11.1. Оценка рыночной стоимости коммерческого банка

В современных российских условиях коммерческий банк выступает, с одной сто­роны, как активный элемент рыночной экономики, осуществляющий функцию аккумулирования денежных средств и их предоставления во временное пользо­вание на условиях платности, срочности и возвратности.

Рыночная оценка коммерческого банка представляет собой целенаправленный последовательный процесс определения величины стоимости его капитала или активов в денежном выражении с учетом факторов времени, рисков и доходности.

Потребность в рыночной оценке бизнеса, активов и пассивов кредитно- финансовых институтов возникает тогда, когда они становятся потенциальными или реальными объектами рыночных процессов и сделок (купля-продажа, лик­видация, приватизация, акционирование, передача в доверительное управление или в аренду, выкуп, передача в качестве вклада в уставный капитал акций или имущества).

Рыночная оценка позволяет определить стоимость собственного капитала ком­мерческих банков.

Особенность рыночной оценки стоимости КБ заключается в том, что она сто­ит на «стыке» теории и практики кредитно-банковского дела и оценки. Одной из важных теоретических проблем является выяснение сущности, содержания и форм проявления такой категории, как стоимость, применительно к кредитно- финансовому институту. К числу актуальных практических проблем относятся разработка методики расчета денежных потоков, составление прогнозов доходов и расходов, расчет ставки дисконта для оценки банка как бизнеса и для оценки его активов, подбор аналога и др. Особое значение имеет разработка методик оценки специфических банковских активов.

Рыночная оценка стоимости банка включает оценку бизнеса, оценку активов комплексную и поэлементную, оценку пассивов, а также оценку нематериаль­ных активов, не отраженных на балансе. Каждое из перечисленных направлений оценки — сложная процедура, предполагающая проведение финансового анали­за ретроспективных данных, составление прогнозов на перспективу, расчеты це­новых мультипликаторов, финансовых коэффициентов, использование приемов финансовой математики. Рыночная стоимость — расчетная величина, равная де­нежной сумме, за которую имущество (собственность) должно перейти из рук в руки на дату оценки между добровольным покупателем и продавцом в результате коммерческой сделки после адекватного маркетинга. При определении рыночной стоимости следует иметь в виду, что речь идет не о конкретном покупателе или продавце, а о некой гипотетической сделке, которая формируется на конкурент­ном рынке под воздействием спроса и предложения, т. е. это стоимость, с которой согласны и потенциальный продавец, и возможный покупатель.

Рыночная и балансовая стоимость различаются между собой. Происходит это в силу того, что финансовые отчеты организации имеют балансовую оценку. Возни­кающее расхождение между рыночной и балансовой стоимостью часто называют скрытым капиталом.

Существуют два основных источника скрытого капитала:

• неправильное отражение в статьях баланса кредитного и процентного ри­сков;

• наличие у КБ неявных требований и ценностей, связанных с внебалансовы­ми видами деятельности, которые не отражаются на его балансе.

Для КБ использование того или иного вида стоимости во многом обусловлено целями оценки. Так, например, для оценки банка в целях текущего управления ак­тивами и пассивами, поддержания депозитной стабильности, безопасности и ста­бильности финансового сектора используются как показатели бухгалтерской, так и рыночной стоимости. Для оценки стоимости капитала банка или его отдельных активов для потенциального инвестора обычно применяют рыночную стоимость. Однако в данном случае в качестве альтернативного показателя может быть рас­смотрена и балансовая стоимость.

Инвестиционная стоимость — стоимость собственности для конкретного ин­вестора и конкретного использования. Она складывается из его индивидуальных требований к инвестициям и мотиваций, отличных от типичных.

Для оценки кредитоспособности банка, как правило, используют методики и нормативы, разработанные государственными органами, и, следовательно, в дан­ном случае наиболее целесообразно использовать балансовые показатели стои­мости.

Кроме того, различают оценку КБ как действующей компании и оценку при его ликвидации. В первом случае предполагается, что кредитно-финансовый бизнес имеет благоприятные перспективы развития при сохранении самого института как единой системы. Здесь можно говорить о расчете стоимости функционирую­щего КБ.

Существующие же и применяемые в России современные методические ре­комендации и разработки, так же как и практика оценки, зачастую подменяют определение рыночной стоимости аудиторской или рейтинговой оценкой.

Чтобы понять разницу между балансовыми и рыночными оценками, предста­вим их в виде условных формул.

Для балансовой оценки:

А = Об + СК,

где Об — обязательства банка; СК — собственный капитал банка.

Для рыночной оценки:

А* + НА* = Об* + СК*,

где НА* — рыночная оценка неосязаемых активов, которые у кредитно-финан­совых институтов включают такие элементы, как ценность гарантий страховых депозитов, ценность банковской лицензии, хорошие взаимоотношения с клиен­тами и др.

Уравнение рыночной оценки реального собственного капитала можно предста­вить следующим образом:

СК* = (А* + НА*) - Об* = (А* - Об*) + НА*.

Как видно из формул, использование бухгалтерской и рыночной моделей дает разные результаты оценки кредитной организации, так как в отличие от первой рыночная модель адекватно сочетает в себе и учитывает два основных фактора: риск и доход на акцию.

Бухгалтерская и рыночная оценки могут совпасть лишь при определенных условиях; прежде всего, отчетные или балансовые доходы фирмы должны рав­няться ее денежному потоку.

Рыночная оценка кредитно-финансового института определяется как текущая стоимость ожидаемого будущего потока наличности, дисконтированного по норме процента, отражающей рыночную норму прибыли для сопоставимых по риску ин­вестиций. Таким образом, рыночная оценка отличается от бухгалтерской оценки.

В современных российских условиях можно выделить несколько «тактических» целей, для которых следует проводить рыночную оценку кредитных организаций. В зависимости от требований субъектов оценки можно выделить следующие цели и задачи оценки кредитных организаций (КО):

• Повышение эффективности текущего управления активами и пассивами в КО. Такая оценка, как правило, проводится на регулярной основе силами самой кредитной организации. Подобная оценка проводится также с целью обеспечения безопасности кредитной организации, разработки планов ее развития и оценки эффективности управления активами и пассивами.

• При определении рыночной стоимости активов, в частности, с целью их про­дажи или приобретения, также рекомендуется проводить их рыночную оцен­ку.

Письмом ЦБ РФ «Методические рекомендации о порядке оценки мероприя­тий по финансовому оздоровлению (планов санации) кредитной организации» от 8 сентября 1997 г. № 513 определен общий порядок оценки стоимости активов кредитной организации. В соответствии с этим письмом «определение реальной стоимости активов кредитной организации осуществляется на основе оценки их рыночной стоимости». В письме предлагается методика ЦБ РФ для определения рыночной стоимости по укрупненным группам активов, а также вариант состав­ления оценочного баланса коммерческого банка. Данное постановление можно рассматривать как один из первых шагов продвижения идеи о необходимости ры­ночной оценки коммерческих банков в России.

• Оценка и определение стоимости капитала КО для инвестора или группы инвесторов позволяет сделать вывод о целесообразности инвестиционных вложений в кредитную организацию или о включении части ее активов в ин­вестиционный проект. В данном случае объектом оценки выступают ценные бумаги, как в пакете, так и по отдельности. Оценка здесь может проводиться в целях определения цены акции или пакета акций для продажи или пере­продажи, получения дохода, приобретения контрольного пакета акций, а так­же при размещении новых выпусков ценных бумаг. В некоторых российских банках, например, уже проводиться подобная работа, включая экспертизу конкретных сделок, оценку ценных бумаг, оценку портфеля бумаг.

• Оценку кредитной организации следует проводить в целях определения кре­дитоспособности организаций, в том числе для кредитования. В качестве за­интересованных лиц здесь могут выступать другие финансовые институты, а также кредиторы. Оценку в этом случае необходимо проводить с целью проверки кредитоспособности финансового института и определение разме­ра кредита. Предварительная рыночная оценка кредитно-финансовой орга­низации позволяет снизить риск невозврата кредита, просрочки платежей и не допустить цепной реакции банкротств на рынке межбанковского кредита.

• Оценка КО может быть использована в целях обеспечения его стабильности и входить как составляющий элемент в программу регулирующих органов, направленную на предупреждение банкротств и ухудшения финансового по­ложения кредитно-финансовой организации

• Оценка является эффективным приемом, используемым при проведении реструктуризации (рыночная стоимость). Менеджеры, способные не только управлять финансами на основе бухгалтерских моделей, но и владеющие ме­тодами рыночной оценки, имеют существенные преимущества перед своими конкурентами. КО, которые сами регулярно занимаются реструктуризацией бизнеса с целью увеличения собственного каптала, менее подвержены внеш­нему влиянию и поглощению сторонними организациями. Кроме того, такие КО находятся в более выгодном положении при поглощении других струк­тур, проводимом опять же с целью прироста рыночной стоимости собствен­ного капитала.

