием трансп ортные средст ва обслуж ивание истрац ия кадров Страхование Амортизация Связь

Канцелярское оборудование Итого Таблица 9.17. - Первоначальные постоянные инвестиционные издержки

Категория Иностранная валюта Местная валюта Итого Земля Подготовка и освоение площадки Сооружения и объекты гражданского строительства: а) здания и объекты гражданского строительства б) вспомогательные объекты и объекты обслуживания Основной акционерный капитал Заводские машины и оборудование Всего Таблица 9.18. Капитальные расходы на стадии подготовки к производству, по категориям

Категория Иностранна я валюта Местная валюта Итого Прединвестиционные исследования Подготовительные исследования Руководство осуществления проекта Составление подробных планов, участие в торгах Надзор, координация, пуско-наладка и сдача гражданских сооружений, оборудования и предприятия Создание административного аппарата по найму и подготовке служащих и рабочих, ИТР Соглашения о поставках Соглашения о сбыте Установление контактов Предварительные расходы и расходы на выпуск ценных бумаг Итого Таблица 9.19. Расчет оборотного капитала

1. Минимальные потребности в текущих активах и пассивах

а) Суммы по счетам, подлежащие получению 30 дней по производственным издержкам за вычетом амортизационных издержек и процентов в) Товарно-материальные ценности: Местное сырье А: 30 дней

Местное сырье В: 14 дней

Импортируемое сырье: 100 дней Запчасти: 180 дней

Незавершенная продукция: 9 дней

Готовая продукция: 15 дней плюс административные расходы

с) Наличность: 15 дней

г) Подлежащие оплате счета: 30 дней 2. Годовая смета расходов на производство Период Строительство Пуск Работа на полную мощность Год 1 2 3 4 5 6 7 8 Производственная программа 0 0 55% 75% 80% 100

% 100

% 100

% Издержки (тыс. долл. США) Сырье:

Местные материалы А Местные материалы В Импортируемые материалы Рабочая сила Вспомогательные средства Ремонт Обслуживание-запчасти Заводские накладные расходы Заводские издержки Административные накладные расходы Издержки на сбыт Издержки на распределение Текущие издержки Финансовые издержки(проценты) Амортизация Общие производственные издержки Таблица 9.20. Расчет оборотного капитала: потребности в оборотном капитале

Статья Минимальн ое

расчетное

количество

дней Коэффи

циент

оборота Годы пуска Годы работы на

полную

мощность Текущие активы

Суммы по счетам, подлежащим оплате

Товарно-материальные ценности

а) Сырье

Местные материалы Материалы А Материалы В Импортируемые товары в) Запчасти

с) Незавершенная продукция д) Готовая продукция С. Наличность (из п.5 ниже) Д. Текущие активы Текущие пассивы: А. Подлежащие оплате счета A. 3. Оборотный капитал:

Чистый оборотный капитал

Прирост оборотного капитала 4. Общие производственные издержки

За вычетом: Сырья Вспомогательных средств Амортизационных издержек Итого (4 - вычет) 5. Необходимый остаток наличности Коэффициент оборота рассчитывается на основе минимальных потребностей в текущих активах и пассивах. Кобор.= 360/дни мин. потребностей

Таблица 9.21. Общие первоначальные инвестиционные издержки

Категории инвестиций Иностр. валюта Местная валюта Итого 1.Первоначальные финансовые инвестиционные издержки 2.Капитальные расходы в период подготовки производства 3. Оборотный капитал (при работе на полную мощность Итого (1+2+3) Таблица 9.22. Источники финансирования

Источники финансирования Местная валюта Иностранная валюта Итого Учредители:

а) акционерный капитал

б) преференциальный капитал

в) займы

с) другие виды типа отсроченных кредитов на поставку активов

Итого Участвующие пайщики:

а) акционерный капитал

б) преференциальный капитал

в) займы

с) другие виды типа отсроченных кредитов на поставку ноу-хау или оборудования Итого 3. Финансовые институты или учреждения развития

а) акционерный капитал

б) преференциальный капитал

в) займы

с) другие виды Итого 4.Правительство

а) займы

б)субсидии 5. Коммерческие банки 6. Подписка среди населения 7. Кредиты поставщиков 8. Текущие пассивы Итого по всем статьям Таблица 9.23. Потоки наличностей для финансового планирования

Период Строит

ельств

о Пуско-наладка При полной мощности Ликв

идаци

онная

стоим

ость в

после

днем

году Итог о Год 1 2 3 4 5 6 7 Производственная программа 0 0 55% 75

% 80

% 100

% 100% Издержки:

А. Приток наличностей Источники финансирования, итого Доход от продаж В. Отток наличностей:

Общие активы

Фу нкционально- административные издержки Выплаты по обязательствам:

а) ссудный процент: кредиты поставщиков банковские овердрафты банковские срочные ссуды Корпоративный налог Дивиденды от акционерной части

капитала в размере С. Превышение/дефицит Д. Куммулятивная кассовая наличность Таблица 9.24. Отчет о чистых доходах

Период Строительст во Пуско-наладка При полной мощности Год 1 2 3 4 5 6 7 Производственная программа 0 0 55% 75% 80% 100% 100% Издержки: Продажи

Производственные издержки Валовая или налогооблагаемая прибыль Налоги

Чистая прибыль Дивиденды (4%) Нераспределенная прибыль Аккумулированная нераспределенная прибыль Коэффициенты: Валовая прибыль/продажи (%) Чистая прибыль/продажи (%) Чистая прибыль/акционерная часть капитала (%) Таблица 9.25. Проектно-балансовая ведомость

Период Строительст во Пуско-наладка При полной мощности Год 1 2 3 4 5 6 7 А. Активы (итого)

Текущие активы (итого) по

нарастающему итогу

а) кассовая наличность

б) текущие активы

Основной капитал (без учета амортизации)

Первоначальные инвестиции в основной капитал, замещение и капитальные расходы на стадии подготовки производства 3. Убытки В. Обязательства (итого) Текущие обязательства Кратко- и среднесрочные займы Акционерный капитал Резервы

Таблица 9.26. - Общие производственные издержки

Статьи издержек Иностранная валюта Местная валюта Итого 1. Прямые издержки на материалы и иные факторы производства 2. Прямые издержки на кадры: рабочие и ИТР и служащие Общезаводские накладные расходы Издержки на персонал Накладные расходы на материалы Прочие общезаводские накладные расходы Общезаводские издержки (1+2+3) Административные накладные расходы Издержки на персонал Накладные издержки на материалы Другие административные накладные расходы Издержки на сбыт и распределение Издержки на персонал Прочие издержки Функциональные издержки (1+2+3+4+5) 6. Финансовые накладные издержки: ссудный процент 7. Амортизация Общие производственные или промышленные издержки (1+2+3+4+5+6+7) Таблица 9.27. Расчет потоков наличностей и расчет текущей стоимости для проекта без внешнего финансирования (экономические параметры)

Период Строит

ельств

о Пуско-наладка При полной мощности Ликв

идаци

онная

стоим

ость в

после

днем

году Итог о Год 1 2 3 4 5 6 7 Производственная программа 0 0 55% 75

% 80

% 100

% 100% А. Приток наличностей Доход от продаж 1. В. Отток наличностей:

Общие инвестиционные затраты

Фу нкционально- административные издержки 3.Корпоративный налог С. Поток чистых платежей наличными Д. Текущая стоимость (при 15%) Е. Куммулятивный поток чистых платежей наличными

Таблица 9.28. Расчет потоков наличностей и расчет текущей стоимости для проекта

с внешним финансированием (экономические параметры)

