7.4. Управление инвестиционными рисками. Инвестиционный мониторинг 7.4.1. Классификация инвестиционных рисков и их оценка

• Анализ эффективности портфеля ценных бумаг

В рыночной экономике существуют различные возможности для инвестиционных вложений.

Общие риски. Это риски, одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они определяются факторами, на которые инвестор при выборе объектов инвестирования не может повлиять. Риски подобного рода в теории инвестиционного анализа называют системати­ческими — это:

• внешнеэкономические риски, возникающие в связи с изме­нением ситуации во внешнеэкономической деятельности;

• внутриэкономические риски, связанные с изменением внут­ренней экономической среды.

В свою очередь, данные виды рисков подразделяются на следу­ющие:

• социально-политический риск объединяет совокупность рисков, возникающих в связи с изменением политической системы, рас­становки политических сил в обществе, политической нестабиль­ностью;

• экологический риск характеризуется как возможность потерь, связанных с природными катастрофами, ухудшением экологиче­ской ситуации;

•риски, связанные с мерами государственного регулирования (рис ки изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, ва лютного регулирования рынка ценных бумаг, законодательных из­менений);

• конъюнктурный риск — риск, связанный с неблагоприятными изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках;

• инфляционный риск возникает вследствие того, что при высо­кой инфляции денежные средства, вложенные в объекты инвес­тирования, могут не покрываться доходами;

• прочие риски, возникающие в связи с экономическими пре­ступлениями, недобросовестностью хозяйствующих субъектов, возможностями неисполнения или неполного исполнения парт­нерами взятых на себя обязательств и пр.

Специфические риски. Могут быть связаны с непрофессиональ­ной инвестиционной политикой, нерациональной структурой инвестируемых средств, другими аналогичными факторами, не­гативных последствий которых можно в значительной степени избежать при повышении эффективности управления инвестици­онной деятельностью. Эти риски являются диверсифицируемыми (понижаемыми) и зависят от способности инвестора выбора объек­тов инвестирования с приемлемым риском, а также к реальному учету и регулированию рисков.

Специфические риски разделяют:

• па риски инвестиционного портфеля, которые возникают в связи с ухудшением качества инвестиционных объектов в его составе и нарушением принципов формирования инвестиционного порт­феля;

•риски объектов инвестирования, которые следует учитывать как при оценке отдельных инвестиционных вложений, так и инвес­тиционного портфеля в целом.

Риски инвестиционного портфеля. Такие риски включают:

• капитальный риск — интегральный риск инвестиционного портфеля, связанный с общим ухудшением его качества, кото­рый показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов;

• селективный риск, связанный с неверной оценкой инвести­ционных качеств определенного объекта инвестирования при под­боре инвестиционного портфеля;

• риск несбалансированности, возникающий в связи с наруше­нием соответствия между инвестиционными вложениями и ис­точниками их финансирования по объему и структурным показа­телям доходности, риска и ликвидности;

'риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации), определяемый как опасность потерь, связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвестиционных активов и источников их финансирования, что приводит к необоснованной зависимости инвестора от одной от­расли или сектора экономики, региона или страны, от одного направления инвестиционной деятельности;

Риски объектов инвестирования. Это риски, включающие:

• страновой риск — возможность потерь, вызванных размеще­нием средств и ведением инвестиционной деятельности в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением;

• отраслевой риск — риск, связанный с неблагоприятным из­менением ситуации в определенной отрасли;

• региональный риск — это риск потерь в связи с неустойчивым состоянием экономики определенного региона;

• временной риск — возможность потерь вследствие неправиль­ного определения времени осуществления вложений в инвести­ционные объекты и времени их реализации, сезонных и цикли­ческих колебаний;

• риск ликвидности — риск потерь при реализации инвестици­онного объекта вследствие изменения оценки его инвестицион­ного качества;

• кредитный риск — риск потери средств или потери инвести­ционным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя;

• валютный риск — риск потерь в связи с неблагоприятным изменением валютных курсов или из-за введения валютных огра­ничений;

• операционный риск — риск потерь, возникающих в результа­те того, что в деятельности субъекта, осуществляющего инвес­тиции, имеются нарушения в технологии инвестиционных опе­раций, неполадки в компьютерных системах обработки инфор­мации и др.

Оценка и управление рисками.

Риски вложений в ценные бумаги достаточно высоки и, следо вательно, требуют постоянного управления ими.

С точки зрения своевременности принятия решения по пре­дупреждению возможных потерь, различают следующие формы управления рисками:

• активную;

• адаптивную;

• пассивную.

Активная форма управления факторами риска означает макси мальное использование имеющейся информации и средств упран ления для минимизации рисков. 252

Адаптивная форма управления факторами риска строится по принципу выбора «меньшего из зол», по принципу адаптации к сложившейся обстановке. В этом случае предотвращается лишь часть ущерба.

Пассивная форма управления факторами риска означает управ­ление с некоторым запаздыванием, т.е. рисковое событие уже на­ступило, ущерб от него неотвратим и принимается хозяйствующим субъектом. В таком случае управление направлено лишь на локали- чнцию полученного ущерба, а также на нейтрализацию его влияния и на другие события.

В процессе инвестиций в ценные бумаги банку следует соблю­дать правило диверсификации вложений. Диверсификация порт­феля ценных бумаг — распределение инвестиций между различ­ными типами бумаг и компаниями, относящимися к разным от­раслям. С увеличением количества видов ценных бумаг в портфеле уменьшается риск инвестиций. Но риск этот снижается только до определенного уровня, ниже которого путем диверсификации риск уменьшить нельзя.

Для нейтрализации неблагоприятных колебаний конъюнктуры рынка ценных бумаг наряду с вышеперечисленными методами Панками используется и метод хеджирования с применением про­изводных ценных бумаг, таких как фьючерсные и опционные кон- ® тракты.

Хеджирование фьючерсными контрактами. Банк имеет возмож­ность хеджировать свою позицию с помощью продажи или по­купки фьючерсного контракта. Если банк собирается в будущем (приобрести ценные бумаги, то он использует хеджирование по­купкой фьючерсного контракта, и наоборот.

Это современный инструмент быстрого выравнивания цен, по­гашения их колебаний на разных рынках, «мгновенного» усредне­ния денежного спроса без изменения текущего предложения. Бла- 1 одаря наличию фьючерсных рынков далеко не каждое изменение на рынке денежных капиталов оказывает прямое влияние на про- н шодство и обращение реальных активов, в связи с чем увеличи- нпстся общая устойчивость рыночной экономики.

Хеджирование опционными контрактами. При хеджировании своей позиции с помощью опционных контрактов банк должен придерживаться следующего правила. Если банк желает хеджиро­вать ценные бумаги от падения цены, то ему следует купить оп- цион-пут и продать опцион-колл. Если позиция страхуется от по- ш.ииения цены, ему следует продать опцион-пут и купить опци- "п-колл. По сроку реализации опционного права опционы под­разделяются на американский и европейский. При американском опционе право купить или продать ценные бумаги может быть

еализовано в любое время в течение оговоренного периода, при

ропейском же — только при наступлении оговоренного срока.

Использование опционного контракта в отличие от фьючер­сного позволяет банку не только застраховаться от риска небла­гоприятного изменения рыночной конъюнктуры, но и получить прибыль в случае благоприятной ситуации на рынке ценных бу­маг. Однако использование опционных стратегий предполагает предъявления гораздо более высоких требований к квалификации менеджеров банка.

Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги является необходимой предпосылкой принятия инвестиционного решения. При этом учитываются основные характеристики инвестиций — доходность и риск. Главная цель размещения инвестиций состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска.