3.2. Оценка финансового состояния предприятия 3.2.1. Использование внешней и внутренней информации при выборе подходов и методов в оценке

Приказом МЭРТ России от 20 июля 2007 г.

По отношению к объекту оценки выделяют информацию внешнюю, характе­ризующую условия функционирования объекта в отрасли, регионе, экономике страны в целом. В соответствии с п. 18 ФСО № 1 к такой информации относятся данные о «политических, экономических, социальных и экологических и прочих факторах, оказывающих влияние на стоимость объекта оценки», а также данные о «спросе и предложении на рынке, к которому относится объект оценки, включая информацию о факторах, влияющих на спрос и предложение». К внутренней ин­формации относят данные, которые дают представление о деятельности оценива­емого объекта (предприятия). В первую очередь это «правоустанавливающие до­кументы, сведения об обременениях, связанных с объектом оценки, информация о физических свойствах объекта оценки, его технических и эксплуатационных ха­рактеристиках, износе и устареваниях, прошлых и ожидаемых доходах и затратах, данные бухгалтерского учета и отчетности, относящиеся к объекту оценки».

Особенности использования в оценке бизнеса результатов анализа внешней информации

Результаты анализа внешней информации оказывают непосредственное влияние на процесс оценки стоимости бизнеса.

Данные о политической нестабильности в стране диктуют необходимость уче­та в расчетах существующих политических рисков, например, путем увеличения ставки дисконтирования в методе дисконтирования денежных потоков и прогно­зирования самого потока на пессимистическом уровне.

Если ретроспективный анализ показывает, что цены на продукцию, которую реализует оцениваемое предприятие, а также затраты данного предприятия суще­ственно зависят от инфляционных процессов, следовательно, при планировании показателей валовой прибыли выручка и себестоимость продукции должны быть увеличены как минимум на инфляционную составляющую. При этом учитывает­ся структура выручки и себестоимости.

Данные о состоянии и темпах экономического развития дают возможность спрогнозировать различные финансовые показатели. Если анализ показывает су­щественный спад в экономике, то это может сигнализировать о повышении ве­роятности банкротств, следовательно, оптимистические прогнозы в отношении выручки, прибыли, денежного потока не будут обоснованны и достоверны. На­против, данные об экономическом росте, положительной динамике совокупного общественного продукта говорят об улучшении инвестиционного климата в стра­не, увеличении потребительского спроса. Это дает возможность прогнозировать увеличение сбыта продукции и ожидаемой прибыли.

Уровень доходности по государственным долгосрочным ценным бумагам игра­ет значительную роль в оценке бизнеса, так как часто именно этот показатель ис­пользуется в качестве безрисковой ставки в методах доходного подхода.

Данные о валютном курсе и его динамике необходимы оценщику, если принято решение о соответствующей корректировке финансовой отчетности, так как дан­ная корректировка проводится именно по данным наиболее стабильной валюты.

Социальные факторы, в первую очередь уровень занятости и жизни населения, также сигнализируют об активности и спаде потребительского спроса.

Налоговое законодательство и планируемые изменения в сфере налогов не­посредственно влияют на расчеты финансовых показателей.

Знание условий функционирования предприятия в отрасли необходимо для принятия решения о стоимости бизнеса. В первую очередь это информация о нормативно-правовом регулировании данного вида бизнеса, условиях конку­ренции, состоянии рынков сбыта продукции, темпах роста в данной отрасли.

В основе правового регулирования любого вида бизнеса лежат нормы граж­данского законодательства, но для осуществления некоторых видов деятельности необходимо соблюдение специфических норм и правил (например, минимальный уровень уставного капитала, обязательность лицензирования, страхование ответ­ственности, наличие специального образования руководителя и т. д.). Более того, по некоторым финансовым показателям могут быть установлены нормативы, ха­рактеризующие финансовое положение предприятия (показатели ликвидности, финансовой устойчивости, коэффициент утраты и восстановления платежеспо­собности и др.).

Выявление темпов роста (или снижения) основных показателей в данной от­расли дает возможность, с одной стороны, сравнить оцениваемый бизнес с кон­курентами и определить его место в отрасли (лидер, аутсайдер, типичный пред­ставитель отрасли), с другой — знание основных отраслевых тенденций позволяет осуществить прогноз финансовых показателей предприятия. Если предприятие является типичным представителем отрасли, то в рамках метода капитализации (и при расчете стоимости в построгнозный период в методе ДДП) величина темпа прироста, например, чистой прибыли (или денежного потока) может быть уста­новлена на среднеотраслевом уровне.

Анализ рынков сбыта дает информацию о спросе на продукцию данного пред­приятия, о его основных потребителях. Это позволяет оценщику спрогнозировать объем производства и сбыта, а следовательно, уровень выручки и затрат, необхо­димых для ее получения.

Более того, анализ отраслевой информации позволяет определить возмож­ность применения различных подходов в оценке бизнеса. Если анализ показал, что информация о сделках купли-продажи бизнеса в данной отрасли носит за­крытый характер или ценовая информация не является достоверной, применить методы сравнительного подхода оценщик не сможет. Если же информации о по­добных сделках достаточно и финансовые данные по ним раскрываются, то воз­можен и подбор предприятий-аналогов, и расчет необходимых мультипликато­ров.

Особенности использования в оценке бизнеса результатов анализа внутренней информации

К внутренней информации в оценке бизнеса относятся: правоустанавливающие документы, а также сведения об обременениях, связанных с объектом оценки; организационно-правовая форма предприятия, размер уставного капитала, сведе­ния о владельцах с наибольшей долей уставного капитала; анализ истории пред­приятия с целью выявления будущих тенденций; информация о прошлых и ожи­даемых доходах и затратах (сбор информации для прогнозирования объемов продаж, денежных потоков, прибыли); маркетинговая стратегия предприятия; данные бухгалтерского и статистического учета и отчетности, относящиеся к объ­екту оценки, и т. п.

Основная цель финансового анализа бухгалтерской отчетности — получение небольшого числа ключевых параметров, дающих объективную картину финан­сового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структу­ре активов и пассивов.

• оценку реально сложившегося финансового положения объекта оценки и определение реальной доходности оцениваемого бизнеса;

• обоснование прогнозных значений доходов и расходов объекта оценки с уче­том макроэкономической и отраслевой информации;

• выявление сходства оцениваемого бизнеса с предприятиями-аналогами;

• выявление скрытого или явного банкротства;

• выявление резервов организации с целью установления реальных возмож­ностей наилучшего использования объекта оценки.

Отчетность любого предприятия для целей оценки бизнеса должна быть под­вергнута определенной корректировке. Основные направления изменений ретро­спективной финансовой отчетности:

• инфляционная корректировка;

• нормализация финансовой отчетности;

• трансформация финансовой отчетности.

Инфляционная корректировка проводится в целях приведения информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду. Например, возможен пересчет но­минальной величины параметра с использованием индекса потребительских или оптовых цен или переоценка параметров согласно изменению курса рубля отно­сительно более стабильной валюты.

Нормализация финансовой отчетности необходима для выявления действи­тельных доходов и расходов предприятия, а также установления его истинного финансового положения. Направления нормализации (основные виды корректи­ровок):

• доходы и расходы (нетипичные, нерегулярные, чрезвычайные, непроизвод­ственные);

• активы (недействующие, недостающие, неучтенные, избыточные);

• обязательства (неоперационные, неучтенные, просроченные);

• размер дебиторской задолженности (выявление просроченной и безнадеж­ной к взысканию, установление не подлежащей корректировке задолженно­сти ввиду надежности дебитора и малого срока возврата);

• корректировки, вызванные изменениями в принципах учета;

• корректировки, вызванные отклонениями от законодательных норм в веде­нии учета.

После проведения данных корректировок составляется нормализованный ба­ланс и нормализованный отчет о прибылях и убытках, которые используются ис­ключительно для целей оценки стоимости бизнеса.

Трансформация финансовой отчетности для целей оценки бизнеса проводится не всегда, а лишь в том случае, когда заказчик оценки планирует сделку с ино­странным партнером. Трансформация отчетности осуществляется путем ее при­ведения к неким единым стандартам, например МСФО или ГААП.

Результаты анализа влияют на процедуру оенки стоимости бизнеса.

Если анализ показал, что у предприятия имеется значительный имуществен­ный комплекс, отсутствует информация о длительной прибыльной работе пред­приятия или прогноз будущих доходов или денежных потоков затруднен, отсут­ствует информация о предприятиях-аналогах, то в рамках затратного подхода оценщик выберет метод чистых активов.

Если финансовый анализ выявил, что предприятие является несостоятельным (неплатежеспособным), т. е. имеет неудовлетворительную структуру баланса и ему угрожает банкротство, то в рамках затратного подхода оценщик выберет ме­тод ликвидационной стоимости.

Если анализ нормализованного отчета о прибылях и убытках выявил положи­тельную тенденцию показателей выручки, чистой прибыли и есть уверенность, что возможен достоверный прогноз и устойчивость этих показателей на будущее, у оценщика имеются все основания применить доходный подход, в рамках кото­рого он использует метод капитализации; если же денежные потоки и финансовые результаты предприятия носят нестабильный характер, выбирают метод ДДП.

Возможность применения методов сравнительного подхода определяется не только результатами отраслевого анализа (есть ли предприятия-аналоги и цено­вая информация о сделках с ними?), но и результатами внутреннего финансо­вого анализа. Если финансовое положение оцениваемого бизнеса сильно отли­чается от аналогичных предприятий (масштаб деятельности, зрелость и стадия развития бизнеса, структура активов и обязательств и т. д.), то от сравнительно­го подхода придется отказаться или придать ему при взвешивании результатов небольшой вес.

Практика финансового анализа выработала следующие основные методы чте­ния финансовых отчетов.

1. Горизонтальный (временной) анализ — сравнение показателей отчетности с данными предыдущего периода.

2. Вертикальный (структурный) анализ — определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом.

3. Трендовый анализ — сравнение каждой позиции отчетности с рядом предше­ствующих периодов и определение тренда, т. е. основной тенденции динамики показателя. С помощью тренда формируются возможные значения показате­лей в будущем, а следовательно, ведется перспективный прогнозный анализ.

4. Сравнительный (пространственный) анализ — сопоставление данных пред­приятия с показателями аналогичных предприятий или предприятий кон­курентов, сопоставление со среднеотраслевыми и средними общеэкономиче­скими данными (межхозяйственный, межфирменный сравнительный анализ фирмы) или внутрихозяйственное сопоставление по отдельным показателям фирмы, дочерних фирм, подразделений, цехов.

5. Анализ относительных показателей (коэффициентов) — расчет отношений между данными отчетности и определение их взаимосвязи.

6. Факторный анализ — анализ влияния отдельных факторов на результатив­ный показатель с помощью детерминированных или стохастических прие­мов исследования. Причем факторный анализ может быть как прямым, т. е. заключающимся в раздроблении результативного показателя на составные части, так и обратным, когда отдельные элементы соединяются в общий ре­зультативный показатель.