Период Строит Пуско-наладка При полной Ликв Итог ельств мощности идаци о о онная

стоим

ость в

после

днем

году Год 1 2 3 4 5 6 7 Производственная программа 0 0 55% 75

% 80

% 100

% 100% А. Приток наличностей Доход от продаж В. Отток наличностей (итого): 1. Общие инвестиционные издержки (инвестиции в постоянный капитал) а) акционерные средства б) замена автотранспорта в) выплата кредита поставщиков г) ссудный процент на кредит поставщиков е) выплата банковского овердрафта ж) ссудный процент по банковскому овердрафту 2. Фу нкционально- административные издержки 3.Корпоративный налог С. Поток чистых платежей наличными Д. Текущая стоимость (при 15%) В тех случаях, когда исследование возможностей проекта проводится с точки зрения выявления инвестиционных возможностей, стадия предварительного технико- экономического исследования проекта зачастую необязательна. Стадия предварительного технико-экономического исследования также иногда опускается, если исследование возможностей сектора или ресурсов содержит данные с проекта, достаточные либо для проведения технико-экономического исследования, либо для решения об отказе от его проведения. Однако в тех случаях, когда экономическая сторона проекта представляется неясной, то проводится предварительное технико-экономическое исследование проекта, если соответствующий аспект исследования уже не был всесторонне изучен в подробном исследовании рынка, или в каком-либо другом функциональном исследовании не была выявлена его рентабельность. Для определения небольших компонентов инвестиционных затрат и производственных расходов можно использовать упрощенные варианты, но их не следует применять для определения крупных компонентов расходов. Такие компоненты следует оценивать в предварительном технико-экономическом исследовании, но они необязательно должны базироваться лишь на расценках, предоставляемых фирмами.

Вспомогательные (функциональные) исследования при промышленном программировании охватывают один или более (но не все) аспекты инвестиционного проекта и служат предпосылкой или вспомогательным материалом предварительных технико-экономических исследований и технико-экономических исследований. Они группируются следующим образом:

исследования рынков предполагаемой продукции, включая прогнозы спроса на соответствующем рынке и предполагаемое проникновение на рынок;

исследования сырьевых материалов и других затрат, которые охватывали бы имеющиеся и предлагаемые запасы сырьевых материалов и затраты, крайне необходимые для осуществления проекта, а также текущих и предлагаемых тенденций в области цен на такие материалы и затраты;

лабораторные и экспериментально-производственные испытания, масштаб проведения которых соответствует возможности определения пригодности конкретных видов сырьевых материалов;

изучение мест размещения проектов, в особенности проектов, для которых транспортные издержки являются серьезным детерминантом;

исследования оптимизации масштабов производства. Эти исследования обычно проводятся в рамках исследований, посвященных выбору технологии. В тех случаях, когда речь идет о нескольких видах технологии и различных масштабах рынка, подготовка этих исследований проводится отдельно, но решение проблем ограничивается соображениями оптимизации масштабов производства, а не сложностью той или иной технологии. Основная задача этих исследований заключается в определении наиболее экономичного размера производства и проводится с учетом альтернативных видов технологии, инвестиционных затрат, производственных расходов и цен. В ходе этих исследований обычно анализируется несколько вариантов производственных мощностей завода и разрабатываются общие параметры проекта; при этом рассчитываются показатели для каждого варианта мощности предприятия;

исследования, посвященные выбору оборудования, проводимые в тех случаях, когда речь идет о крупных предприятиях с многочисленными подразделениями, а также в тех случаях, когда есть весьма большой круг поставщиков, предлагающих свое оборудование по различным ценам. Отбор оборудования, включая подготовку тендеров, объявление торгов, оценку тендеров, заказ оборудования и его доставку, обычно осуществляется в инвестиционной фазе или фазе осуществления. В тех случаях, когда предусматриваются очень крупные инвестиции, структура и экономические показатели проекта в значительной степени зависят от вида оборудования и его капитальных и эксплуатационных издержек; даже эффективность эксплуатации проекта находится в прямой зависимости от типа выбранного оборудования. В тех случаях, когда не удается добиться нормативных издержек, необходимо в качестве вспомогательного мероприятия по отношению к технико-экономическим исследованиям провести исследования, посвященные выбору оборудования.

В большинстве случаев вспомогательное прединвестиционное исследование, проводимое либо до технико-экономического исследования, либо одновременно с ним, составляет неотъемлемую часть последнего и облегчает его проведение.

Технико-экономическое исследование должно быть основой - технической, экономической и коммерческой - для принятия решения об инвестировании в какой-либо промышленный проект. Оно должно определить и проанализировать важные элементы, затрагивающие производство данного продукта, одновременно с альтернативными вариантами такого производства. Такое исследование должно способствовать разработке проекта определенной производственной мощности в каком-либо конкретном районе с использованием конкретного вида или видов технологии в зависимости от наличных материалов и затрат при установленных размерах инвестиций и издержек производства и доходах от продаж, способных принести доход установленного размера на вложенный капитал.

Для этого необходимо наладить многократный процесс с обратными перекрестными связями, охватывающий возможные альтернативные решения производственных программ, выбора места размещения производственных площадок, технологии, проблемы общезаводского, технического, электротехнического и гражданского строительства и организационных мероприятий, которые необходимо увязать в целях снижения объема инвестиций и издержек производства. Если полученные данные свидетельствуют о нежизнеспособности проекта, то следует произвести корректировку некоторых параметров и производственной программы, материальных факторов производства или видов используемой технологии, с тем чтобы доработать этот проект и сделать его рентабельным. Технико-экономическое исследование предназначено для разработки процесса оптимизации, обоснования рабочих гипотез и выбранных решений, а также для определения масштабов проекта путем частичного обобщения некоторых альтернативных вариантов. Если же несмотря на повторный просчет всех вариантов данный проект нерентабелен, то этот вывод необходимо в исследовании зафиксировать и обосновать.

Окончательная оценка объема инвестиций и издержек производства, а также последующие подсчеты финансовой и экономической выгодности целесообразны лишь в том случае, когда масштаб проекта четко определен с учетом всех необходимых компонентов и их стоимости. Масштаб проекта фиксируется в чертежах, которые в дальнейшем служат в качестве вспомогательной структуры для дальнейшей работы над проектами.

Большая часть технико-экономических исследований охватывает одинаковый или почти одинаковый круг вопросов, но вместе с тем могут быть значительные расхождения в задачах и целях исследования в зависимости от таких факторов, как характер производства, масштабы и сложность предполагаемой производственной единицы и необходимых инвестиционных и других затрат. Однако в целом в качественно удовлетворительном технико-экономическом исследовании должен содержаться анализ всех основных компонентов промышленного проекта и результатов его осуществления и поэтому любое ограничение круга исследований может снизить ценность данного исследования.

Термин «технико-экономическое исследование» часто понимается неправильно, и зачастую его неправильное употребление намеренно допускают поставщики оборудования или технологии. Технико-экономическим исследованием часто называют набросок какого- либо проекта, который в основном предназначен для поставок оборудования или выбора конкретных методик. Иногда оценки объема производства или продаж основываются на опыте, имеющемся в промышленно развитой стране, и малопригодны в условиях развивающейся страны, осуществляющей данный проект. Поскольку эти исследования не учитывают местных факторов производства или не приспособлены к ним, они могут привести к ошибкам и неправильному использованию ресурсов, о чем свидетельствует многочисленный опыт развивающихся стран. В технико-экономическом исследовании должны учитываться существующие факторы производства, особенности местного рынка и условия производства, а это требует анализа проекта с точки зрения издержек и прибыли.

Проведение технико-экономического исследования является не самоцелью, а лишь средством принятия решения об инвестировании, которое может и не совпадать с выводами исследования. Практически трудно найти решение об инвестировании, которое бы полностью базировалось на результатах подобного исследования.