• Оценка КБ становится в последнее время особенно актуальной в связи с уча­стившейся практикой слияний и поглощений в кредитно-финансовой сфере (инвестиционная стоимость). Причем эта тенденция характерна не только для зарубежной, но и для российской практики. Слияния и поглощения мо­гут происходить не обязательно вследствие банкротства какого-либо кредит­ного или финансового учреждения, наоборот, их причиной чаще всего явля­ются будущие выгоды. В случае намерения о слиянии (поглощении) обоим

КБ следует прежде всего произвести оценку собственного бизнеса, рассчи­тать эффект от слияния и по возможности оценить будущий бизнес. Процесс проверки объекта поглощения — пожалуй, ключевая работа, определяющая принятие окончательного решения по сделке. До момента принятия оконча­тельного решения о поглощении банк-покупатель должен иметь в оконча­тельном варианте:

- результаты проверки финансового состояния поглощаемого банка;

- результаты оценки рисков;

- если потребуется — результаты специальных проверок.

Оценка КБ возможна и, например, в целях страхования при определении стра­ховой стоимости (рассчитывается в соответствии с методиками, используемыми страховыми компаниями и государственными страховыми органами для расчета суммы, на которую могут быть застрахованы разрушающиеся элементы собствен­ности объекта, в качестве которого может выступать кредитно-финансовый ин­ститут и его активы; в целях налогообложения; в некоторых других случаях.

Помимо общих целей может возникнуть необходимость оценки отдельных видов активов (реже пассивов) кредитно-финансовых институтов, что свиде­тельствует о возможности существования специальных целей оценки отдельных групп активов и пассивов.

Оценка рыночной стоимости кредитной организации осуществляется в соот­ветствии с общепринятыми принципами оценки. В то же время банки представ­ляют собой достаточно сложный объект оценки в силу закрытости большей части информации и жесткой регламентации деятельности.

Многообразие целей оценки кредитно-финансовых институтов порождает раз­нообразие видов, или стандартов, стоимости коммерческого банка. Обычно выде­ляют рыночную и нормативно-расчетную стоимость коммерческого банка.

Коупленд, Коллер и Муррин утверждают, что оценка банков концептуально трудна. Они проводят различие между попыткой определения ценности банка аутсайдером и лицом, владеющим конфиденциальной информацией — инсайде­ром. Основное отличие внутренней оценки КФИ от внешней состоит в том, что при проведении оценки с позиции инсайдера оценщик располагает гораздо боль­шим объемом информации, в том числе и конфиденциальной, а следовательно, такая оценка отличается от внешней большей компетентностью участников в про­ведении анализа деятельности коммерческого банка.

Для аутсайдера оценка банка трудна из-за отсутствия полной и точной инфор­мации о рисках, с которыми сталкиваются банки, а именно о процентном, валют­ном, кредитном риске, риске внебалансовых видов деятельности. Хотя развитие вторичного рынка некоторых банковских ссуд облегчает задачу определения ка­чества банковского кредитного портфеля, аутсайдеру все еще трудно определить качество кредитов и, следовательно, ценность кредитного портфеля. Внешняя оценка стоимости коммерческого банка производится, как правило, на основе общедоступной информации о нем, которая не составляет коммерческой тайны. К такой информации обычно относят баланс, годовой отчет, обращение к акцио­нерам, отчет о прибыли и убытках и некоторые другие источники. С позиции аут­сайдера (внешнего пользователя) оценка наиболее трудна по причине недостатка информации о кредитном, процентном риске, риске ликвидности. Оценить эти риски возможно, лишь располагая внутренними аналитическими данными кон­кретного института, а они для аутсайдера являются недоступными. Кроме того, аутсайдеры могут испытывать ряд трудностей в оценке в связи с отсутствием у них особых профессиональных навыков в деятельности коммерческого банка. Так, например, для внешнего пользователя оценка качества кредитного портфе­ля, суммы прибыли в соотношении с разницей процентных ставок и определение операций банка, приносящих ему реальный доход, является довольно сложной за­дачей.

В российских условиях проведение внешней оценки затруднено вследствие специфичности бухгалтерской и финансовой отчетности: например, баланс ком­мерческого банка и новый план счетов, введенный 1 января 1998 г., лишь в неко­торых аспектах соответствует мировым стандартам; отчет о прибыли и убытках не раскрывает той прибыли, которая реально осталась в распоряжении банка.

Главной причиной, по которой проводится внутренняя оценка, является по­требность оценить структурные подразделения банка в целях применения стои­мостных показателей для проведения реорганизации или повышения эффектив­ности управления. Для инсайдера основную трудность составляет определение трансфертных цен и оценка издержек для подразделений. Трансфертная цена представляет собой цену на средства, переведенные внутри организации от одной структуры к другой. Например, любой коммерческий банк может быть представ­лен тремя основными организационными единицами: розничный банк, оптовый банк и казначейство.

Розничный банк занимается привлечением ресурсов, главным образом в виде депозитов клиентов банка. В российских банках он обычно реализован в фор­ме депозитного отдела. Его задача состоит в привлечении как можно большего объема ресурсов по наиболее приемлемой для банка ставке. Основу обязательств такого банка составляют депозиты. Данное подразделение несет затраты в виде уплаченных процентов, комиссий, а также расходы, связанные с резервированием части средств в ЦБ РФ.

Оптовый банк (кредитный отдел) занимается в основном кредитованием юри­дических и физических лиц в целях получения дохода банка.

Казначейство (торговый банк) занимает промежуточное место между рознич­ным и оптовым банком. Основной задачей этого структурного подразделения яв­ляется определение трансфертных цен и общее распределение ресурсов внутри банка. Казначейство приобретает ресурсы у розничного банка по фиксированной ставке и затем, сопоставляя доход и риск, либо продает ресурсы по более высокой цене кредитному отделу, либо, если это более выгодно, размещает их на кратко­срочном безрисковом рынке, например на рынке ГКО или других государствен­ных ценных бумаг. В случае предоставления средств кредитному отделу два под­разделения банка являются прибыльными — кредитный отдел и казначейство.

Розничный банк может получить доход в виде разницы между отпускной це­ной ресурсов казначейству и стоимостью привлечения ресурсов. Привлеченные денежные средства розничный банк может продать в кредит на рынке, а может ссудить оптовому банку. Во втором случае ставка по кредиту оптовому банку бу­дет представлять собой трансфертную цену. Если ставка, установленная рознич­ным банком, слишком высока, это приведет к увеличению его прибыли. Самое главное здесь, правильно определить трансфертную цену кредитов. Правильная внутренняя цена, назначаемая оценочным центром казначейства банка, в конеч­ном итоге определяет, куда направляются средства — к розничному или оптово­му банку.

Представленная схема внутрибанковского оборота денежных средств имеет важное значение для оценки стоимости коммерческого банка, так как позволяет оценщику определить основные финансовые потоки, необходимые для расчета совокупного потока наличности к акционерам банка в случае его оценки с пози­ции инсайдера. Кроме того, определение трансфертных цен позволяет судить об общем доходе, полученном тем или иным подразделением банка, дает возмож­ность оценить стоимость его обязательств и франшизную стоимость. Проведе­ние смешанной оценки особенно необходимо в нашей стране. Обусловлено это тем фактором, что публикуемая официальная банковская отчетность имеет гро­мадные расхождения с действительностью в силу несовершенства российского бухгалтерского учета, его несоответствия международным стандартам, закрытия большинства банковских операций.

Из вышесказанного можно сделать вывод, что банки остаются в числе компа­ний, чья оценка наиболее трудна, поскольку, вопреки множеству предъявляемых к ним регулирующих требований по отчетности, трудно определить качество их кредитных портфелей, вычислить доли в прибылях, полученные при несовпадаю­щих ставках процента.

Коммерческие банки могут существовать в различных организационно-право­вых формах. В России банки, образованные в форме обществ с ограниченной от­ветственностью или закрытых акционерных обществ, очень сложно оценивать с позиции акционерного капитала, так как их акции не котируются в достаточной степени на рынке. В этом случае при оценке коммерческих банков большое зна­чение имеет анализ относительных показателей прибыльности, которые, по су­ществу, могут заменить показатель курса акций коммерческого банка и являются альтернативным вариантом оценки деятельности коммерческого банка.

Одним из показателей, характеризующим прибыльность и эффективность работы коммерческого банка, является его прибыль. Значение банковской при­были трудно недооценить. Она важна для всех участников экономической жиз­ни и зависит от ряда факторов: от процентов, взыскиваемых и уплачиваемых по банковским операциям; от доли непроцентных доходов; от текущих расходов; от структуры активов и пассивов. Резервы роста доходности обычно находят в повы­шении эффективности использования активов путем увеличения доли работаю­щих активов и сокращения активов, не приносящих доходов (корреспондентского и резервного счетов, вложений в основные средства).

Для измерения прибыльности коммерческих банков применяется несколько подходов, каждый из которых имеет свои преимущества и недостатки. Самым распространенным из них является попытка отражения эффективности деятель­ности через отношение прибыли к совокупным активам. Такой подход ценен с точки зрения сравнения прибыльности одного банка с другим или со всей систе­мой коммерческих банков в целом. Высокое значение данного соотношения сви­детельствует об эффективной работе банка, высоких доходах от активов и незна­чительных неразумных расходах. Низкая норма прибыли может быть результатом консервативной кредитной и инвестиционной политики или чрезмерных опера­ционных расходов.

Мерилом надежности и эффективности использования всего капитала банка является норма прибыли на совокупный капитал. Данная норма находится в пря­мой зависимости от прибыльности активов и в обратной — от достаточности ка­питала.

Сопоставляя прибыль коммерческого банка с величиной его активов, мы по­лучим относительный показатель — показатель прибыли на активы (ROA), или рентабельность активов:

ROA = Чистая прибыль банка / Средний размер активов.

Чем выше показатель ROA, тем больше прибыли приносят активы. Значение показателя рентабельности активов, как правило, ниже у крупных банков. За ру­бежом центральные банки ежегодно публикуют информацию о динамике показа­теля ROA для групп банков с определенным размером активов.

Оценщик может использовать данный показатель для проведения пофакторно- го анализа формирования коммерческого банка. Обычно для проведения такого анализа показатель ROA представляют в виде произведения двух составляющих:

Чистая прибыль КБ Совокупный доход ROA = —с х { .

Совокупный доход Активы

Из формулы видно, что рентабельность активов тем выше, чем выше доход­ность активов и маржа прибыли. Доходность активов зависит от структуры вло­жений банка и эффективности данных вложений. Маржа прибыли показывает долю прибыли в валовом доходе банка.

Пофакторный анализ прибыли коммерческого банка предполагает исполь­зование еще одного показателя — рентабельность акционерного капитала банка (ROE):

ROE = Чистая прибыль КБ/Собственный капитал банка.

Банки, у которых показатель ROE имеет одинаковое значение, могут иметь раз­ный коэффициент ROA. Используя пофакторный анализ, ROE можно представить в виде уравнения, с тем чтобы определить факторы, влияющие на его уровень:

ROE = ROA х МК,

где МК — финансовый рычаг, мультипликатор капитала (рассчитывается как от­ношение активов к собственному капиталу банка).

Данная взаимосвязь свидетельствует о том, что рентабельность собственного капитала банка прямо пропорционально зависит от эффективности работы его активов. Рентабельность капитала тем выше, чем выше рентабельность активов, и тем больше, чем больше финансовый рычаг, т. е. ниже надежность банка.

Значение показателя ROE основано на таких рыночных индикаторах, как без­рисковая процентная ставка, и включает в себя премию за риск.

Зависимость между основными финансовыми показателями можно предста­вить формулой Дюпона:

Маржа прибыли Оборачиваемость Финансовый банка ^х активов банка ^х рычаг

Формула Дюпона, таким образом, представляет собой действенный инструмент оценки деятельности банка в целом, позволяет производить анализ и прогнозиро­вать прибыль коммерческого банка, так как, по сути, связывает через рентабель­ность собственного капитала банка три основных показателя: маржу прибыли, оборачиваемость активов банка и мультипликатор капитала (финансовый рычаг). Такая зависимость объясняется тем, что данные показатели в определенном смыс­ле обобщают все стороны деятельности коммерческого банка, его динамику и раз­витие: маржа прибыли обобщает отчет о доходах коммерческого банка и основные направления использования доходов, два других показателя — баланс КБ (пассив и актив соответственно).

Специфическим риском для таких предприятий, как банк, выступает процент­ный риск. Этот риск, обусловленный особенностями банковского бизнеса, состо­ит в том, что банки предоставляют большой объем ссуд и спекулируют на про­центных ставках.

Процентный риск — риск, приводящий к снижению банковской прибыли и ка­питала вследствие непредвиденного, негативного изменения процентных ставок на рынке. Неожиданные изменения в процентных ставках могут снизить прибыль банка, капитал, а следовательно, и рыночную стоимость банка.

В тех случаях, когда банк сталкивается с долгосрочным погашением актива, он подвергается риску процентной ставки, поскольку, возможно, ему придется реин­вестировать денежные средства по более низкой процентной ставке. Когда же у банка наступает срок возврата депозитов, а ссуды еще не возвращены, он подвер­гается риску потерь в случае, если ставки на рынке возрастут. Анализ временного промежутка позволяет банку определить рыночную стоимость его капитала либо размер потери его стоимости вследствие подверженности процентному риску.

Стоимость банка эксперты часто связывают со стоимостью акционерного капи­тала. Надзорные органы определяют надежность банка по показателю достаточ­ности капитала (относительному показателю) и предъявляют соответствующие требования к абсолютной величине акционерного капитала.

При оценке стоимости банка опираются также еще на два показателя: абсолют­ный и относительный.

Абсолютный показатель определяется в основном как поток денежных средств к владельцам банка или акционерам. Из этой трактовки следует: собственный ка­питал банка равен будущим выплатам акционерам, которые продисконтированы по средневзвешенной стоимости капитала. Примером абсолютного показателя яв­ляется свободный поток наличности к акционерам.

Очевидно, что чем выше курс акций на рынке, тем выше их стоимость и тем выше стоимость банка. При снижении стоимости акций стоимость банка умень­шается. Немаловажным в данном утверждении является учет риска, который при­нимает на себя банк. В случае повышения риска акционеры банка, с одной сто­роны, могут передать свои акции, если они не согласны принимать риск на себя. С другой стороны, чем выше риск, тем больше нужен банку капитал, источником прироста которого служит прибыль после уплаты налогов. Это означает сниже­

ние потока наличности к акционерам в виде дивидендов, что может привести к снижению стоимости акций. Теоретически относительный показатель — рыноч­ная стоимость акций — представляет собой синтетический показатель и соответ­ствует понятию «стоимость».

Оценка стоимости коммерческого банка предполагает использование трех под­ходов к оценке бизнеса: доходного; затратного, или метода чистых активов; ры­ночного.

Доходный подход является базовым в оценке рыночной стоимости коммерческо­го банка. Он основан на том, что стоимость коммерческого банка равна текущей стоимости денежных потоков, т. е. доходный подход ориентирован на получение дохода собственниками банка в будущем. Для оценки банка на основе показателя дохода и наличного потока используют обычно два метода: метод дисконтирова­ния денежных потоков и метод капитализации.

Затратный подход состоит в поэлементной оценке активов и обязательств ком­мерческого банка. При этом оценщик сначала оценивает рыночную стоимость каждого актива банка. Переоценку активов по рынку необходимо проводить ввиду того, что их рыночная стоимость будет отличаться от балансовой в силу действия инфляции, изменения конъюнктуры рынка и других факторов. Затем определя­ется рыночная стоимость обязательств банка. Рыночная стоимость собственно­го капитала банка будет равна разнице между рыночной стоимостью его активов и рыночной стоимостью долга.

Третий подход называют сравнительным, или рыночным, подходом. Суть дан­ного подхода заключается в том, что курс акций банка отражает его рыночную привлекательность как объекта приобретения или инвестирования средств. По­казатель рыночной привлекательности рассчитывается обычно по открытым акционерным обществам. Для того чтобы определить показатель рыночной при­влекательности банка, выпустившего в обращение только обыкновенные акции, необходимо разделить прибыль после налогообложения за истекший год на ко­личество акций, находящихся в обращении на конец этого года. Мы получаем по­казатель — доход в расчете на одну акцию. Затем рыночная продажная цена акций на любую произвольно выбранную дату соотносится с полученным результатом — доходом в расчете на одну акцию. В результате мы получим показатель рыночной привлекательности. Для российской практики данный подход мало приемлем в силу того, что акции коммерческих банков слабо обращаются на рынке, а следо­вательно, оценить их рыночную привлекательность для инвестора очень сложно. Тем не менее прогнозирование курсовой стоимости акций банка после слияний или поглощений остается актуальной проблемой, в том числе для российских коммерческих банков.

Таким образом, использование каждого из подходов позволяет учесть характер­ную черту конкретного банка, подчеркнуть его особенности. Критерии, опреде­ляющие выбор того или иного подхода, во многом зависят от целей оценки банка и вида рассчитываемой стоимости. Так, например, при проведении комплексной оценки банка целесообразно использование всех трех подходов со всеми их мето­дами. Затратный подход имеет смысл использовать в случаях реструктуризации финансовой организации; определения проблемных зон и проблемных активов банка; необходимости реализации части активов или ликвидации банка.