<<
>>

Использованные в расчете методы оценки

Метод скорректированных чистых активов базируется на текущей стоимости ре­альных активов, которыми банк владеет в фиксированный момент времени. Дан­ный метод также основывается на расчете текущей стоимости будущих выгод.
Кроме того, придание большего веса затратному подходу в значительной степени оправданно при оценке контрольного пакета акций. Учитывая все вышеизложен­ное, методу скорректированных чистых активов придается меньший вес, чем ме­тоду дисконтирования денежных потоков.

При применении сравнительного подхода, который при высоком уровне разви­тия фондового рынка и рынка слияний и поглощений дает наиболее достоверный показатель стоимости бизнеса, необходимо принять во внимание неразвитость со­временного фондового рынка в России.

В настоящий момент на открытом фондовом рынке котируются только акции Сбербанка, ВТБ, что не может послужить аналогом для оцениваемого банка, так как различные показатели: активы, собственный капитал и прочее — несопоста­вимы.

Таким образом, сравнительный подход в рамках данной работы неприменим.

Учет скидок и премий при оценке пакета акций компании закрытого типа

Стоимость, полученная методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода, дает стоимость 100%-ного контрольного пакета акций, так как:

• выражает цену, которую инвестор заплатил бы за владение предприятием;

• расчет денежных потоков базируется на контроле за решениями администра­ции относительно хозяйственной деятельности предприятия.

Оцениваемый пакет составляет 20% от уставного капитала общества.

Таким образом, исходя из того что объектом оценки является неконтрольный пакет, чтобы получить объективную стоимость данного пакета, необходимо при­менить скидку на неконтрольный характер. Скидка на неконтрольный харак­тер — это величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемой доли пакета (в общей стоимости пакета акций предприятия) с учетом ее неконтрольного ха­рактера.

Скидка на неконтрольный характер является производной от премии за контроль.

Пс=1 — [1/(1+премия за контроль)].

Размер коэффициентов контроля (табл. 11.16) определен в Постановлении Правительства РФ «Об утверждении Правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества» от 31 мая 2002 г. № 369.

Таблица 11.16. Коэффициенты контроля
Количество акций (процентов уставного капитала) Коэффициент контроля
От 75 до 100% 1
От 50% + 1 акция — 75% - 1 акция 0,9
От 25% + 1 акция до 50% 0,8
От 10 до 25% 0,7
От 1 акции до 10% - 1 акция 0,6

На основании вышеприведенной таблицы скидка на неконтрольный характер по оцениваемому пакету акций определена на уровне 30%.

Скидка на неликвидность в данном случае не требуется, поскольку оценивае­мые акции являются ликвидным активом.

Метод дисконтирования денежных потоков. Доходный подход ориентиро­ван на учет будущих перспектив банка и является основным при оценке ры­ночной стоимости кредитно-финансовых институтов. Поскольку деятельность предприятия рентабельна на протяжении рассматриваемого периода, методу дисконтирования денежных потоков при согласовании результатов придан больший вес.

Определение рыночной стоимости затратным подходом

В основу затратного подхода положен принцип — стоимость собственных средств банка (по данным бухгалтерского баланса) представляет собой балансо­вую стоимость капитала владельцев банка.

В общем случае балансовая стоимость активов не отражает их рыночной стои­мости.

Для определения рыночной стоимости основных средств необходимо провести анализ и реструктурирование бухгалтерского баланса с целью создания приведен­ного баланса, учитывающего все активы банка не по балансовой, а по рыночной стоимости.

Далее, для получения рыночной стоимости собственных средств из суммы всех приведенных активов (с учетом корректировок) вычитают стоимость обяза­тельств банка.

В качестве базы для расчета стоимости методом накопления активов использо­вались данные бухгалтерского баланса банка по состоянию на 1 апреля 2004 г.

Оценка рыночной стоимости активов банка

Касса и средства в Банке России

Данная группа статей баланса является самой ликвидной. К ней относятся:

• группа статей, объединенная понятием касса, в том числе денежные средства в пути;

• вложения в драгоценные металлы;

• остаток на корреспондентском счете в ЦБ РФ;

• обязательные резервы в ЦБ РФ.

Особенностью статьи «Касса и приравненные к ней средства» является тот факт, что эти активы приносят незначительный доход и связаны с невысоким уровнем риска.

В данном случае оценка денежных средств ОАО «Банк Москвы» проводится в условиях достаточной стабильности, когда темпы инфляции находятся на при­емлемом уровне, а колебание курсов валют незначительно. Следовательно, кор­ректировка данной группы статей баланса не требуется. Рыночная стоимость при­нимается равной балансовой.

