3.1.3. Оценка стоимости нематериальных активов

- либо не имеющие материально-вещественной формы, либо материально-вещественная форма которых не име­ет существенного значения для их использования в хо­зяйственной деятельности;

- способные приносить доход;

- приобретенные с намерением использовать в течение длительного периода времени (свыше одного года).

основные группы:

- интеллектуальная собственность;

- имущественные права;

- отложенные или отсроченные расходы;

- цена фирмы (GOODWILL).

Проблема коммерческого использования результатов деятельности объектов нематериальных активов в современ­ной практике - комплексная, многогранная проблема, вклю­чающая в себя правовые, технологические, экономические, производственные, социальны и психологические вопросы. Проблема как теоретическая, так и прикладная: нематериаль­ные активы могут и должны продаваться, а значит, должны иметь стоимостную оценку. Иными словами, наиболее суще­ственные разногласия вызывает следующий вопрос: являются ли нематериальные (неосязаемые) средства активами и могут ли они вообще включаться в баланс предприятия. Следует отметить, что единого мнения у ученых-экономистов в на­стоящее время нет. Доводы в пользу того, что неосязаемые средства являются активами заключаются в том, что эти сред­ства представляют собой будущие экономические выгоды, за которые была выплачена компенсация. Однако противники включения этих средств в бухгалтерскую отчетность в качест­ве активов мотивируют свою позицию тем, что будущие эко­номические выгоды, связанные с нематериальными активами,

за исключением отдельных случаев, невозможно определить с достаточной степенью достоверности, и, кроме того, эти объ­екты не отвечают, как правило, критерию отчуждаемости (на­пример, деловая репутация фирмы не может быть реализова­на отдельно от фирмы, торговые знаки неотделимы от дело­вой репутации фирмы).

Однако следует отметить, что это не совсем так. Некото­рые нематериальные активы вполне отчуждаемы. Это отно­сится к товарным маркам, особенно приобретаемым (хотя возникают проблемы по их оценке), и другим аналогичным активам: расходам на НИОКР в тех случаях, когда эти иссле­дования должны привести к созданию таких активов, как то­варные марки, торговые знаки, патенты и другие активы, ко­торые являются отделимыми от компании в целом; расходам на программное обеспечение в тех случаях, когда выявлены его техническая осуществимость и коммерческая эффектив­ность и когда оно разработано самой компанией.

Поэтому, признавая нематериальные активы - активами, возникает нелегкая задача - дать, по возможности, наиболее обобщающие рекомендации по стоимостной оценке немате­риальных активов, которые сами по себе весьма значительно отличаются друг от друга. Конечно, можно выделить наибо­лее общие факторы, общие критерии эффективности и неко­торые другие наиболее характерные моменты. В таком плане и разрабатывались раньше отдельные методики по отраслям, которые использовались в практике той или иной отрасли.

Оценка стоимости фирменного товарного знака или других средств индивидуализации предприятия и его про­дукции (услуг) производится:

- при их перекупке, приобретении другой фирмой;

- при предоставлении франшизы новым компаньонам, когда расширяется рынок сбыта и увеличивается объем продаж;

- при определении ущерба, нанесенного деловой репута­ции предприятия незаконными действиями со стороны других предприятий;

- при использовании их в качестве вклада в уставный ка­питал создаваемого общества или товарищества;

- при определении стоимости нематериальных активов, «GOODWILL», для общей оценки стоимости предприятия. Таким образом, обоснованность и достоверность оценки

стоимости нематериальных активов во многом зависит от того, насколько правильно определена область использования оцен­ки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогооб­ложение и т.д.

Оценка стоимости объектов интеллектуальной собст­венности производится с помощью методов, опирающихся на доходный или затратный подход. Применение сравнительно­го подхода здесь весьма затруднено, так как эти объекты яв­ляются оригинальными и зачастую не имеют аналогов. Рас­смотрим эти три подхода.

Доходный подход Доходный подход представлен:

- методом избыточных прибылей;

- методом дисконтированных денежных потоков;

- методом освобождения от роялти;

- методом преимущества в прибылях.

Метод избыточных прибылей основан на посылке о том, избыточные прибыли приносят предприятию неотраженные в балансе нематериальные активы, которые обеспечивают до­ходность на активы и на собственный капитал выше средне­отраслевого уровня. Этим методом оценивают преимущест­венно GOODWILL.

Метод освобождения от роялти. Этот метод обычно ис­пользуется для оценки стоимости патентов и лицензий. Вла­делец патента предоставляет другому лицу право на исполь­зование объекта интеллектуальной собственности за опреде­ленное вознаграждение (роялти). Роялти выражается в про­центах от общей выручки, полученной от продажи товаров, произведенных с использованием патентованного средства. Согласно данному методу стоимость интеллектуальной собст-

венности представляет собой текущую стоимость потока бу­дущих платежей по роялти в течение экономического срока службы патента или лицензии. Размер роялти определяется на основании анализа рынка. Этот метод несет черты как до­ходного, так и рыночного подходов.

Метод преимущества в прибыли. Часто этим методом оценивается стоимость изобретений. Стоимость изобретений определяется тем преимуществом в прибыли, которое ожида­ется получить от их использования. Под преимуществом в прибыли понимается дополнительная прибыль, обусловлен­ная оцениваемым нематериальным активом. Она равна раз­нице между прибылью, полученной при использовании изо­бретений, и той прибылью, которую производитель получает от реализации продукции без использования изобретения.

Сравнительный подход

Сравнительный подход используется при оценке ры­ночной стоимости нематериальных активов исходя из данных о недавно совершенных сделках с аналогичными нематери­альными активами. Метод базируется на принципе замеще­ния, согласно которому рациональный инвестор не заплатит за данный объект больше, чем стоимость доступного к покуп­ке аналогичного объекта, обладающего такой же полезностью, что и данный объект. Поэтому цены продажи аналогичных объектов служат исходной информацией для расчета стоимо­сти данного объекта.

Расчеты методами, использующими сравнительный подход, осуществляются по следующим этапам.

Этап 1. Изучение соответствующего рынка и сбор инфор­мации о недавних сделках с аналогичными объектами на дан­ном рынке. Точность расчетов в значительной мере зависит от количества и качества собранной информации. Когда инфор­мации достаточно, необходимо убедиться, что проданные объ-

екты действительно сопоставимы с оцениваемыми нематери­альными активами по своим функциям и параметрам.

Этап 2. Проверка информации. Необходимо убедиться, прежде всего, в том, что цены не искажены какими-либо чрез­вычайными (форс-мажорными) обстоятельствами, сопутство­вавшими состоявшимся сделкам. Проверяется также досто­верность информации о дате сделки, физических и других характеристиках аналогичных объектов.

Этап 3. Сравнение оцениваемого объекта с каждым из аналогичных объектов и выявление отличия по дате продажи, потребительским характеристикам, местоположению, испол­нению, наличию дополнительных элементов и т.д. Все разли­чия должны быть зафиксированы и учтены.

Этап 4. Расчет стоимости данных нематериальных акти­вов путем корректировки цен на аналогичные нематериаль­ные активы. В той мере, в какой оцениваемый объект отлича­ется от аналогичного, в цену последнего вносят поправки с тем, чтобы определить, по какой цене мог быть продан объ­ект, если бы обладал теми же характеристиками, что и оцени­ваемый объект.

Затратный подход

На основе затратного подхода определяют стоимость воспроизводства. Хотя при затратном подходе оцененная стоимость может значительно отличаться от рыночной стои­мости, так как между затратами и полезностью нет прямой связи, тем не менее встречается немало случаев, когда оправ­дан именно затратный подход. Например:

- для исчисления налога на имущество;

- для целей страхования отдельных составляющих иму­щества;

- при судебном разделе имущества между собственни­ками;

- при распродаже имущества на открытых торгах;

- для бухгалтерского учета основных фондов;

- при переоценке основных фондов.

В условиях России, где фондовый рынок только формиру­ется и рыночная информация почти отсутствует, затратный подход часто оказывается единственно возможным.

Главный признак затратного подхода - это поэлемент­ная оценка, то есть оцениваемые нематериальные активы рас­членяются на составные части, делается оценка каждой части, а затем стоимость всех нематериальных активов получают суммированием стоимостей его частей. При этом исходят из того, что у инвестора в принципе есть возможность не только купить данные нематериальные активы, но и создать их из отдельно покупаемых элементов.

В зависимости от характера оцениваемых нематериальных активов применяют различные методы затратного подхода. По­этому здесь речь идет об общей последовательности расчетов по данному подходу, выполняемых в несколько этапов.

Этап 1. Анализ структуры нематериальных активов и выделение их составных частей (компонентов), оценка стои­мости которых будет производиться дифференцированно различными методами. Если нужно оценить предприятие в целом, а не только его нематериальные активы, то в нем выде­ляют такие компоненты, как: основные фонды (земля, здания, сооружения, машины и оборудование), оборотные матери­альные средства, денежные средства.

Этап 2. Выбор наиболее походящего метода оценки стоимости для каждого компонента нематериальных активов и выполнение расчетов.

Этап 3. Оценка реальной степени износа компонентов нематериальных активов. Термин «износ» в теории оценки понимается как утрата полезности объекта, а следовательно, и его стоимости по различным причинам, то есть не только вследствие фактора времени. Этот термин в ином смысле употребляется в бухгалтерском учете, где под износом или амортизацией понимается механизм переноса издержек на

себестоимость продукции на протяжении нормативного сро­ка службы объекта.

Этап 4. Расчет остаточной стоимости компонентов нема­териальных активов и суммарная оценка остаточной стоимости всех нематериальных активов. Остаточная стоимость на дату оценки получается вычитанием из стоимости размера накоп­ленного износа.

Применительно к таким объектам, как ноу-хау и изобре­тения, аннуитетом служат платежи роялти, то есть ежегодно вы­плачиваемые предприятием-лицензиатом суммы обладателю ноу-хау или патента (лицензиару), согласно заключенному меж­ду ними договору.

Фактически роялти - вознаграждение продавцу, опре­деленное по фиксированной ставке, проценту от дохода, при­были или стоимости в зависимости от договоренности субъек­тов сделки.

Обычно роялти берется в размере от пяти до двадцати процентов дополнительной прибыли, полученной предпри­ятием, купившим и использовавшим нематериальные активы. Но это справедливо лишь для крупномасштабных произ­водств и для случаев, когда помимо данных нематериальных активов в технологии производства нового или обновленного продукта задействованы также несколько других. Когда же нематериальные активы в рассматриваемой технологии явля­ются единственным и главным элементом новизны, ориги­нальности или экономичности выпускаемой продукции, то эти проценты существенно занижают фактическую стоимость нематериальных активов.

Роялти, выполняя функцию определителя не стоимости нематериальных активов, а размера вознаграждения, как фик­сированный процент от прибыли распространяется на весь жизненный цикл данных нематериальных активов.

Роялти как элемент расчета размера вознаграждения имеет глубокий экономический смысл, стимулируя владельца нематериальных активов поддерживать его реализацию в

производстве, постоянно его адаптировать к изменяющимся условиям производства и рыночной конъюнктуры.

Ставка роялти такова, что выплаты по ней обычно не яв­ляются для производителя ощутимой потерей, а владельцу нематериальных активов периодически начисляется относи­тельно высокая сумма. Поэтому ставки роялти определены, с точки зрения автора, как стихийно сложившийся и принятый в международной практике компромисс между интересами производителя и изобретателя, владельца и покупателя. При­чем этот компромисс исторически сложился во времена пол­ного диктата производителя и относительной слабости право­вых и рыночных позиций изобретателей и владельцев.

В прежнее время организация внедрения нововведений представляла большую проблему. И если на данном производ­стве владельцу патента отказывали во внедрении, то шансов внедрить нематериальные активы в другом месте, как правило, было крайне мало.

Сейчас положение в мире существенно меняется в поль­зу владельцев нематериальных активов:

- различные компании и фирмы организуют системы по­иска, генерации и фильтрации полезных идей;

- создается множество венчурных фирм;

- нематериальные активы закладываются в многочисленные инвестиционные проекты;

- информационные системы и издания рекламируют новые высокоэффективные идеи.

Дальновидные бизнесмены продают ценные патенты лишь при острой необходимости и в последнюю очередь. Хо­рошие идеи стали «сытно» кормить своих владельцев, превра­тились в дорогой товар.

Методология оценки нематериальных активов с исполь­зованием роялти предполагает знание всего жизненного цик­ла объекта, реально предсказать который бывает почти невоз­можно. Тем более не удается обычно достоверно рассчитать массу прибыли по всем жизненному циклу нематериальных активов ввиду того, что, как правило, не удается обосновать

ожидаемое моральное старение нематериальных активов. По­этому использование роялти для расчетов стоимости немате­риальных активов представляется неэффективным.

Более правильным представляется расчет стоимости не­материальных активов с использованием массы прибыли за некий обозримый период (лишь несколько лет). Но прибыль, полученную от реализации данных нематериальных активов, было бы разумнее делить поровну между продавцом и поку­пателем нематериальных активов в течение определенного срока, владельцем нематериальных активов и производителем продукции, его содержащей.

Методика оценки стоимости нематериальных активов, применяемая автором, отличается от большинства известных тем, что базируется на принципе обоюдной и равной выгоды для обоих субъектов сделки - продавца и покупателя, а также на принципе равной выгоды, получаемой фактическим вла­дельцем.

А также тем, кто реально будет получать доход от ис­пользования нематериальных активов, но не будет владеть им. Это говорит о том, что стоимость нематериальных активов ав­тором определяется из расчета половины массы чистой при­были, получаемой от их практической реализации. Поэтому все сложности расчетов у автора сводятся к определению мас­сы чистой прибыли, получаемой от практической реализации данных нематериальных активов, к определению удельного веса нематериальных активов в массе других активов, влияю­щих на прибыль, и определению расчетного периода. При этом применяется широкий арсенал методов и методик, раз­работанных другими авторами, в том числе - при необходи­мости - и затратные методы.

Проблема определения платежей за использование ноу- хау, изобретения или другого объекта интеллектуальной соб­ственности заключается в том, что для их внедрения в произ­водство требуются инвестиции. Чистый доход от использова­ния ноу-хау или изобретения является частью чистого дохода от реализации определенного инвестиционного проекта. По-

этому сначала разрабатывается инвестиционный проект, со­ставляется бизнес-план, в котором рассчитывают ожидаемый ежегодный чистый доход. Затем выделяют ту часть чистого дохода, которую можно отнести к используемому объекту ин­теллектуальной собственности. Применяемый при этом доле­вой коэффициент рассчитывается с учетом фактора получе­ния экономии. Так, применение ноу-хау или изобретения да­ет прирост чистого дохода предприятия за счет таких факто­ров, как снижение себестоимости продукции, увеличения объема продаж, увеличения цены за продукцию за счет роста качества. Нужно также иметь в виду, что применение некото­рых ноу-хау позволяет снизить величину налога на прибыль. Далее надо решить, какая часть рассчитанного дохода пойдет в оплату обладателю (автору) ноу-хау или изобретения. Вот эта величина и будет использована в формуле (+) как чистый доход Е.

Задача упрощается, если инвестиции не требуются. На­пример, что при оценке стоимости товарного знака, приобре­таемого предприятием у другой авторитетной фирмы, доста­точно рассчитать прирост чистого дохода предприятия вслед­ствие увеличения цены и расширения рынка сбыта, но при этом нужно вычесть дополнительные расходы на удовлетво­рение требований обладателя товарного знака. Кстати, стои­мость товарного знака может измеряться значительной сум­мой. Так, американская компания «Додж» заплатила компа­нии «Крайслер» 74 млрд. долларов за приобретение ее товар­ного знака. Стоимость товарного знака водки «Столичная» оценена экспертами в 400 млн. долларов, что равно десяти­летнему объему продаж водки, реализуемой нашими произ­водителями за рубежом.

Особое внимание следует обратить на выбор ставки дис­конта. Как уже отмечалось, ставка дисконта складывается из безрисковой ставки Гбр и премии за риск Гр, то есть

Г - Гбр + Гр.

Когда оцениваются объекты интеллектуальной собствен­ности, премия за риск выбирается повышенной, так как вложе­ния в эти объекты отличаются большой рискованностью.

Срок полезного применения объекта интеллектуальной собственности п оценивается предприятием самостоятельно и зависит от сроков старения передаваемых знаний (опыта) и возможного раскрытия их конфиденциальности. Этот период соответствует двадцатилетнему периоду действия патента РФ на изобретение или семнадцатилетнему сроку действия па­тента США. При определении срока действия договор на пе­редачу ноу-хау в международной практике принятым счита­ется срок, равный пяти годам, а по отдельным договорам он изменяется в пределах от двух до десяти лет.

Стоимость деловой репутации предприятия или гуд­вилла определяется методом избыточной рентабельности, ко­торый можно рассматривать как частный случай метода капи­тализации. Оценку гудвилла выполняют как составную про­цедуру оценки стоимости предприятия в целом.

Исходят из того положения, что гудвилл - это те нематери­альные активы, благодаря которым рентабельность собственно­го капитала предприятия превышает среднеотраслевую рента­бельность. Расчеты выполняют в такой последовательности:

1. Анализируют данные о результатах деятельности пред­приятий отрасли, к которой относится данное предпри­ятие, и вычисляют среднее по отрасли значение показа­теля рентабельности собственного капитала (отношение чистой прибыли к собственному капиталу предприятия).

2. Определяют чистую прибыль предприятия при средне­отраслевом уровне рентабельности, для чего среднеот­раслевой показатель рентабельности умножают на соб­ственные средства предприятия;

3. Определяют избыточную прибыль, при этом из факти­ческой чистой прибыли вычитается чистая прибыль при среднеотраслевой рентабельности;

4. Методом капитализации, то есть делением избыточной

прибыли на коэффициент капитализации, определяют

стоимость гудвилла.

Имеется целый ряд нематериальных активов, стоимость которых может быть оценена только на основе затратного подхода. Методом расчета сметных затрат определяется и учитывается стоимость таких нематериальных активов, как целевые организационные расходы, стоимость результатов НИОКР, стоимость промышленных образцов, стоимость ли­цензий на право заниматься определенными видами деятель­ности и т.д. Стоимость определяется как итог затрат по схеме расходов плюс прибыль.