5.5. Метод ликвидационной стоимости

Ликвидационная стоимость означает чистую сумму, кото­рую собственник может получить при ликвидации компании |и раздельной распродаже ее активов.

Ликвидационная стоимость зависит от характера ликви­дации. В случае, если возможна упорядоченная ликвидация, распродажа активов может производиться в течение раз­умного периода времени, что обеспечит максимально воз­можную цену каждого актива. Принудительная ликвидация (предполагает, что активы распродаются настолько быстро, насколько возможно.

При расчете ликвидационной стоимости важно достаточ­но реалистично определить затраты, связанные с ликвида­цией активов.

При расчете ликвидационной стоимости необходимо дис­контировать ожидаемую выручку от продаж активов по став­ке, учитывающей связанный с ликвидацией риск. Базовым периодом является дата оценки компании.

Ликвидационная стоимость определяется на базе текущей рыночной стоимости активов компании с учетом времени их реализации по календарному графику ликвидации активов (рис. 5.4).

Для расчета текущей стоимости активов предприятия ис­пользуются данные баланса предприятия на дату оценки с учетом инвентаризации и корректировки стоимости отдель­ных активов, рыночная стоимость которых не совпадает с ба­лансовой.

Предварительно должен быть решен вопрос наилучше­го и наиболее эффективного использования ликвидируемого бизнеса, что позволит применить обоснованные методы ры-

Рис. 5.4. Схема определения стоимости компании на основе метода ликвидационной стоимости

ночной оценки машин, оборудования, транспортных средств, зданий и сооружений, нематериальных активов.

На основе анализа местоположения объекта, развитости инфраструктуры, характера и изношенности недвижимости, законодательных ограничений использования имущества, как наиболее целесообразный принят вариант демонтажа и продажи оборудования, транспортных средств, запасов.

Права на аренду участка покупатель получает вместе с правами на недвижимость (ГК РФ, ст. 271 «Право использо­вания земельного участка собственником недвижимости»).

Корректировка балансовых показателей произведена оценщиком по следующим позициям (таблица 5.5).

В состав основных средств (стр.

Б составе объектов недвижимости имеются объекты не­производственного назначения, которые в соответствии с пА ст. 104 Федерального закона «О несостоятельности (банкрот­стве)» подлежат безвозмездной передаче органам местного самоуправления. Балансовая стоимость таких объектов со­ставила 185 тыс. руб. В результате балансовая стоимость не­движимости, подлежащей реализации, составила 1 544 тыс. руб. {1 729 -185).

В процессе инвентаризации, технической экспертизы не­движимости, изучения рыночных условий реализации такого рода имущества, оценщик пришел к выводу, что балансовая стоимость основных средств выше их рыночной стоимости. Применив метод полной восстановительной стоимости с уче­том всех видов износа, оценщик определил рыночную стои­мость объектов недвижимости - 1 199 тыс. руб.

Для оценки рыночной стоимости машин и оборудования оценщик выделил транспортные средства как более ликвид­ные по сравнению с оборудованием. (Ниже это найдет отра­жение в графике реализации активов.)

Балансовая стоимость оборудования составляет 784 тыс. руб., а транспортных средств - 900 тыс. руб. Рыночная стоимость ука­занных активов, рассчитанная на основе рыночного подхода, со­ставила, соответственно, 1 150 тыс. руб. и 1 212 тыс. руб.

Незавершенное строительство оценено в 229 тыс. руб. по сравнению с балансовой стоимостью 423 тыс. руб. При этом оценщиком учтено техническое состояние конструкций, из­нос под влиянием природно-климатических факторов.

В составе запасов сырья, материальных и других анало­гичных ценностей оценщиком дана рыночная оценка запа­сов семян подсолнечника, так как по мнению оценщика, на дату оценки она была занижена: рыночная стоимость запа­сов — 728 тыс. руб. по сравнению с балансовой стоимостью — 600 тыс. руб. Прочие запасы сырья, материальных и других аналогичных ценностей, а также готовой продукции оценены по балансовой стоимости.

В составе дебиторской задолженности в процессе анали­за было выявлено безнадежных долгов покупателей и заказ­чиков на сумму 452 тыс. руб. В итоге дебиторская задолжен­ность, по которой ожидаются поступления денежных средств в течение 12 месяцев, составляет 1 590 тыс. руб. (2 043-453).

В итоге рыночная стоимость имущества предприятия со­ставляет 1540 тыс. руб.

Переход к ликвидационной стоимости предприятия тре­бует учета затрат на реализацию имущества, демонтаж обо­рудования, транспортных расходов, расходов по содержанию запасов, управленческих расходов, стоимость посредниче­ских риэлтерских, оценочных и юридических услуг, нало­ги, сборы, возможные скидки в процессе реализации, затра­ты на проведение аукционов. Наиболее правильно рассчитать предстоящие ликвидационные расходы можно на основании сметы. В некоторых случаях можно ориентироваться на на­копленный рыночный опыт реализации такого рода имуще­ства в аналогичных условиях (таблица 5.8).

Управленческие расходы по ликвидации предприятия по расчету составляют 28 тыс. руб. в месяц. Выходные пособия работникам составили в целом 51,8 тыс. руб.

График реализации активов предприятия составлен с уче­том степени их ликвидности в реально сложившихся эконо­мических условиях. Кроме того, следует учитывать правовые ограничения реализации имущества ликвидируемого пред­приятия (таблица 5.9),

Таблица 5.9

График реализации активов предприятия

Имущество

1, Объекты недвижимости

2. Оборудование

3. Транспортные средства

4. Незавершенное строительство

5. Запасы семян подсолнечника

6. Другие запасы сырья

7. Запасы готовой продукции

8. Дебиторская задолженность

9. Денежные средства

График реализации активов позволяет определить теку­щую рыночную стоимость реализуемого имущества, учиты­вающую разновременность поступления средств от реализа­ции имущества.

Для расчета ставки дисконта принят метод кумулятивно­го построения, позволяющий учесть все риски инвестицион­ных вложений в реализуемое имущество, риски, связанные с управлением и т.д. В данном примере для расчета дисконти­рованных денежных потоков принята ставка дисконтирова­ния в размере 3%.

Расчет дисконтированных денежных потоков (Р¥) будет произведен по формуле:

(1 + к)^т

(1 +Ш

где ГУ - ежемесячные потоки денежных доходов от реали­зации имущества, в соответствии с установленным графиком;

г - ежемесячная ставка дисконтирования ; т - количество периодов дисконтирования в году, месяц

т= 12).

Ликвидационные затраты также требуют корректировки, однако процесс будет обратным: необходимо определить воз­растающую стоимость денежных средств для поддержания затрат на достаточном для ликвидации предприятия уровне. Скорректированный отток денежных средств (Р\/) определя­ется по формуле:

РУ>РУ = РУ(1 + гГ,

где (1 + г)^т- кампаунд-фактор; г - процент на капитал; Р¥— текущий денежный поток;

т — количество периодов реализации имущества, мсс. (т = 12).

Нам основе проведенных в таблицах 5.6, 5.7 корректировок может быть определена ликвидационная стоимость предпри­ятия, которая составляет 4 555,3 тыс. руб. (5 567,5 - 1 012,2).