Корректировка стоимости основных средств и нематериальных активов

Основные средства и НМА

Нематериальные активы банка представляют собой отраженные по бухгалтер­скому учету затраты на оформление лицензий, покупку программного обеспече­ния. На дату оценки, 1 января 2004 г., в соответствии со второй частью Налогового

кодекса бухгалтерией банка эти объекты были списаны на затраты и не числились на балансе. Поэтому информации по этим объектам предоставлено не было.

У банка нет в собственности объектов недвижимости и земельных участков. Основные средства банка представляют собой оргтехнику, системы безопасно­сти и банковское оборудование. В предоставленном перечне основных средств физически возможно идентифицировать только отдельные объекты: оргтехнику и некоторые виды банковского оборудования. При расчете стоимости основных средств была проведена оценка объектов, которые возможно однозначно иден­тифицировать.

Был рассчитан поправочный коэффициент на отличие рыночной стоимости этих объектов от балансовой. После этого рассчитанный коэффициент был применен к балансовой стоимости остальных основных средств. В результа­те проведенных расчетов получено, что рыночная стоимость основных средств с учетом сделанных предположений близка по величине к общей остаточной стоимости основных средств. По этой причине отклонение рыночной стоимости основных средств от остаточной было признано незначительным и в расчетах ис­пользовалась остаточная стоимость основных средств.

Оценка рыночной стоимости обязательств банка

Классификация обязательств банка может быть представлена следующим об­разом:

1) остатки на расчетных и текущих счетах клиентов;

2) депозиты до востребования;

3) остатки на счетах банков-корреспондентов — счета «Лоро»;

4) срочные депозиты, включая депозитные и сберегательные сертификаты;

5) векселя и другие долговые ценные бумаги, эмитированные Банком;

6) прочие обязательства.

Банки-корреспонденты являются высоконадежными кредитными организа­циями с высоким рейтингом, при этом начисление процентов по таким счетам от­сутствует, следовательно, балансовая стоимость соответствует рыночной.

Межбанковские кредиты

Межбанковские кредиты выданы банку на срок до 30 дней (в основном на срок до 7 дней), начисление процентов по ним незначительное, уровень финансовой устойчивости ОАО «Банк Москвы», согласно вышеприведенному финансовому анализу, признаным высоким, следовательно, корректировка данной статьи ба­ланса не требуется.

Средства на счетах

Остатки на расчетных и текущих счетах относятся к числу средств до востребо­вания и являются наиболее привлекательными и наименее затратными.

Размер остатков по счетам на 1 апреля 2004 г. является типичным для банка, следовательно, корректировка данной статьи баланса не требуется.

Выпущенные Банком векселя и банковские акцепты

Поскольку исполнителю не было предоставлено информации об условиях по­гашения данных ценных бумаг, корректировка данной статьи баланса не прово­дилась.

Срочные депозиты юридических лиц

Оценка рыночной стоимости депозитов проводилась методом дисконтирования денежных потоков. Расчет велся отдельно по рублевым и валютным депозитам.

Оценка депозитов кредитной организации должна учитывать анализ существу­ющей договорной документации, а также сложившуюся рыночную конъюнктуру.

При оценке депозитов кредитной организации необходимо определить пре­мию (скидку) к собственному капиталу банка. Наличие такой премии (скидки) обусловлено различием рыночных процентных ставок по депозитам и договорных процентных ставок.

Оценка стоимости депозитов проведена с точки зрения будущих выплат. Исхо­дя из ставок привлечения средств на рынке и реальной ставки Банка, рассчитаны будущие стоимости по каждому из договоров по факту и в среднем по рынку.

Премия (убыток) х СК = ^У(дог) - ТУ(рын),

где ТУ(дог) — будущая стоимость депозитов, рассчитанная исходя из договорных процентных ставок; ТУ(рыноч) — будущая стоимость депозитов, рассчитанная ис­ходя их среднерыночных процентных ставок.

В табл. 11.17 представлен расчет рыночной стоимости Банка методом чистых активов, а в табл. 11.18 — расчет стоимости оцениваемого пакета акций.

<< | >>
Источник: Под ред. В. Е. Есипова, Г. А. Маховиковой. Оценка бизнеса: Учебное пособие. 3-е изд. — СПб.: Питер, — 512 с.: ил. — (Серия «Учебное пособие»).. 2010

Еще по теме Использованные в расчете методы оценки:

  1. Динамические методы оценки эффективности инвестиций и инноваций
  2. 6.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ, ОСНОВАННЫЕ НА ПОКАЗАТЕЛЯХ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  3. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  4. 4.4. ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  5. 3.1. Статические (без дисконтирования) методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  6. 3.4. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом дисконтирования
  7. 9.2. Методы оценки инвестиций
  8. 6.3. методы оценки совокупной O стоимости активов предприятия как целостного имущественного комплекса
  9. 6.2. ОСНОВНЫЕ ПОДХОДЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ АКЦИЙ
  10. 9.3.3. Методы оценки машин и оборудования