Рассмотрим пример. Технико-экономическое исследование, проведенное в рамках проекта по производству трансформаторов, выявляет большие потенциальные возможности внутреннего рынка, которые можно удовлетворить инвестированием капитала первоначально в размере приблизительно 15 млн. долл. В фактическом же решении об инвестировании размер инвестиции может быть ограничен лишь 5 млн. долл., а также может предусматриваться проведение повторного технико-экономического исследования в

соответствии с этой цифрой. С точки зрения всей страны в целом такое решение ведет к недостаточному удовлетворению потребностей рынка, более низкому уровню интеграции страны и возможному продолжению импорта для сохранения баланса спроса. Однако с коммерческой точки зрения такое решение об инвестировании может быть логичным, так как оно ведет к сокращению общих финансовых затрат. Вследствие того, что предполагаемый объем производства будет меньше потребностей рынка, появится возможность установления более высоких цен и повышения уровня прибыли. В таком случае пересмотренное технико-экономическое исследование необходимо осуществлять в соответствии с заниженным объемом инвестиций. Пересмотр исследования не влечет за собой того же объема работы, который требуется при проведении первоначального исследования, так как в нем могут быть использованы уже полученные результаты; однако представляется очевидным, что окончательный объем инвестиций будет значительно отличаться от объема, предусмотренного в первоначальном экономическом исследовании. Эти различия, пожалуй, менее значительны для обрабатывающих предприятий, так как величина предприятия часто определяется экономией, получаемой от оптимизации размеров производства. Могут быть расхождения между выводами технико- экономического исследования и решением об инвестировании, требующие серьезной ревизии технико-экономического исследования. Такой пересмотр может быть не столь значительным, если технико-экономическое исследование способно оценить «динамичность» различных факторов, в том числе объема капитальных инвестиций.

Решения об инвестировании должны приниматься на различных прединвестиционных стадиях (табл. 9.29), а последствия какого-либо конкретного инвестирования должны тщательно анализироваться еще до принятия такого решения.

Таблица 9.29. Виды решений на различных прединвестиционных стадиях Решения Средство анализа Цель решения Выявление Общие исследования или исследования возможностей проекта Выявить возможности. Определить важнейшие направления вспомогательных исследований. Определить направления

предварительного технико- экономического исследования или собственно технико- экономического исследования. Предварительный анализ Вспомогательные исследования Выявить наиболее эффективное из всех возможных решений. Определить критерии выбора проекта. Предварительное технико-

экономическое

исследование Определить временную

рентабельность проекта.

Определить

целесообразность

проведения технико-

экономического

исследования. Заключительный анализ Вспомогательные исследования Провести подробное исследование выбранных

критериев, требующих тщательного изучения. Технико-экономическое исследование Провести окончательный выбор параметров проекта. Определить реальность проекта и отобранных критериев. Оценка проекта Исследование по оценке Принять окончательные решения об инвестировании. Вследствие чрезвычайно большого разнообразия промышленной деятельности представляется невозможным принять единообразный подход или модель для всех видов промышленных проектов; эти проекты могут иметь различные категории и масштабы, и в различных проектах по-разному делается акцент на его компоненты.

Рамки проекта должны быть абсолютно четкими, с тем чтобы можно было точно предвидеть размеры инвестиций и издержки производства. Поскольку деятельность промышленных проектов часто не ограничивается производственной площадкой, то существует необходимость более широкого учета такой «нерегламентированной» деятельности путем включения в проект инвестиций и издержек производства, относящихся к поставкам требуемых материалов, доставки произведенной продукции и дополнительных инвестиций. Поэтому под термином «рамки проекта» следует понимать все виды деятельности, которые намечается проводить на площадке предприятия; дополнительные операции, относящиеся к производству, внешней транспортировке и складированию материалов к внешней транспортировке и складированию произведенной продукции, а также внешние вспомогательные мероприятия, как жилищное строительство и создание просвещения, подготовки кадров и отдыха.

