<<
>>

Облигации

В соответствии со ст. 816 ГК РФ облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на полу­чение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного иму­щественного эквивалента.
Облигация предоставляет ее дер­жателю также право на получение фиксированного в ней про­цента от номинальной стоимости облигации либо иные иму­щественные права.

Таким образом, облигация включает в себя два главных элемента:

- обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на лице­вой стороне облигации;

- обязательство эмитента выплачивать держателю об­лигации фиксированный доход в виде процента от ее но­минальной стоимости или иного имущественного экви­валента.

Разница между акциями и облигациями заключается в следующем:

1) с помощью акций формируется уставный капитал ак­ционерного общества, а с помощью облигаций — заемный ка­питал;

2) акции могут выпускаться лишь акционерными обще­ствами, а облигации — иными хозяйствующими, да и не толь­ко хозяйствующими (например, РФ, ее субъектами, муници­пальными образованиями) субъектами;

3) облигации, в отличие от акций, имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Акция же со­храняется в течение всего срока деятельности акционерного общества;

4) облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев. Если возни­кает вопрос о выплате процентов по облигациям и дивиден­дов по акциям, то сначала выплачиваются проценты и лишь затем дивиденды;

5) при ликвидации акционерного общества акционеры получают только ту часть имущества, которая останется пос­ле выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам;

6) акции предоставляют их владельцам определенный объем прав, в том числе право на участие в управлении ком- панией-эмитентом, облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

Путем выпуска облигаций мобилизуются средства пра­вительством, различными государственными органами и органами местного самоуправления. К организации и разме­щению облигационных займов прибегают и компании, ког­да у них возникает потребность в дополнительных финансо­вых средствах.

Выпуск облигаций имеет определенные привлекатель­ные черты для компании-эмитента: посредством их разме­щения могут быть мобилизованы дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей в управление финан­сово-хозяйственной деятельностью заемщика.

В ГК РФ выпуск и размещение облигаций рассматрива­ется как способ заключения договора займа (ст. 816 ГК РФ). Право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только кредитоспособным эмитентам.

Облигации имеют нарицательную (номинальную) и ры­ночную цену. Номинальная стоимость облигации напечата­на на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигаци­онного займа. Номинальная цена является базовой величи­ной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, прирост (умень­шение) стоимости облигации рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация бу­дет погашена, и ценой покупки облигации.

Если для акций номинальная стоимость — величина до­вольно условная, акции продаются, и покупаются преимуще­ственно по рыночной цене, то для облигаций номинальная цена является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного зай­ма. Именно по изначально фиксированной величине номи­нала облигации будут гаситься по окончании срока их обра­щения.

С момента эмиссии облигаций и до погашения они про­даются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номи­нала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем ры­ночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также из двух главных элемен­тов самого облигационного займа.

Этими элементами явля­ются:

- перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе к моменту покупки обли­гации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

- право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигации зависит и от ряда других ус­ловий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс. Курсом облигации называется зна­чение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу.

В зарубежной литературе помимо перечисленных (но­минальной и рыночной) приводится еще одна стоимостная характеристика облигаций — их выкупная цена, по кото­рой эмитент по истечении срока займа погашает облига­ции. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а мо­жет быть выше ее или, наоборот, ниже ее. Российское зако­нодательство исключает существование выкупной цены, так как ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» закрепляет право держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости. Это означает, что облигации мо­гут погашаться (выкупаться) только по номинальной сто­имости.

Облигации приносят своим держателям доход, который складывается из следующих элементов:

- периодически выплачиваемых процентов;

- изменения стоимости облигации за соответствующий период;

- дохода от реинвестиций полученных процентов.

Как правило, проценты по облигациям выплачиваются 1—2 раза в год. При этом чем чаще производятся выплаты про­центов, тем больший потенциальный доход приносит обли­гация, так как полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы.

Размер процентов по облигациям зависит прежде всего от надежности облигаций, иначе говоря, от того, кто являет­ся ее эмитентом. Чем устойчивее компания-эмитент и надеж­нее облигация, тем ниже предлагаемый процент.

Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сро­ком обращения облигации: чем больше отдален срок погаше­ния, тем выше должен быть процент, и наоборот.

Облигации обладают большей, по сравнению с другими видами ценных бумаг, надежностью. Доходы по облигациям меньше подвергнуты циклическим колебаниям и не так за­висимы от конъюнктуры рынка, как, например, доходы по ак­циям.

Облигации могут выпускаться коммерческими орга­низациями, РФ, субъектами РФ, органами местного само­управления.

Эмиссия облигаций и иных эмиссионных ценных бу­маг некоммерческими организациями допускается только в случаях, предусмотренных федеральными законами и ины­ми нормативными правовыми актами Российской Федера­ции, при наличии обеспечения, определенного указанными нормативными актами.

Порядок выпуска облигаций акционерными общества­ми регламентируется Федеральным законом «Об акционер­ных обществах», а обществами с ограниченной ответствен­ностью — ФЗ от 08.02.98 № 98 «Об обществах с ограниченной ответственностью».

В соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах» и «Об обществах с ограниченной ответственностью» при выпуске облигаций обществами должны быть соблюдены следующие условия:

- номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного об­ществу третьими лицами для целей выпуска;

- выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

- выпуск облигаций без обеспечения допускается на тре­тьем году существования общества и при условии надлежа­щего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

- общество не вправе размещать облигации, конверти­руемые в акции общества, если количество объявленных ак­ций общества меньше количества акций, право на приобре­тение которых предоставляют облигации.

Выпуск и размещение облигаций осуществляется по ре­шению совета директоров общества, если уставом не опреде­лен иной порядок принятия такого решения.

В решении о выпуске облигаций должны быть четко сформулированы и определены условия их выпуска (номи-

17 См.: Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. С. 98; Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1996. С. 37—41.

нальная стоимость, обусловленный процент от номинала и т. д.), форма, сроки и условия погашения облигаций.

Возможно размещение облигаций (за исключением кон­вертируемых) частями в течение нескольких сроков (тран­шами), но не позднее одного года со дня утверждения реше­ния об их выпуске. В решении о выпуске облигаций, разме­щаемых путем подписки, может быть определена доля (не ниже 75 % выпуска) облигаций, при неразмещении которой эмиссия данного выпуска будет считаться несостоявшейся.

Облигации в соответствии с решением об их выпуске могут погашаться как в денежной форме, так и имуществом. Погашаются облигации либо единовременно, либо в опреде­ленные сроки по сериям. В случае недостатка у акционерного общества прибыли облигации погашаются из резервного фонда, создаваемого в размере, предусмотренном обществом, но не менее 15 % его уставного капитала. Фонд формируется из чистой прибыли акционерного общества путем ежегодных отчислений в размере не менее 5 %.

Существует большое разнообразие облигаций, которые можно классифицировать по различным признакам.

1. В зависимости от эмитента различают облигации:

- государственные;

- муниципальные;

- корпораций;

- иностранные.

2. В зависимости от сроков, на которые выпускается займ, все многообразие облигаций условно можно разделить на две большие группы:

2.1. Облигации с некоторой оговоренной датой погаше­ния, которые в свою очередь делятся:

- на краткосрочные;

- среднесрочные;

- долгосрочные.

Временные рамки, ограничивающие перечисленные об­лигационные группы, для каждой страны различны и опре­деляются законодательством, действующим в этой стране, и сложившейся практикой. Например, в США к краткосрочным обычно относят облигации со сроком обращения от 1 года до 3 лет, к среднесрочным — от 3 до 7 лет, долгосрочным — свы­ше 7 лет.

Российское законодательство содержит указания о сроках обращения только государственных долговых обяза­тельств.

2.2. Облигации без фиксированного срока погашения включают в себя:

- бессрочные;

- отзывные облигации — могут быть востребованы (ото­званы) эмитентом до наступления срока погашения. При вы­пуске облигаций эмитент устанавливает условия такого вос­требования: по номиналу или с премией;

- облигации с правом досрочного погашения — предос­тавляют инвестору право на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получение за нее номиналь­ной стоимости;

- продлеваемые облигации — предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать про­центы в течение этого срока;

- отсроченные облигации — дают эмитенту право на от­срочку погашения.

3. В зависимости от способа обозначения владельца об­лигации могут быть:

- именные, право владения которыми подтверждается внесением имени владельца в текст облигации и в реестр, ко­торый ведет эмитент. Утраченные именные облигации возоб­новляются обществом за определенную плату;

- на предъявителя, право владения которыми подтверж­дается простым предъявлением облигации. Права владельца утраченной облигации на предъявителя восстанавливаются судом в порядке, установленном гражданским процессуаль­ным законодательством РФ.

Облигация на предъявителя имеет, как правило, купон­ный лист, состоящий из нескольких купонов, на основании

18 См.: Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. С. 49.

которых производится выплата процентов. Для получения очередного процентного платежа владелец облигации предъявляет один из купонов к оплате (купон представляет собой отрывной талон, на котором напечатана процентная ставка).

Купонная ставка, то есть определенный заранее процент от номинальной стоимости, который вправе получить вла­делец облигации и который обязуется выплачивать эмитент, устанавливается последним в расчете на год. Вместе с тем ку­понная ставка может выплачиваться и чаще, например раз в полгода, раз в квартал.

По способам выплаты купонного дохода облигации под­разделяются:

- на облигации с фиксированной купонной ставкой;

- облигации с плавающей купонной ставкой, когда ку­понная ставка зависит от уровня банковского процента;

- облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такие облигации еще называются индексируемыми, они обычно эмитируются в условиях ин­фляции;

- облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации). Рыноч­ная цена по таким облигациям устанавливается ниже номи­нальной, то есть предполагает скидку. Доход по этим обли­гациям выплачивается в момент погашения по номиналь­ной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной ценой;

- облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облига­ции может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;

- облигации смешанного типа. Часть срока облигацион­ного займа владелец облигации получает доход по фиксирован­ной купонной ставке, а часть срока — по плавающей ставке.

4. По целям облигационного займа облигации подраз­деляются:

- на обычные, выпускаемые для ре финансирования име­ющейся у эмитента задолженности или для привлечения до­полнительных финансовых ресурсов, которые будут исполь­зованы на проведение различных многочисленных меро­приятий;

- целевые, средства от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение телефонной сети и т. п.).

5. По методу погашения номинала могут быть:

- облигации, погашение номинала которых производит­ся разовым платежом;

- облигации с распределенным по времени погашени­ем, когда за определенный отрезок времени погашается неко­торая доля номинала;

- облигации с последовательным погашением фиксиро­ванной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

6. В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по облигационному займу, различают:

- облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент ука­зывает на возможность их выкупа, не связывая себя конкрет­ным сроком. К этой группе облигаций бессрочного займа от­носятся, например, английские консоли, выпущенные еще в середине XVIII века и обращающиеся до настоящего вре­мени;

- облигации, по которым лишь возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном;

- облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения облигации, а при погашении инвес­тор получает номинальную стоимость облигации и совокуп­ный процентный доход. К таким облигациям можно отнести сберегательные сертификаты серии Е, выпускаемые в США;

19 См.: Там же. С. 53—55.

20 См.: Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. С. 105.

- облигации, по которым возвращается капитал по но­минальной стоимости, а выплата процентов не гарантирует­ся и находится в прямой зависимости от результатов деятель­ности компании-эмитента, то есть от того, получает компа­ния прибыль или нет;

- облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода и но­минальной стоимости облигации — в будущем, при ее пога­шении. Этот вид облигаций наиболее распространен в совре­менной практике во всех странах.

7. По характеру обращения облигации бывают:

- неконвертируемые;

- конвертируемые, предоставляющие их владельцу пра­во обменивать их на акции того же эмитента (как на обыкно­венные, так и на привилегированные) по определенной цене и в определенный срок. Важное значение для держателей кон­вертируемых облигаций имеют конверсионный коэффици­ент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент по­казывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию. Конверсионный коэффициент 10 : 1 оз­начает, что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций. Конверсионная цена представляет собой отноше­ние номинальной цены облигации, например 100000 рублей, к конверсионному проценту (10) и в данном случае равняет­ся 10000 рублей.

8. В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:

8.1. Обеспеченные залогом:

- обеспечиваются физическими активами: в виде иму­щества или иного вещного права; в виде оборудования (об­лигации с подобным залогом чаще всего выпускаются транс­портными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты и т. п.).

Облигации под залог физических активов (как в виде вещного имущества, так и в виде оборудования) включают в себя: облигации под первый заклад; второзакладные облига­ции, или облигации под второй заклад.

Облигации под второй заклад стоят на втором месте пос­ле первозакладных и называются еще общезакладными;

- облигации с залогом фондовых бумаг — обеспечива­ются находящимися в собственности эмитента ценными бу­магами какой-либо другой компании (не эмитента);

- облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такие же облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у ко­торого находится пул ипотек под выданные им ссуды под не­движимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения и выплаты процентов по облигаци­онному займу, обеспеченному пулом закладных.

8.2. Необеспеченные залогом:

- облигации, не обеспеченные какими-либо материаль­ными активами. Они подкрепляются обещанием этой ком­пании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлении срока погашения;

- облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать займ за счет каких-либо конкретных доходов;

- облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства, полученные от реализации данных облигаций, на­правляются эмитентом на финансирование какого-либо ин­вестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и вып­лату процентов;

- гарантированные облигации. Облигации не обеспечи­ваются залогом, но выполнение обязательств по займу гаран­тируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с экономичес­кой точки зрения компания, что делает данные облигации более надежными;

- облигации с распределенной или переданной ответ­ственностью. По этим облигациям обязательства по данному

21 См.: Там же.

22 См.: Там же.

займу либо распределяются между некоторым числом ком­паний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента;

- застрахованные облигации. Данный облигационный займ компания-эмитент страхует в частной страховой ком­пании на случай возникновения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу.

9. В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов различают:

- облигации, достойные инвестиций, — надежные обли­гации, выпускаемые компаниями с твердой репутацией, име­ющие хорошее обеспечение;

- макулатурные облигации, носящие спекулятивный ха­рактер17.

<< | >>
Источник: H.H. Арефьева, И.А. Волкова, К.И. Карабанова и др.; Под ред. проф. А.А. Травки­на. Банковское право: Учебное пособие /— Волгоград: Издательство Волгоградского государственно­го университета, — 708 с.. 2001

Еще по теме Облигации:

  1. Размещение облигаций на внутреннем рынке
  2. виды международных облигаций
  3. 13.1. Еврооблигации
  4. Дата погашения еврооблигации
  5. Опционы на облигации
  6. 9.2. Оценка стоимости и доходности облигаций
  7. 70. Оценка доходности облигаций и акций
  8. 21. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ ОБЛИГАЦИЙ
  9. Облигации
  10. 2.1.2. Эмиссия облигаций
- Кодексы Российской Федерации - Юридические энциклопедии - Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административное право (рефераты) - Арбитражный процесс - Банковское право - Бюджетное право - Валютное право - Гражданский процесс - Гражданское право - Диссертации - Договорное право - Жилищное право - Жилищные вопросы - Земельное право - Избирательное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Коммерческое право - Конституционное право зарубежных стран - Конституционное право Российской Федерации - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Международное право - Международное частное право - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Оперативно-розыскная деятельность - Основы права - Политология - Право - Право интеллектуальной собственности - Право социального обеспечения - Правовая статистика - Правоведение - Правоохранительные органы - Предпринимательское право - Прокурорский надзор - Разное - Римское право - Сам себе адвокат - Семейное право - Следствие - Страховое право - Судебная медицина - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Участникам дорожного движения - Финансовое право - Юридическая психология - Юридическая риторика - Юридическая этика -