§ 6. Спрос на деньги. Равновесие на денежном рынке

Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, кото­рые хранят хозяйственные агенты, другими словами, это спрос на де­нежные запасы в реальном выражении, т. е. с учетом индекса цен (Р). реальные денежные запасы характеризуют соотношение денежной мас­сы, включающей в себя не только наличность, но также остатки средств на текущих и срочных счетах, и общего уровня цен в экономике, т. е. записываются как М/Р.

Функция спроса на деньги показывает взаимосвязь между величи­ной реальных денежных средств у населения и экономическими пере­менными, влияющими на решения населения поддерживать этот уро­вень денежных запасов. Простая функция спроса на деньги утвержда­ет, что спрос на запасы реальных денежных средств находится в пря­мой зависимости от уровня дохода и в обратной зависимости от вели­чины процентной ставки:

(M/P)D= L(i, У), (7)

где (М/Р)° - спрос на реальные запасы денежных средств, / - номи­нальная процентная ставка, а У - величина дохода.

Современные теории спроса на деньги анализируют предпочтения отдельных экономических агентов в отношении поддержания опреде­ленного уровня реальных денежных запасов, т. е. имеют микроэкономи­ческую основу. Важную роль в развитии современных теорий спроса на деньги сыграла кейнсианская теория предпочтения ликвидности. В .работе «Общая теория занятости, процента и денег» Дж. М. Кейнс выд­винул три психологических мотива, побуждающих людей хранить сбере­жения в денежной (ликвидной) форме: трансакционный, спекулятивный И предосторожности. Эти идеи стимулировали развитие нескольких на­правлений современных теорий спроса на деньги.

А. Теории трансакционного спроса на деньги

Трансакционный спрос на деньги основывается, преж­де всего, на функции денег как средства обмена. Люди хранят деньги в целях осуществления сделок (трансакций). А поскольку с ростом дохо­да растет количество заключаемых сделок, то величина реальных де­нежных запасов находится в прямой зависимости от уровня доходов.

Трансакционный спрос на деньги зависит также от величины вре- меннуго интервала между получением одного денежного дохода и полу­чением следующего. Если предположить, что хозяйственный агент рав­номерно тратит свой доход в течение данного временнуго интервала, то, чем короче (при прочих равных условиях) этот интервал, тем менее напряженным является трансакционный мотив спроса на деньги.

Теории трансакционного спроса на деньги генетически связаны с ко­личественной теорией денег, возникшей еще XVIII в. и безраздельно гос­подствовавшей в экономической науке до 30-40-х гг. XX века. Неоклас­сическая экономическая теория унаследовала основные положения ко­личественной теории денег и продолжила их развитие.

Основной постулат количественной теории денег заключается в сле­дующем: абсолютный уровень цен (Р) определяется предложением но­минальных денежных запасов (М). Иными словами, чем больше пред­ложение денег, тем выше уровень цен. Эту зависимость можно предста­вить в виде уравнения обмена количественной теории денег:

МУ = РУ, (8)

где V - скорость обращения денег по отношению к доходу, М - но­минальное предложение денег, Р - общий уровень цен, У - реальный доход.

Разделив обе части вышеприведенного уравнения (8) на V и выра­зив величину 1 /V через к, мы придем к формуле, известной как кемб­

риджское уравнение:

М = кРУ (9)

В данном выражении величина к представляет коэффициент про­порциональности между номинальным доходом (РУ) и желаемыми де­нежными запасами (М), т. е. частью дохода, которую хозяйственные агенты желают хранить в денежной форме: к = М1РУ. Нередко в совре­менной экономической литературе показатель к, выраженный в процен­тах, называют коэффициентом монетизации, или показателем насы­щенности рынка деньгами.

Макроэкономическая модель денежного рынка в представлении нео­классиков, следовательно, основывается на том, что совокупный спрос ЛД деньги - это функция уровня номинального дохода (РУ), а предло­жение денег устанавливается экзогенно, т.

На рис. 20.2 изображена зависимость спроса на деньги (М°) от уров­ня цен (Р). Чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется ,на деньги. Наклон кривой спроса на деньги зависит от уровня реально­го дохода (У). При росте дохода спрос на деньги становится более эла­стичным по уровню цен, и тогда на графике кривая М° будет занимать более пологое положение.

Кривая предложения денег МБ изображена вертикальной линией, так кдк эта величина не зависит от уровня цен.

Рис. 20.2. Неоклассическая модель равновесия на денежном рынке 455

Неоклассическая модель денежного рынка учитывает именно трансакционный спрос на деньги. Равновесие на денежном рынке в этой модели наступает в точке пересечения кривых спроса и предложения денег, когда цены устанавливаются на уровне РА. Если же общий уро­вень цен снизится до величины Р8, то возникнет избыточное предложе­ние денег, равное Мэ - Мэг В таком случае деньги начинают обесцени­ваться, и происходит повышение цен, приближающее их к уровню РЛ, Таким образом, проявляется тенденция к поддержанию автоматическо­го равновесия на денежном рынке.

Однако, хозяйственные агенты также держат деньги в форме денеж­ных агрегатов М2 и М3. Теории, объясняющие предпочтение хозяйствен­ных агентов относительно спроса на деньги в форме М2 и М3, называ­ются портфельными теориями спроса на деньги.

Б. Портфельные теории спроса на деньги

Портфельные теории спроса на деньги акцентируют вни­мание на функции денег как средства сохранения ценности. Хозяйствен­ные агенты хранят свои сбережения в денежной форме, хотя они могут их держать также в форме реальных активов (различных товаров, не­движимости) и финансовых активов (ценных бумаг: акций и облигаций). Следовательно, перед хозяйственным агентом встает проблема порт­фельного выбора, заключающаяся в том, какова должна быть опти­мальная структура его активов.

В портфельных теориях спроса на деньги развивается теория пред­почтения ликвидности Дж. М. Кейнса. Как было отмечено выше, Кейнс придавал важное значение спекулятивному мотиву спроса на день­ги.1 Рассмотрим его подробнее. Кейнс считал, что спекулятивный спрос на деньги зависит от процентной ставки. Если считать, что в портфель индивида входят всего два актива: деньги и облигации, то в условиях неопределенности и риска, существующих на финансовом рынке, спрос на деньги в значительной степени зависит от процентной ставки по об­лигациям. Чем выше процент, тем выгоднее держать активы в форме облигаций и тем меньше предпочтение ликвидности. Кроме того, Кейнс выдви­нул еще такой мотив хранения денег, как мотив предосторожности, который свя­зан с функцией денег как средства обме­на. В условиях неопределенности инди­вид может быть вынужден осуществить

внезапные платежи. Если он их не сделает, то понесет потери. Поэтому лучше хранить на руках определенную сумму денег, чтобы избежать нехватки наличности. При повышении процентной ставки растут пре­дельные издержки хранения денег (так, держа деньги «в чулке», вы упускаете возможность получения процента по облигациям). Вместе с тем, рост дохода, как правило, ведет к увеличению непредвиденных платежей, т. е. тогда повышаются предельные выгоды хранения денег. Индивид выберет такой уровень хранимой наличности, когда предель­ные издержки равны предельному доходу. Важная роль в формирова­нии спроса на деньги, связанного со спекулятивным мотивом и мотивом предосторожности, принадлежит ожиданиям индивида; в связи с этим спрос на деньги становится непредсказуемым и весьма неустойчивым.

Таким образом, в соответствии с теорией предпочтения ликвиднос­ти общий спрос на деньги распадается на две части:

М° = М°Л + м°2 = ЦУ) + Цг-г), (10)

■ , где М°Л - размер наличности, отвечающий трансакционному мотиву ;|И мотиву предосторожности, М°2 - размер наличности, отвечающий спе- , кулятивному мотиву; ^_1 (V) - функция ликвидности, зависящая от уров­ня дохода; /.2(г - г) - функция ликвидности, зависящая от ставки про­цента, причем г - рыночная процентная ставка, а г - нормальная ожи­даемая ставка процента.

Таким образом, кейнсианская агрегатная модель денежного рынка соединяет функции спроса на трансакционные и спекулятивные запасы денежных средств, а также учитывает мотив предосторожности. Эта модель представлена в графическом изображении на рис. 20.3.

Рис. 20.4. Кейнсианская модель равновесия на денежном рынке

График на рис. 20.3а показывает трансакционный спрос на деньги. Он не зависит от уровня процентной ставки (г), поэтому этот график проходит вертикально. График на рис. 20.36 характеризует спекулятив­ный спрос на деньги, или спрос на деньги со стороны активов. Он зави­сит от высоты процентной ставки по облигациям, причем зависимость эта обратная. Чем выше ставка процента, тем выгоднее держать свои активы в форме облигаций, а не наличности, т. е. тем меньше предпоч­тение ликвидности. На рис. 20.Зв показан график общего спроса на деньги, М°, который получается сложением по горизонтали линий и М°2 и называется кривой предпочтения ликвидности.

В кейнсианской модели равновесие на денежном рынке устанавли­вается при равенстве величины спроса и величины предложения денег. На рис. 20.4 совмещены в одной системе координат график спроса на деньги и график предложения денег. Предложение денег задано экзо­генно (например, его определяет ЦБ по своему усмотрению) и поэтому график предложения денег проходит вертикально.

Пересечение графиков М° и М3 показывает, что равновесие на де­нежном рынке устанавливается при процентной ставке го. Если же, на­пример, Центральный банк уменьшит предложение денег, то линия сместится влево в положение МБУ Таким образом, установится новое равновесие на денежном рынке, но теперь уже при более высоком уров­не процентной ставки гг Рис. 20.4 позволяет наглядно продемонстриро­вать, каким образом руководящие финансовые органы могут воздейство­вать на уровень процентных ставок, уменьшая или расширяя денежное предложение (подробнее об этом см. § 7 данной главы).

Современные портфельные теории спроса на деньги, используя идеи Кейнса, предлагают учитывать гораздо более широкий выбор аль­тернатив для индивида, принимающего решение - в форме каких акти­вов держать богатство. В соответствии с портфельными теориями при

решении проблемы портфельного выбора индивид исходит из базо­вого отношения между риском и доходом: чем выше риск, связанный с данным видом активов, тем выше должен быть доход. В таком слу­чае, спрос на реальные денежные запасы выражается следующей формулой:

(М!Р)° = L(rs, гь,л• W), (11)

где гз - реальные ожидаемые доходы по акциям; гь - реальные ожи­даемые доходы по облигациям; те-ожидаемый темп инфляции; W- на­копленное богатство.

Спрос на деньги определяется как результат сравнения выгоды, по­лучаемой хозяйственным агентом от запаса денег, и от дохода, прино­симого альтернативными активами. При росте rs rb те спрос на деньги падает; при росте W потребность в деньгах растет, т. к. увеличивается общая сумма активов, а, следовательно, и абсолютная величина накоп­ления каждого из них. Приведенная формула не только не противоре­чит, но вполне согласуется с вышеуказанной простой функцией спроса на деньги:

(М/Р)° = L(i, У), так как при росте дохода У увеличивается накоплен­ное богатство индивида W, а формула Фишера i = г + те подсказывает нам, что при повышении темпа инфляции растет номинальный процент (альтернативные издержки хранения ликвидности) и, соответственно, дадает спрос на деньги.