Основная идея такого толкования заключается в том, чтобы побудить составителя проекта заниматься потоками материалов и готовой продукции не только на стадии собственно производства, но и на предыдущих и последующих стадиях. Кроме того, необходимо решить вопрос о том, должны ли внешние складирование и транспортировка потребляемых материалов и готовой продукции, а также соответствующие инвестиции обеспечиваться по проекту или же вне его, то есть третьей стороной, например, поставщиком материалов или распределителями конечной продукции.

Для лучшего понимания структуры проекта и в целях облегчения подсчета объемов инвестиций и производственных издержек составителю проекта следует делить весь проект на такие функциональные, легко поддающиеся калькуляции компоненты, как производственные помещения, склады, административные здания и такие вспомогательные сооружения, как сети водо-, газо- и электроснабжения, дренажная система, телефонная сеть, внутренние подъездные пути и т.п. Компонентом можно считать крупное оборудование.

Оценка размеров инвестиций, которые могут быть сгруппированы по степени их точности, стоимости и времени, необходимых для их получения, производится путем:

а) использования системы тендеров, базирующихся на спецификациях и заявках. Это наиболее точный, но и также наиболее дорогостоящий и трудоемкий метод;

б) использования цен, взятых из аналогичных проектов для подсчета затрат с использованием спецификаций и заявок;

в) использования параметров, определяющих стоимость единицы, которую получают на основе сравнимых действующих проектов, которые выражаются, например, через стоимость кубического метра замкнутого пространства или стоимость квадратного метра застроенной площади;

г) оценки итогов по группам оборудования или функциональных частей проекта, основанных на стоимости сравнимых существующих проектов. В этом случае степень

точности уменьшается, и возрастает возможность недоучета какой-либо важной части проекта, причем более широко бывают представлены общие итоги.

Оценки объема инвестиций, основанные на показателях стоимости и на общих итогах, подлежат корректировке для учета, в частности: ежегодных темпов инфляции; колебания курсов иностранных валют;

различий в местных условиях (например в климате, который может явиться

причиной дополнительных расходов на кондиционирование воздуха); различных законов и положений; доступа к строительной площадке.

Точность оценок производственных издержек зависит от наличия данных по таким факторам производства, как материалы, рабочая сила и накладные расходы. Эти расходы трудно поддаются оценке, особенно на стадии технико-экономического исследования.

Данные о стоимости материалов и рабочей силы можно получить на местах или, в случае их импорта, на основе тендеров поставщиков. Что касается рабочей силы, то необходимо учитывать существующее трудовое законодательство, местную производительность труда и прочие факторы. При оценке факторов производства следует учитывать:

производственную программу;

рабочую программу (количество смен, количество рабочих дней в году и т.п.); технологию и используемое оборудование; квалификацию рабочей силы и ИТР и служащих; качественные показатели факторов производства.

Инвестиционную фазу можно разделить на следующие большие стадии: подготовка проектно-конструкторской документации; проведение переговоров и заключение контрактов; строительство; подготовка кадров; сдача завода в эксплуатацию.

Подготовка проектно-конструкторской документации предполагает разработку графика работ, выбор и уточнение места площадки, подготовку технической документации и проектирование завода, разработку подробного плана эксплуатации и монтажа оборудования и окончательной технологии и оборудования.

На этапе переговоров и заключения контрактов определяются правовые обязательства в области финансирования проекта, правовой статус технологии, строительства зданий и служб, а также поставки станков и оборудования для эксплуатационной фазы. На этой стадии подписываются контракты между инвесторами, с одной стороны, и финансовыми учреждениями, консультантами, архитекторами и подрядчиками, поставщиками оборудования, держателями патентов, смежниками и поставщиками используемых материалов и вспомогательных средств, с другой.

Прединвестиционные исследования составляют основу для деятельности в инвестиционной фазе. Однако решения, принятые в инвестиционной фазе, не обязательно совпадают с рекомендациями прединвестиционных исследований. Прямые переговоры и контракты выявляют необходимость модификаций и рождают новые идеи по улучшению проекта, что часто ведет к непредусмотренному повышению инвестиционных затрат.

Стадия строительства предполагает подготовку строительной площадки, строительство зданий и других гражданских объектов в сочетании с монтажом и установкой оборудования в соответствии с принятой программой и графиком работ.

От стадии подготовки кадров, которая совпадает со стадией строительства, часто зависят темпы роста производительности и эффективность производства.

Сдача предприятия в эксплуатацию или пуск (стадия передачи), как правило, непродолжительный, но технически важный момент осуществления проекта. Он связывает прединвестиционную и эксплуатационную фазы. Успех, достигнутый на этой стадии, свидетельствует об эффективности планирования и осуществления проекта и предопределяет функционирование программы в будущем.

В инвестиционной фазе принимаются крупные финансовые обязательства, а крупные изменения проекта имеют серьезные финансовые последствия. Плохо составленный график, задержки в строительстве, поставках, пуске и т. п., неизбежно приводят к увеличению инвестиционных затрат и снижают рентабельность проекта. В прединвестиционной фазе качество и стабильность проекта имеют большую важность, чем временной фактор, но в инвестиционной фазе временной фактор обретает решающее значение.

Эксплуатационная фаза. Проблемы, возникающие в эксплуатационной фазе, необходимо рассматривать как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Под краткосрочной перспективой понимается начальный период производства, при котором могут возникнуть многочисленные проблемы по таким вопросам, как применение технологических методов, использование оборудования или недостаточная производительность труда, а также нехватка квалифицированного управленческого персонала и рабочей силы. Однако большую часть этих проблем следует рассматривать в фазе осуществления, и соответствующие коррективы следует вносить, главным образом, в фазе осуществления проекта. Долгосрочный подход учитывает издержки производства, с одной стороны, и поступления от продаж, с другой; эти факторы прямым образом связаны с оценками, сделанными в прединвестиционной фазе. Если такие оценки окажутся ошибочными, то технико-экономическая обоснованность какой-либо производственной деятельности будет неизбежно поставлена под угрозу, и если такие недостатки выявятся и в эксплуатационной фазе, то исправить их будет не только трудно, но и исключительно дорого.

<< | >>
Источник: Н. В. Кузнецова. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. 2004

Еще по теме Глава 9.1. Концепция технико-экономического обоснования инвестиционного проекта:

  1. Глава 9.1. Концепция технико-экономического обоснования инвестиционного проекта
  2. Глава 2. Принципы формирования и предварительной подготовки инвестиционных проектов
  3. Глава 8. Правила финансово-экономической оценки инвестиционных проектов
  4. Глава 13. Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов
  5. Статья 8.1. Несоблюдение экологических требований при планировании, технико-экономическом обосновании проектов, проектировании, размещении, строительстве, реконструкции, вводе в эксплуатацию, эксплуатации предприятий, сооружений или иных объектов Статья 8.2. Несоблюдение экологических и санитарно-эпидемиологических требований при обращении с отходами производства и потребления или иными опасными веществами
  6. 5.2. Методы оценки инвестиций 5.2.1. Общие положения по экономической оценке инвестиционных проектов 5.2.1.1. Роль экономической оценки при выборе инвестиционных проектов
  7. ГЛАВА 9 ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ НА ОЦЕНКУ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  8. Глава 4 ОБЩИЕ ВОПРОСЫ МЕТОДИКИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  9. ЛЕКЦИЯ № 6. Экономическая эффективность инвестиционных проектов
  10. ЧАСТЬ 2. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  11. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  12. Глава 5 КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  13. РАЗДЕЛ 3. ТЕХНИКО-ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  14. Тема 2. Инвестиционный проект: сущность, классификация, жизненный цикл, финансирование
  15. 14.1. ВЫБОР ФОРМ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  16. 6.8. Технико-экономическое обоснование реальных инвестиционных проектов
  17. Глава 4 ОБЩИЕ ВОПРОСЫ МЕТОДИКИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА