4.2. Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг может быть охарактеризован как с тео­ретической, так и с прикладной точки зрения. Это наклады­вает определенные условия на его функционирование, роль и место в системе структурных элементов финансового рынка, по сути, оставаясь единственно возможным инструментом не­эмиссионного финансирования важнейших направлений раз­вития экономики.

Следовательно, основное назначение рынка ценных бумаг состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики через механизм транс­формации сбережений в инвестиции. Это наиболее важная задача, выполняемая рынком ценных бумаг в любом обще­стве с развитыми рыночными отношениями.

Финансовый рынок, часть которого отводится рынку цен­ных бумаг, предоставляет возможность участникам оказы­вать разнообразные финансовые услуги как юридическим, так и физическим лицам на рынке долгосрочных и кратко- сроч 11Ы X ВЛОЖе11ИЙ. Рынок цениЫ X бумаг ВЫ I ЮЛняет фун К1 [И и финансового посредничества, централизации и концентрации капитала. К тому же рынок ценных бумаг может быть класси­фицирован по ряду признаков, например по территориальной принадлежности — страновой, региональный, международ­ный, мировой; видам рынков — биржевой, внебиржевой; форме организации торгов ценными бумагами — спекулятив­ный рынок, рынок срочных контрактов; способу размещения ценных бумаг — первичный рынок ценных бумаг, вторичный рынок ценных бумаг; видам ценных бумаг — рынок акций, рынок государственных долговых обязательств, рынок век­селей, рынок облигаций; срокам их обращения — денежный рынок, рынок капитала; видам выполняемых операций — ры­нок биржевых операций, рынок биржевых сделок.

Современное представление о ценных бумагах и рынке ценных бумаг, прежде всего, опирается на терминологию. К таким понятиям относятся представление о системе ры­ночных отношений, рынке ценных бумаг и ценных бумагах. 11|)и этом особое внимание следует обратить на такие ка те­гории, как сбережения и инвестиции, соотношение между которыми в значительной мере определяет экономическое состояние и хозяйствующего субъекта, и государства в це­лом. Если инвестиции слишком велики — возрастает угроза инфляции, снижается уровень занятости населения, что при­водит к возрастанию социальной напряженности. Поэтому необходимо оптимальное соотношение между сбережениями, инвестиционными потребностями экономики и мощностью потенциальных инвесторов. Вопрос состоит только в том, каким должно быть соотношение между уровнем дохода и потребления, сбережениями и инвестициями.

Функционирование рынка ценных бумаг не происходит вне сложившейся системы хозяйствования, которая пред­полагает наличие таких видов рынков, как рынок товаров и услуг, рынок факторов производства, финансовый рынок.

Финансовый рынок как рынок финансовых услуг — сфера деятельности, определяемая исходя из места и вида предо­ставляемых услуг потребителям.

В свою очередь, финансовые услуги представляют собой деятельность, связанную с привлечением и использованием денежных средств юридических и физических лиц. В каче­стве финансовых услуг можно рассматривать осуществление банковских операций и сделок, предоставление страховых услуг и услуг на рынке ценных бумаг, заключение договоров финансовой аренды (лизинга) и договоров по доверительно­му управлению денежными средствами или ценными бума­гами, а также иные услуги финансового характера.

В структуре финансового рынка наряду с валютным рын­ком функционирует рынок ссудных капиталов, состоящий из рынка краткосрочного кредита и рынка долгосрочного кредита.

Рынок краткосрочного кредита — денежный рынок, на котором происходит обращение наличных (денежных) и платежных средств, опосредующих товарно-обменные операции.

Рынок долгосрочного кредита в свою очередь функциони­рует как рынок долгосрочного (денежного) кредита и рынок фиктивного капитала. На рынке долгосрочного (денежного) кредита предоставляется заемный капитал на долгосрочной основе и на условиях срочности, платности и возвратности.

Фиктивный капитал — капитал, представленный в цен­ных бумагах, регулярно приносящих доход их владельцам в виде дивиденда или процента, и совершающий самостоя­тельное, отличное от реального капитала, движение на рынке ценных бумаг. Рынок фиктивного капитала — это рынок капитала, воплощенного в ценных бумагах, дающих возмож­ность получения капитализированного дохода. На рынке фиктивного капитала продаются и покупаются государствен­ные и корпоративные ценные бумаги.

Итак, рынок ценных бумаг — часть рынка ссудного капи­тала, на котором осуществляются покупка и продажа ценных бумаг. Однако в научной и деловой практике нашел приме­нение и такой термин, как «фондовый рынок», употребляе­мый как синоним понятия «рынок ценных бумаг». Понятие «фондовый рынок» определяется еще как механизм, объ­единяющий лиц, имеющих свободные денежные средства, и лиц, нуждающихся в этих средствах. На фондовом рынке представлены такие фондовые ценности, как эмиссионные ценные бумаги, а на рынке ценных бумаг — все виды ценных бумаг. Следовательно, понятие «рынок ценных бумаг» шире, чем понятие «фондовый рынок».

Рынок ценных бумаг призван выполнять ряд таких важ- не й ших функци й, как:

• финансовое посредничество, перераспределение денеж­ных ресурсов в наиболее эффективные сферы хозяйствова­ния, отрасли и предприятия;

• централизация капитала посредством объединения ин­дивидуальных капиталов в один общий капитал;

• повышение степени концентрации капитала и произ­водства путем капитализации прибыли предприятия.

По территориальному признаку нашли признание рынки ценных бумаг:

• региональный (местный);

• национальный (внутренний);

• мировой (внешний).

Региональный рынок ценных бумаг — это местный рынок ценных бумаг, на котором происходит перераспределение денежных средств между его участниками — государством, субъектами РФ, местными органами самоуправления, част­ными предприятиями и населением. Термин «региональный рынок ценных бумаг» может быть, применим и к совокупно­сти национальных рынков нескольких государств.

Национальный рынок ценных бумаг — это внутригосу­дарственный рынок ценных бумаг. На национальном рынке ценных бумаг происходит перераспределение внутренних денежных ресурсов страны между субъектами экономиче- с ко й дея тел ь н ост и.

Мировой рынок ценных бумаг — это совокупность на­циональных рынков ценных бумаг в их взаимосвязи и вза­имозависимости, обеспечивающая внешнее перемещение фиктивного капитала между странами.

По форме организации торговли ценными бумагами раз­личают рынки ценных бумаг:

• биржевой;

• внебиржевой.

На рынке фиктивного капитала существуют две организа­ционные формы торговли ценными бумагами. Биржевой рынок ценных бу м а г ч ерез фо 11 до ну ю б и ржу обе л уж и ваег обра ще и и е государственных и корпоративных ценных бумаг прежних выпусков. На рынке корпоративных ценных бумаг, главным образом, обращаются акции, занимая наибольший удельный вес в биржевой торговле. Внебиржевой рынок ценных бумаг служит для размещения новых эмиссии акции и оолигации, а также для обращения ценных бумаг прошлых выпусков.

I \о характеру решаемых задач существуют рынки ценных бумаг:

• первичный;

• вторичный.

Первичный рынок ценных бумаг представляет собой рынок первичного размещения ценных бумаг с целью привлечения ин­вестиционных ресурсов. Вторичный в основном служит для под­держания ликвидности ценных бумаг. Важной задачей рынка ценных бумаг остается предоставле!I ие и 11вестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путем их продажи без существенной потери в цене. Если рынок вы­полняет данную задачу, он называется ликвидным.

11о видам рынков ценных бумаг функционируют:

• рынок акций;

• рынок облигаций;

• рынок государственных долговых обязательств;

• вексельный рынок;

• рынок производных финансовых инструментов.

Рынок ценных бумаг служит для покупки и продажи до­левых и долговых ценных бумаг, денежных и товарораспо­рядительных ценных бумаг частных предприятий, долговых обязательств центральных и местных органов власти.

11о срокам обращения ценных бумаг различают рынки:

• краткосрочных ценных бумаг;

• долгосрочных ценных бумаг;

Рынок краткосрочных ценных бумаг — рынок, где обра­щаются ценные бумаги со сроком погашения не более одного года. На рынке долгосрочных ценных бумаг размещаются займы сроком от 5 до 30 лет и выше, а в зарубежных странах даже бессрочные.

11о видам выполняемых на рынке операций:

• эмиссия ценных бумаг;

• обращение ценных бумаг;

• размещение ценных бумаг;

• листинг и дел истин г ценных бумаг;

• покупка и продажа ценных бумаг;

• кредитование под залог ценных бумаг;

• арбитражные операции;

• конверсионные операции;

• операции РЕП О (продажа ценных бумаг с обязатель­ством последующего выкупа но заранее оговоренной цене);

• маржинальные операции (покупка клиентом ценных бу­маг на заемные средства, полученные у брокерской компании);

• учетные операции с векселями;

• кассовые операции (сделки, исполняемые немедленно);

• срочные операции (форвардные и фьючерсные).

Понятие о ценных бумагах базируется как на юридиче­ской, так и на финансово-экономической основе, свидетель­ствуя об их двойственной природе. Юридическую сущность ценных бумаг поддерживает определение ценной бумаги как документа, удостоверяющего с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Данная формулировка содержит основополагающие требования к ценным бумагам относи­тельно формы и реквизитов.

В то же время ценные бумаги наделены отличительными особенностями, к характерному своеобразию которых отно­сится, во-первых, необходимость их предъявления для осу­ществления удостоверенных ими прав. Во-вторых, по цеп­ным бумагам не может иметь места частичная передача прав, они переходят исключительно только в совокупности.

Ценная бумага может быть охарактеризована и как де­ловая бумага, как носитель информации, подтверждающей факт наличия имущественных прав и необходимость их осуществления при предъявлении.

Таким образом, ценная бумага, прежде всего, — документ, представляющий собой носитель информации, свидетель­ствующей о праве владельца на ценности и полномочия, за­крепленные ею. Следовательно, ценная бумага — деловая бумага, юридически подтверждающая права ее владельца. В обращении она может находиться в документарной и без- документарной форме.

При документарной форме владелец устанавливается на основании надлежащим образом оформленного серти­фиката ценной бумаги или, в случае его депонирования, на основании записи по счету депо.

При бездокументарной форме владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Эмиссия ценных бумаг в документарной форме предпо­лагает наличие конкретной материальной формы — бланка ценной бумаги, а в бездокумеитарной форме — свидетельства о ее регистрации на лицевом счете, например на счете депо в депозитарии. В данном случае депозитарий должен иметь специальную лицензию и с учетом этого может производить фиксацию прав, закрепляемых именной или ордерной цен­ной бумагой, в том числе в бездокументарной форме. К такой форме фиксации прав применяются правила, законодательно установленные для ценных бумаг.

Операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только через организацию, которая официально осуществляет регистрацию прав. Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироваться этой организацией, которая несет ответственность за сохранность записей, обеспечение их конфиденциальности, предоставле­ние достоверных сведений о таких записях и совершенных операциях.

Итак, бланки ценных бумаг отражают их материальную форму. К бланкам ценных бумаг в зависимости от срока обращения, номинальной стоимости и вида ценных бумаг предъявляются определенные требования. Бланки ценных бумаг необходимо надежно защищать от подделки, поэтому печатное изображение, бумага, краска уже должны нести в себе элементы защиты. Производство бланков ценных бу­ма!" относится к лицензируемым видам деятельности.

Форма ценной бумаги служит внешним выражением ее со­держания в виде реквизитов. Реквизиты представляют собой сведения или данные, содержащиеся в тексте ценной бумаги для признания ее действительной. Реквизиты бланков ценных бумаг — их неотъемлемая, обязательная часть, придающая им статус ценной бумаги. Существуют общепринятые (обяза­тельные) и специфические реквизиты ценных бумаг. К обще­принятым (обязательным) относятся, например, фирменное наименование эмитента и ценной бумаги, ее номинальная стоимость, государственный регистрационный номер и по­рядковый номер, дата выпуска, имя держателя, наименование предприятия — изготовителя бланков ценных бумаг.

К специфическим реквизитам, например, акций относятся величина уставного капитала, количество выпускаемых ак­ций, срок выплаты дивидендов, подпись председателя прав­ления акционерного общества, оттиск печати организации, продавшей ценную бумагу.

Для бланков облигаций — процентная ставка, условия и порядок выплаты процентов, условия и порядок погашения. Бланки сертификата ценных бумаг, например, эмиссионной ценной оумаги имеют следующие характерные реквизиты: количество эмиссионных ценных бумаг, удостоверенных сер­тификатом, общее количество выпущенных эмиссионных ценных бумаг с одним государственным регистрационным номером, указа!iие на то, вынуще*i ы эмиссиог\ 11 ые ценные бу­маги в документарной форме с обязательным централизован­ным хранением или в документарной форме без обязательного i хентрал изован ного хранения.

Специфические реквизиты отражают характерные осо­бенности ценных бумаг. Например, переводный и простой вексель должен быть составлен только на бумажном носите­ле. Так, бланк векселя содержит такие реквизиты, как пред­ложение (обязательство) уплатить определенную сумму, наименование плательщика, срок и место платежа, наиме­нование того, кому или приказу кого платеж должен бы ть совершен, дату и место составления векселя, подпись вексе­ледателя. Кроме того, переводный вексель может быть вы­писан в нескольких тождественных экземплярах с указанием порядкового номера в самом тексте документа. В том случае, если это требование не выполнено, каждый из документов, оформленных таким образом, может рассматриваться как отдельный переводный вексель, причем в векселе должно быть указано, что он выписан в единственном экземпляре.

К специфическим особенностям векселя можно отнести и возможность снимать копии только с переводного векселя с соблюдением правил, установленных в законодательном порядке, а также вносить изменения в сам текст документа как переводного, так и простого векселя.

Финансово-экономическая сущность ценных бумаг фор­мируется совокупностью ценностей, имеющих материальную и нематериальную основу. Например, материальная основа на­ходит свое воплощение в дивидендах, которые могут быть вы­плачены акционерам в денежной форме или иным имуществом в случаях, предусмотренных уставом общества, а в случае его ликвидации — частью имущества общества. Нематериальная основа ценных бумаг выражается, например, в возможности участия акционеров в работе общего собрания акционеров.

Очевидно, ценная бумага становиться таковой только тогда, когда приобретает фундаментальные и специфические свойства. Приобретая фундаментальные свойства, ценные бумаги становятся носителями стоимости, выражением сред­ства собственности, обязательств исполнения по ценной бумаге, способности обращения и получения дохода.

Специфические свойства ценных бумаг ооусловлены формой передачи прав по ценной бумаге, наличием субъек­тов нрав, удостоверенных ценной бумагой, возможностью восстановления ценной бумаги.

Формой передачи прав но ценной бумаге может быть про­стое ее вручение предъявителю, который становится субъек­том прав, удостоверенных цепной бумагой на предьявителя. В то же время существуют так называемые именные ценные бумаги, удостоверяющие права собственности лица, назван­ного в ценной бумаге. В этом случае права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установ­ленном для уступки требований (цессии). Процедура цессии определяется как передача прав, удостоверенных именной ценной бумагой, при которой лицо, предающее право по цен­ной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его неисполнение.

Другая форма передачи прав по ценной бумаге — переход прав собственности лицу, которое названо в ценной бумаге и само может осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое лицо. Все эти действия осу­ществляются с помощью ордерной ценной бумаги. Выполняя операции с ордерной ценной бумагой, следует иметь в виду, что права по ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи — индоссамента.

Примером такой ценной бумаги может служить вексель. Если индоссамент сопровождается словами «Не приказу», то документ может быть передан лишь с соблюдением формы и с последствиями обыкновенной цессии.

Индоссамент может быть бланковым, т.е. без указания лица, которому должно быть произведено исполнение по ценной бумаге. Также индоссамент может быть ордер­ным — с указанием лица, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение по ценной бумаге.

Индоссамент может быть ограничен только поручением осуществлять права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи этих прав индоссату. Такой индоссамент называ­ется препоручителышм, а индоссат выступает в качестве представителя индоссанта. На ценной бумаге в этом случае совершается одна из предложенных надписей: «В порядке препоручения», «Валюта к получению», «Валюта на инкас­со», «Для получения платежа», «К получению», «Как дове­ренному», «На инкассо» и другие формулировки, аналогич­ные по смыслу. Исходя из этого, векселедержатель может осуществлять все права, например вытекающие из перевод­ного векселя, но индоссировать его он может только в по­рядке препоручения. Об особенности препоручительного индоссамента свидетельствует следующее. Если индоссамент содержит оговорку «Валюта в обеспечение», «Валюта в за­лог» или иную оговорку аналогичного типа, векселедержа­тель может осуществлять все права, вытекающие из перевод­ного векселя, но поставленный им индоссамент имеет силу лишь в качестве препоручительного индоссамента.

Таким образом, индоссамент — передаточная надпись. Однако есть необходимость внести ясность в процедуру передачи прав по ценной бумаге.

Лицо, осуществляющее передаточную надпись и, таким образом, передающее права по ценной бумаге, называется индоссант, а индоссат — лицо, которому передаются права по ценной бумаге. При этом существует одна очень важная особенность — индоссант песет ответственность не только за существование права по ценной бумаге, но и за его испол­нение, поскольку он и все остальные лица, индоссировавшие ценную бумагу, несут солидарную ответственность перед ее законным владельцем, индоссатом.

Еще одну особенность ценных бумаг следует отметить, которая, впрочем, характерна не только для ценных бумаг. Она относится к процедуре признания недействительными утраченных ценных бумаг но различным причинам, например в результате хищения, ненадлежащего хранения, уничтоже­ния. В этом случае собственник утраченных ценных бумаг может подать заявление в суд о признании их недействитель­ными и о восстановлении прав по ним. В заявлении должны быть указаны признаки утраченного документа, наименование организации, выдавшего его, а также изложены обстоятель­ства, при которых произошла утрата документа, и просьба за­явителя о запрещении лицу, выдавшему документ, выполнять но нему обязательства или какие-либо действия. К тому же всегда следует иметь в виду, что нее действия с ценными бу­магами необходимо выполнять с учетом и на основании дей­ствующих законодательных норм, закрепленных договором, правилами, требованиями, соглашениями, протоколами, юри­дически правильно оформленными документами.

К специфическим свойствам ценных бумаг следующего порядка относится соответствие ценных бумаг правилам и технологиям выполнения операций с ценными бумагами, а также традициям, сложившимся па рынке цепных бумаг.

Виды ценных бумаг и их классификация. К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коно­самент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законодательно признаны таковыми.

Важная характеристика российского рынка ценных бу­маг — его финансовое наполнение, т.е. наличие финансовых инструментов, допущенных к обращению. Всю совокупность российских ценных бумаг можно разделить на две большие группы: государственные и корпоративные ценные бумаги. Государственные долговые обязательства служат финансо­вым инструментом для обеспечения векселей Министерства финансов РФ, целевых расчетных чеков и целевых вкла­дов, государственных гарантий Российской Федерации, кредитов, привлеченных от имени Российской Федерации как заемщика от кредитных и международных финансовых организаций в валюте Российской Федерации, бюджетных кредитов, привлеченных в федеральный бюджет из других бюджетов бюджетной системы России, облигаций различных видов и срока обращения.

Таким образом, государственные долговые обязатель­ства — ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает государство. Федераль­ными государственными ценными бумагами признаются цен­ные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации. Денежные средства, привлекаемые в результате размеще­ния федеральных государственных ценных бумаг, и поря­док их расходования определяются законодательством РФ. Эмиссия государственных ценных бумаг осуществляется в пределах лимита государственного внутреннего долга, ус та­новленного федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год.

К федеральным государственным долговым обязатель­ствам относятся: государственные краткосрочные бес- купонные облигации (ГКО), облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), обли­гации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), облигации федерального займа с фиксирован­ным купонным доходом (ОФЗ-ФД), облигации государ­ственного сберегательного займа Российской Федерации (ОГСЗ), государственные сберегательные облигации с по­стоянной процентной ставкой купонного дохода (ОГСЗ-ПД) и с фиксированной процентной ставкой купонного дохода (ОГСЗ-ФД), облигации государственного нерыночного зай­ма (ОГНЗ), облигации федерального займа с амортизацией

и и и

долга с фиксированной процентной ставкой купонного до­хода (Ос )3-АД-ФД), облигации федерального займа с амор­тизацией долга с переменной процентной ставкой купонного дохода (ОФЗ-АД-ПК).

Государственными ценными бумагами субъектов РФ при­знаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта РФ. Эмитентами выступают органы исполнительной власти субъектов РФ. Исполнение обязательств эмитентов по цен­ным бумагам осуществляется согласно условиям выпуска этих ценных бумаг за счет средств бюджетов субъектов РФ.

Муниципальными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования. Денежные средства, привлекаемые в результате размещения муниципальных ценных бумаг, и порядок их расходования определяются на основе федеральных законов и решени­ями представительных органов местного самоуправления

и и

для удовлетворения потреоностеи города, поселении и дру­гих объектов местного самоуправления, а исполнение обяза­тельств эмитентов по ценным бумагам осуществляется в со­ответствии с условиями выпуска этих ценных бумаг за счет средств муниципальной казны.

При всем многообразии корпоративные ценные бумаги на российском рынке представлены, в основном, акциями и долговыми обязательствами хозяйствующих субъектов.

Акция — ценная бумага, закрепляющая права ее владельца:

• на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов;

• участие в управлении акционерным обществом;

• часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акционерные общества выпускают акции двух видов:

обыкновенные и привилегированные. Владельцы обыкно­венных жи,и\\ имеют одинаковый объем прав и одинаковую номинальную стоимость. Для привилегированных акций ди­виденды и ликвидационная стоимость устанавливаются в твердой денежной сумме или в процентном отношении к номинальной стоимости. Привилегированные акции не предоставляют их владельцам права голоса на общих со­браниях акционеров Однако при решении вопросов реор­ганизации или ликвидации акционерного общества, а так­же в случае невыплаты или неполной выплаты дивиденда владельцы привилегированных акции получают право голоса на общем собрании акционеров. Номинальная стоимость раз­мещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества. Акция считается долевой ценной бумагой.

Акции акционерного инвестиционного фонда также от­носятся к долевым ценным бумагам, которые являются сви­детельством об участии их владельца в инвестиционном фон­де, что дает ему право на получение дохода по результатам деятельности фонда.

Инвестиционный пай также признается именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в имуществе, паевого инвестиционного фонда, что дает ему право на полу­чение дохода по результатам деятельности фонда.

Облигация — ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение:

• от эмитента облигации суммы основного долга (но­минальной стоимости), выплачиваемой при ее погашении в денежной форме или ином имущественном эквиваленте;

• фиксированного дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации.

Облигации относятся к долговым ценным бумагам. Об­лигации могут быть именными и на предъявителя, конвер­тируемыми в привилегированные и обыкновенные акции. Размещение облигаций можно осуществлять по решению совета директоров, если иное не предусмотрено уставом акционерного общества, под залог имущества, под обеспече­ние третьих лиц и без обеспечения, но только после полной оплаты уставного капитала на третий год после учреждения акционерного общества и двух лет его безупречной работы. Причем сумма номинальной стоимости вы пущен пых облига­ций не должна превышать величину уставного капитала или величину предоставленного обеспечения. Облигации, пред­назначенные для квалифицированных инвесторов, не могут:

• включаться в состав активов открытых паевых инвести­ционных фондов;

• включаться в состав активов акционерных инвестици­онных фондов, за исключением акционерных инвестици­онных фондов, предназначенных для квалифицированных инвесторов;

•быть объектом для размещения средств пенсионных резервов и инвестирования средств пенсионных накоплений 11 е I осударстве! шых пенсионных фо! [дов;

• быть объектом для размещения средств страховых ре­зервов страховых организаций.

Доход по облигациям может быть представлен как разни­ца между ценой их покупки и ценой продажи (погашения). Такой вид дохода называется дисконтным. Кроме этого до­ход по облигациям может быть в виде процентных выплат, который должен выплачиваться инвестору вне зависимости от резул ьтато в хозя й ст ве и н о й дея тел ь и ост и об 111ест ва.

Акции и облигации относятся к эмиссионными цепными бумагами.

Эмиссионная ценная бумага характеризуется одновре­менно следующими признаками. Во-первых, она размещает­ся выпусками. Во-вторых, закрепляет совокупность имуще­ственных и неимущественных прав. В-третьих, имеет равные объем и сроки осуществления нрав в рамках одного выпуска вне зависимости от времени приобретения эмиссионной ценной бумаги. На эмиссионные ценные бумаги может быть выи и сан серт и ф и кат.

Сертификат ценной бумаги (лат. сеПфсо — удосто­веряю) — документ, удостоверяющий совокупность прав па определенное количество ценных бумаг. Что касается сер­тификата эмиссионной ценной бумаги, то это тоже документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг. При этом владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании та­кого сертификата. Выпуск сертификата зависит от способа хранения ценных бумаг — с обязательным или не обязатель­ным централизованным хранением.

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг сертификат и решение о выпуске ценных бумаг признаются документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой. При бездокументарной форме эмиссионных ценных бумаг решение о выпуске ценных бумаг считается докумен­том, удостоверяющим права, закрепленные ценной бумагой.

К долговым обязательствам относятся также ипотечные ценные бумаги. Ипотечные ценные бумаги — облигации с ипотечным покрытием, ипотечные сертификаты участия и жилищные облигации с ипотечным покрытием. Облигации с ипотечными покрытием представляют собой облигации, исполнение обязательств по которым обеспечивается зало­гом ипотечного покрытия. В качестве ипотечного покрытия могут выступать только обеспеченные ипотекой кредитные договоры и договоры займа, ипотечные сертификаты уча­стия, денежные средства в российской и иностранной валюте, а также государственные ценные бумаги и недвижимое иму­щество. Эмитентами ипотечных облигаций могут выступать только ипотечные агенты и кредитные организации.

Еще одной ипотечной ценной бумагой признается ипо­течный сертификат участия. Ипотечный сертификат участия — неэмиссионная именная ценная бумага в без­документарной форме выпуска, не имеющая номинальной стоимости и удостоверяющая: долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие; право тре­бовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием; право на денежные сред­ства, полученные во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие. Ипотечные сертификаты участия могут свободно обращаться на рынке ценных бумаг, в том числе и через организаторов торговли.

Жилищные облигации с ипотечным покрытием также относятся к ипотечным ценным бумагам. В состав ипотеч­ного покрытия по этой ценной бумаге входят только права требования, обеспеченные залогом жилых помещений.

Биржевые облигации — это особый вид облигаций; их выпуск может осуществляться без государственной ре­гистрации, а также без регистрации проспекта облигаций и государственной регистрации отчета об итогах их выпуска при одновременном выполнении следующих условий:

• размещение облигаций осуществляется путем открытой подписки на торгах фондовой биржи;

•эмитентом облигаций является открытое акционер­ное общество, акции которого включены в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск таких облигаций к торгам;

• эмитент облигаций существует не менее трех лет и имеет надлежащим образом утвержденную годовую бухгалтерскую отчетность за два завершенных финансовых года;

• облигации не предоставляют их владельцам иных прав, кроме права на получение номинальной стоимости либо номинальной стоимости и фиксированного процента от но­минальной стоимости;

• срок исполнения обязательств по облигациям не может превышать один год с даты начала их размещения;

• облигации выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хране­нием их сертификатов в депозитарии;

• оплата оолигации при их размещении, а также выплата номинальной стоимости и процентов по облигациям осу­ществляются только денежными средствами.

На выпуск биржевых облигаций ограничения не уста­новлены, но есть исключение. Оно состоит в том, что нельзя осуществить их выпуск, пока полностью не оплачен устав­ный капитал общества.

Биржевые облигации не могут выпускаться с залоговым обеспечением. При допуске биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже им присваивается индивидуальный идентификационный номер, который по истечении трех месяцев с даты раскрытия информации об итогах выпуска облигаций аннулируется. Обращение биржевых облигаций до их полной оплаты и завершения размещения запрещается.

Вексель — документ, составленный по установленной за­коном форме и содержащий безусловное абстрактное денежное обязател ьство. Вексел ь бы вает 11 росты м и і іереводі і ы м (трат - та). Вексель простой — ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную денежную сумму держателю векселя. Вексель переводный — письменный приказ векселедателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату), об уплате указанной в векселе суммы держателю векселя (ремитенту). Трассат становится должни­ком по векселю только после того, как акцептирует вексель, т.е. согласиться на его оплату, поставив на нем свою подпись. Только после этого можно считать, что вексель акцептован. Однако плательщиком по векселю может быть и любое другое лицо, принявшее на себя обязанности платежа по векселю.

Сущностное содержание простого векселя устанавливает­ся двумя участниками вексельного обращения: векселедержа­телем и векселедателем. В этом случае должник по векселю (векселедатель), выписывая вексель, обязуется выполнить взятые на себя обязательства перед векселедержателем. В то время как у истоков обращения переводного векселя стоят уже три участника: трассант (векселедатель), трассат (долж­ник по векселю) и кредитор (векселедержатель).

Однако обращение простого векселя регулируют ряд положений, которые в положении о переводном и простом векселе указаны и считаются применимыми к переводному векселю. Они применимы как к простому, так и к перево­дному векселю, поскольку не являются несовместимыми с природой этой ценной бумаги. К таким положениям отно­сятся указания: об индоссаменте, о сроках платежа, пла теже по искам в случае неакцепта или неплатежа, а также об ис­числении сроков и воспрещении грационных дней.

Следовательно, вексель представляет собой разновид­ность письменного долгового обязательства векселедателя безоговорочно оплатить в определенном месте сумму, указан­ную в векселе, его владельцу при наступлении срока исполнения платежа. Плательщиком по простому векселю считается век­селедатель, а по переводному — лицо, акцептовавшее вексель.

В практике обращения векселей различают товарные, когда они выдаются в оплату товаров, и финансовые, выписываемые в результате предоставления кредита. Так как вексель связан с риском неоплаты, то он может быть принят в качестве платежа при наличии доверия к векселедателю. Таким образом, степень доверия субъектов вексельной сделки друг к другу устанавли­вает существенные ограничения вексельного обращения.

Чек относится к ценным бумагам и содержит ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Таким обра­зом, чек по характеру выполняемых функций идентичен пере­водному векселю, однако в качестве трассата выступает банк.

Чек оплачивается за счет средств чекодателя. Передача прав по чеку производится в законодательно установленном порядке. Отличие состоит в том, что именной чек не под­лежит передаче.

Владелец переводного чека, полученного им по индос­саменту, считается его законным владельцем, если он осно­вывает свое право на непрерывном ряде индоссаментов. Га­рантия платежа по чеку подтверждается посредством аваля любым лицом, кроме плательщика.

Отказ от оплаты чека может быть осуществлен одним из способов:

1) совершением нотариусом протеста в порядке, установ­ленном законом;

2) отметкой плательщика на чеке об отказе в его оплате с указанием даты представления чека к оплате;

3) отметкой инкассирующего банка с указанием даты о том, что чек своевременно выставлен и не оплачен.

При этом чекодержатель должен известить индоссан­та и чекодателя о неплатеже в течение двух рабочих дней. В свою очередь, каждый индоссант тоже в течение двух ра­бочих дней должен довести до сведения своего индоссанта о полученном им извещении. В тот же срок направляется из вен iei I ие авал ист v.

V

В случае отказа плательщика от оплаты чека чекодержа­тель вправе предъявить иск к одному или ко всем обязан­ным по чеку лицам — чекодателю, авалистам, индоссантам. Иск чекодержателя к ним может быть предъявлен в течение шести месяцев со дня окончания срока предъявления чека к платежу. С истечением этого же срока прекращаются пре­тензии ио искам обязанных друг к другу лиц.

Депозитные и сберегательные сертификаты — цен­ные бумагами, удостоверяющие сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права держателя сертификата на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов. Сертифи­каты могут быть именными или на предъявителя. Именной сертификат должен иметь место для оформления уступки требования (цессии), а также может содержать дополнитель­ные листы, на которых оформляются цессии. Для передачи нрав другому лицу, удостоверенных сертификатом на предъ­явителя, достаточно вручения сертификата этому лицу.

Денежные расчеты по покупке-продаже депозитных сер­тификатов, выплате сумм по ним осуществляются в без­наличном порядке юридическим лицам, а физическим лицам — держателям сберегательных сертификатов — как в безналичном порядке, так и наличными средствами. Де­позитный сертификат может быть выдан только организа­ции, являющейся юридическим лицом, зарегистрированной на территории РФ. Сертификат не может служить расчет­ным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги.

Сберегательный сертификат — письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и процентов по нему. Он может быть выдан только гражданину Российской Федерации.

Складское свидетельство представляет собой не эмис­сионную ценную бумагу, выпущенную складом в бумаж­ной форме и подтверждающую факт нахождения товара на складе. Складские свидетельства могут быть простыми и двойными. Простое складское свидетельство — ценная бумага на предъявителя, подтверждающая наличие товара на складе, которая выписывается товарным складом (покла- жедержателем) и передается лицу, предоставившему товар на хранение на склад (поклажедателю). Простое складское свидетельство может свободно передаваться другим лицам и служить средством оформления продажи товара, находя­щегося на хранении на товарном складе.

Двойное складское свидетельство состоит из двух ча­стей — складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), ко торые могут быть отделены одно от другого. Эти документы обслуживают и сопровождают перемещение товара при его продаже или передаче в залог. Складское свидетельство удостоверяет принадлежность товара конкрет­ному лицу. Залоговое свидетельство используется для пере­дачи товара в залог с указанием суммы и срока установления залога. Получить товар со склада можно, предъявив одно­временно и складское, и залоговое свидетельство.

Коносамент — ценная бумага, представляющая собой разновидность товарораспорядительного документа и предо­ставляющая его держателю право распоряжения грузом. Коносамент (фр. соппа'икетеМ) — это документ, содержащий условия договора морской перевозки груза.

В практику обращения ценных бумаг введены следую­щие виды коносаментов: коносамент, составленный на имя определенного получателя, и коносамент на предъявителя, ордерный коносамент.

Коносаменту свойственна специфика, связаная как с ус­ловиями его создания в качестве документа, так и порядком обращения.

Банковская сберегательная книжка на предъявителя, согласно российскому законодательству, также относится к ценным бумагам; она удостоверяет право ее владельца на получение вклада и процентов по нему. Ее реквизитами являются: наименование и место нахождения банка; номер счета по вкладу; все суммы, зачисленные на счет; все суммы, списанные со счета; остаток на счете на момент предъявле­ния банковской сберегательной книжки в банк.

Закладная — именная ценная бумага, удостоверяющая следующие права ее законного владельца:

• право на получение исполнения по денежному обяза­тельству, обеспеченному ипотекой имущества, указанного в договоре об ипотеке, без представления других доказа­тельств существования этого обязательства;

• право залога на указанное в договоре об ипотеке иму­щество.

Закладная выписывается залогодателем, передающим свое имущество в залог но обязательству залогодержателю. Залогодатель сохраняет право пользования заложенным имуществом и несет риск случайного повреждения иму­щества. Залогодержатель вправе проверять по документам и фактически наличие, состояние и условия содержания за­ложенного имущества. Имущество, заложенное по договору об ипотеке, может быть отчуждено залогодателем другому лицу путем продажи, дарения, обмена, внесения его, напри­мер, в качестве вклада в имущество хозяйственного общества л и ш ь с со глас и я зал о годержател я.

Обязанными по закладной лицами признаются должник по обеспеченному ипотекой обязательству и залогодатель.

Инвестиционный пай — является именная ценная бу­мага, удостоверяющая долю его владельца в праве собствен­ности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежа­щего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при пре­кращении договора доверительного управления.

Инвестиционный пай открытого паевого инвестици­онного фонда удостоверяет право владельца пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации в любой рабочий день.

Инвестиционный пай интервального паевого инвестици­онного фонда удостоверяет право владельца этого пая требо­вать от управляющей ком пан и и поті і іеі і ия и 11 вести і щоі 11 юго пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации не реже одного раза в год.

Инвестиционный пай закрытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации если правилами доверительного управления этим фондом преду­смотрена выплата дохода.

Инвестиционный пай удостоверяет одинаковые права и одинаковую долю в имуществе, составляющем паевой инвестиционный фонд.

Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой и не имеет номинальной стоимости. Права, удо­стоверенные инвестиционным паем, фиксируются в без­документарной форме. Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может быть как целым, так и дробным числом. Выпуск производных от инвестици­онных паев ценных бумаг не допускается.

Количество инвестиционных паев, выпускаемых управ­ляющей компанией открытого и интервального паевых инвестиционных фондов, не ограничивается, а количество инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда указывается в правилах доверительного управления этим фондом.

Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на ли­цевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев и на счетах депо депозитариями, которым для этих целей в реестре владельцев инвестиционных паев открываются лицевые счета номинальных держателей.

Приведенные характеристики ценных бумаг служат ос­новой для их классификации.

Классификация ценных бумаг представляет собой систему соподчиненных понятий, а именно классов, групп, видов, разрядов, типов и категорий, используемую как средство для установления связей между этими понятиями с целью изучения и практического применения. Она раскрывает взаимные связи в понятиях, видах и правилах обращения на основании определенных принципов и выражает эти свя­зи в виде логически построенной системы. Классификация ценных бумаг служит для понимания в целом сущности орга­низации рынка ценных бумаг в России, тех финансовых про­цессов, которые закономерны в развивающейся экономике.

Классификация ценных бумаг по их характеристикам предполагает подразделение на классы, в состав которых входят эмиссионные и не эмиссионные ценные бумаги; груп­пы, состоящие из государственных долговых обязательств и корпоративных ценных бумаг; виды — государственные долговые обязательства, облигации, вексель, чек, депозит­ный и сберегательный сертификаты, банковская сберега­тельная книжка на предъявителя, простое и двойное склад­ское свидетельство (и каждая его часть), коносамент, акция и приватизационные ценные бумаги; разряды, включающие долговые (государственные долговые обязательства, облига­ции, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская книжка на предъявителя, жилищные сертификаты), долевые (акции), платежные (векселя, чеки) и товарораспорядитель­ные ценные бумаги (коносамент, простое складское свиде­тельство, двойное складское свидетельство и каждая часть двойного складского свидетельства в отдельности, закладные и ипотечные ценные бумаги); типы, в которых ценная бумага представлена как именная, ордерная или на предъявителя;

категории, такие как документарные и бездокументарные ценные бумаги.

Ценные бумаги при классификации подразделяются по ряду признаков. Признаки — отличительные особенности ценных бумаг, на основе которых выполняется их классифи­кация. Классификационными признаками можно считать: способ регистрации выпуска ценных бумаг, признак организа- цион но-правовой при надлежности, функционал ьное назначе- иие, характер передачи права собственности, срок обращения, вид получаемого дохода от ценной бумаги, форму выпуска.

По способу выпуска ценных бумаг различают эмиссион­ные (акция, облигация, опцион эмитента, государственные долговые обязательства, российская депозитарная расписка) и не эмиссионные ценные бумаги.

Структура рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг как система основан на совокупности ее элементов: эми­тентов, инвесторов и посредников — профессиональных участников рынка ценных бумаг, обширной инфраструктуре, образующих определенное единство, основанное на законо­дательной базе и рыночных отношениях (рис. 4.1). В состав инфраструктуры рынка ценных бумаг включаются: торговая и информационная системы, депозитарная и расчетно-кли- ринговая организации, а также подразделения, обслужива­ющие рынок ценных бумаг и обеспечивающие условия его жизнедеятельности.

Рис. 4.1. Структура рынка ценных бумаг

Структура рынка ценных бумаг служит организационным началом его функционирования и направлена на реализацию интересов участников рынка.

Основы рынка ценных бумаг базируются на трех уровнях его организационного построения.

На нервом уровне осуществляется построение инфра­структуры рынка ценных бумаг, на втором уровне закла­дывается организационное построение фондовой биржи как системообразующего центра рынка ценных бумаг, а на

третьем — структурных подразделений, обеспечивающих и обслуживающих инфраструктуру рынка ценных бумаг.

Формирование инфраструктуры рынка ценных бумаг проходит несколько этапов (рис. 4.2) и обусловлено тем, что в начале инициативу принимает на себя группа кре­дитных организаций (КО), которая выступает в качестве у ч ред и тел е й новых стру кту р н ы х и одраздел е 11 и й, буду щи х профессиональных участников рынка ценных бумаг. На этом этапе формируются такие организации, как депозитарии (Д), расчетно-клиринговые организации (РКО) и специализиро­ванные реестродержатели (регистраторы). Суть первых двух этапов построения инфраструктуры рынка ценных бумаг сводится к созданию организационных структур, обеспечи­вающих учет и осуществление взаимных обязательств между участниками торговли ценными бумагами.

1-й этап

2-й этап

Регистратор

О О О О О

5-й этап

Рис. 4.2. Организационно-функциональная структура рынка ценных бумаг

6-й этап

7-й этап

Далее организационное построение инфраструктуры рын­ка ценных бумаг знаменуется формированием группы опера­торов рынка — основных участников торговли ценными бума­гами и предполагает создание торговых площадок: фондовой биржи (ФБ) и внебиржевой торговой площадки (В'^П). Сле­дует отметить, что фондовая биржа, формируемая в рамках

этой субинфраструктуры, должна иметь возможность тор­говать всеми видами ценных бумаг — как государственными и муниципальными, так и корпоративными. Кроме этого, учитывая, что производные финансовые инструменты явля­ются инструментами рынка ценных бумаг и товарного рынка, инфраструктуру рынка необходимо дополнить товарной бир­жей (ТЬ), хотя она к фондовой бирже, на которой продаются и приобретаются ценные бумаги, имеет весьма отдаленное отношение.

Следующий, заключительный этап построения инфра­структуры рынка ценных бумаг состоит в дополнении структуры организациями, не являющимися профессио­нальными участниками рынка ценных бумаг, однако ока­зывающими существенное влияние на функционирование рынка ценных бумаг. К ним относятся информационные (ИЛ), рейтинговые (РА) и консалтинговые агентства (КА), аналитически-исследовательский центр (АИ11), экспертный центр (ЭЦ), учебный центр (УЦ).

Все это дает основание заключить, что организационное построение инфраструктуры рынка ценных бумаг имеет сле­дующий вид (см. рис. 4.2). Фондовая биржа сформирована и включена в структуру рынка на пятом этапе, т.е. занимает центральное, определяющее место, и обусловлено это тем, что она является инициатором действий всех участников рынка ценных бумаг.

С) р га н и за ц и о н н о - фун к 11 и о н ал ьн ое и ост рое н и е ры н ка ценных бумаг характеризуют следующие особенности:

• сложность организационного построения. Это объяс­няется тем, что в состав инфраструктуры рынка входят как профессиональные участники рынка ценных бумаг (дилеры, брокеры, управляющие ценными бумагами, клиринговые орган иза i щ и, дег i оз и та р и и, реестродержател и, орган изатс) р ы торговли), так и организации, не являющиеся профессио­нальными участниками рынка ценных бумаг (товарные бир­жи, кредитные организации, информационные, рейтинговые и консалтинговые агентства, аналитические, исследователь­ские, экспертные и учебные центры);

• комплексность предоставления услуг операторам рынка ценных бумаг. Такое сложное организационное построе­ние рынка ценных бумаг позволяет предоставить им весь комплекс услуг, который может понадобиться на рынке. Брокеры и дилеры имеют возможность осуществить все опе­ра ц и и, соп ро вожда ю щи е за ключе» i и е сдел к и ку 11 л и - и родаж и на рынке ценных бумаг (учет взаимных обязательств, пере­вод денежных средств и ценных бумаг, перерегистрацию прав собственности на ценные бумаги), а также многие до- пол нительные услуги (информационные, консалтинговые, аналитические, эксл іертіі ые, консультацион 11 ые);

• инфраструктура рынка ценных бумаг. Она позволяет снизить риски осуществления сделок на рынке как за счет использования возможностей операций с производными финансовыми инструментами, так и за счет высокой инфор­мационной прозрачности рынка ценных бумаг.

Таким образом, организационная структура рынка цен­ных бумаг предоставляет каждому участнику рынка возмож­ность выполнить поставленные задачи, началом решения которых является функциональное взаимодействие друг с другом. С этой целью на рынке ценных бумаг выполняются операции и заключаются сделки.

Понятие операций и сделок на фондовой бирже. І Іо су­ществу фондовая биржа наделена важнейшим бирже­вым механизмом, формирующим цены на ценные бумаги. Этот ценообразующий механизм способен функциониро­вать в следующих режимах. Во-первых, в режиме аукциона, который представляет собой способ публичной продажи ценных бумаг. Во-вторых, в режиме торговой сессии, преду­сматривающей выполнение участниками торгов свободного приобретения и продажи ценных бумаг.

Существует несколько разновидностей аукционов: ан­глийский — с повышением цены продажи, голландский — с понижением цен и заочный аукцион с подачей заявок в за­печатанных конвертах с последующим выбором наиболее привлекательной цены продажи. В российской практике организации торгов предусмотрено две формы аукционов — открытая и закрытая. В открытом аукционе может участво­вать любое лицо, в закрытом — только лица, специально приглашенные для этой цели.

Участники торгов соответственно своему статусу на фон­довой бирже могут выполнять операции и заключать сделки.

Операция — это законченное действие или ряд последо­вательных действий с ценными бумагами или денежными средствами на фондовом рынке, направленных на решение определенных задач или для достижения поставленных целей. Различают эмиссионные, инвестиционные и клиентские операции. Выполняя каждую из них, участники рынка цен­ных бумаг решают такие задачи, как, например, обеспечение эмитента ценных бумаг финансовыми ресурсами, выгодное вложение средств в инструменты фондового рынка и полу­чение дохода или обеспечение обязательств участников рынка ценных бумаг. К многочисленным биржевым опе­рациям относятся арбитражные, биржевые спекулятивные и фондовые операции. В качестве примера можно привести так называемую операцию на день, суть которой сводится к открытию и ликвидации одних и тех же позиций в течение одного дня с завершением биржевого дня без каких-либо открытых позиций на рынке. К такой операции относится операция покупки дилером ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью дальнейшей перепродажи. Выручка от подобных операций составляет его прибыль.

Сделка — это действия юридических и физических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение прав и обязанностей по ценной бумаге. Сделки могут быть односторонними или многосторонними.

Биржевая сделка — зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торгов­ли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. І Іорядок регистрации и оформления биржевых сделок уста­навливается биржей.

Сделки, совершенные на бирже, но не соответствующие требованиям к биржевым сделкам, не признаются биржевы­ми. Гарантии биржи на такие сделки не распространяются.

К биржевым относятся стандартные и нестандартные сделки, фондовые арбитражные сделки — процентные и ди­видендные, сделки бокс, встречные и закрывающие сделки, кассовые, срочные, крупные и офсетные, направленные на по­гашение ценных бумаг. Кроме этого, участники биржевой торговли в ходе биржевых торгов могут совершать сделки купли-продажи наличного биржевого товара (сделки спот), а также заключать договоры, признанные производными финансовыми инструментами, базисным активом которых служит биржевой товар (форвардные, фьючерсные и опцион­ные сделки). К договорам, являющимся производными финан­совыми инструментами, заключаемыми на биржевых торгах, применяются положения Федерального закона о рынке цен­ных бумаг, если это не противоречит существу отношений, возникающих из таких договоров.

На практике существуют опционные, форвардные и фью­черсные сделки, свободные, с реальным товаром, с тиком повышения цены, с премией.

Особый интерес вызывают сделки с последующей фикса­цией цены как фьючерсная сделка, при заключении которой стороны фиксируют лишь премию к биржевой котировке, а цена фьючерса устанавливается в любой момент времени до истечения срока поставки товара по выбору покупате­ля или продавца. Другая сделка — фиксированная сделка с ценными бумагами как сделка с ценными бумагами, не предусматривающая этап сверки. Как правило, такие сделки заключаются в биржевых электронных торговых системах, в которых ввод информации о сделке с терминала считается одновременно и согласием на сверку. И наконец, кроссиро­ванная сделка с ценными бумагами как биржевая сделка, осу­ществляемая без прямого контакта покупателя и продавца и л и и с 11 ол ьзо ва н и я и н о й трад и 11 и о и н о й п ра кти к и тор го вл и.

Операции и сделки предполагают клиринг взаимных обязательств участников по денежным средствам и ценным бумагам, перерегистрацию прав собственности на ценные бумаги, с участием депозитария и реестродержателя. Так­же операторы фондового рынка могут наряду со сделка­ми на фондовой бирже заключать спекулятивные сделки на внебиржевой торговой площадке. При необходимости они могут страховать эти сделки при помощи специфических инструментов — операций покупки-продажи производных финансовых инструментов (фьючерсов и опционов), вы­полняя операции на фондовой бирже и на товарной бирже.

Таким образом, биржевым сделкам и операциям с цен­ными бумагами свойственны различные аспекты: экономи­ческие, организационные и правовые. Во-первых, получение положительного результата — экономического эффекта, во-вторых, разработка «технологии» — приемов и способов их выполнения, в-третьих, обеспечение соблюдения норм, регулирующих правоотношения на рынке ценных бумаг.

Важным условием функционирования рынка ценных бумаг остается обязательное соблюдение его участниками правил работы на рынке.

Формирование рынка ценных бумаг предполагает, что его функционирование осуществляется в соответствии с ис тори­чески сложившимися условиями регулирования со стороны государства и саморегулирования — со стороны участников рынка ценных бумаг.

Государственное регулирование на рынке цепных бумаг — один из аспектов управления экономикой в целом, имеющий целью также создание единого биржевого пространства.

Основная задача государства — обеспечение соответству­ющих условий и поддержание положительных тенденций в развитии экономики, поскольку для экономического роста н еобход и м н о в ы й кап и тал, и н вест и рус м ы й в н а ц и о н ал ьну ю экономику. На контролирующие органы рынка возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между участниками рынка ценных бумаг, выполнению взя­тых ими на себя обязательств, требований законодательства и соблюдения сложившихся традиций и этических норм.

Основным регулирующим и контролирующим государ­ственным институтом на российском рынке ценных бумаг является Федеральная служба по финансовым рынкам. Отдельные вопросы функционирования российского рын­ка ценных бумаг курируют Министерство финансов РФ, 11Б РФ и саморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг.

Кроме того, регулирование поддерживается со стороны саморегулируемых организаций. Саморегулирование рын- ка ценных бумаг в настоящее время представляет собой процесс, который находится на стадии реконструкции и со- вер 11 хенство вах I и я. Досто и 11 с г во саморехул ируем ы х орган и - заций выражается в объединении усилий профессионалов, способных организовать и поддержать квалифицированное обслуживание операций рынка ценных бумаг. Устои само­регулирования формируются на основе устава и правил внутреннего распорядка.

Демократичность в организации регулирования деятель­ности на рынке ценных бумаг со стороны государства и само­регулируемых организаций развивается наряду с совершен­ствованием законодательных основ общества.

Участники рынка ценных бумаг. Структура рынка цен­ных бумаг служит организационным началом в его функ­ционировании, объединяющим участников: эмитентов, ин­весторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг. К полноправным участникам рынка ценных бумаг относятся государственные органы, эмитенты и инвесторы. Так называемая законодательная база используется ими как инструмент, закладывая, таким образом, регулятивную структуру рынка ценных бумаг. Кроме регулятивной струк­туры на рынке сформирована и функционирует информа­ционная инфраструктура. Таким образом, организационная структура, регулятивная и информационная инфраструктура лежат в основе функционирования рынка ценных бумаг.

Эмитенты рынка ценных бумаг — юридические лица, законодательно наделенные правом эмиссии ценных бумаг. На рынке они выполняют операции по привлечению времен­но свободных денежных средств и вложению их в реальные проекты модернизации экономики. Операции эмитентов на рынке ценных бумаг связаны с размещением ценных бумаг. К ним относятся операции эмиссии и размещения государственных долговых обязательств и корпоративных ценных бумаг. Существует определенный порядок выполне­ния операций по размещению и обращению ценных бумаг, зафиксированных в стандартах эмиссии.

Инвесторы по российскому законодательству могут быть резидентами и нерезидентами, юридическими и физически­ми лицами. Каждый из них, выполняя операции на рынке ценных бумаг, решает конкретные задачи, формируя опре­деленную тактику поведения на биржевом и внебиржевом рынке ценных бумаг. Статус инвестора имеют и квалифици­рованные инвесторы из лица профессиональных участников рынка ценных бумаг. К профессиональным участникам от­носятся лица, выполняющие брокерскую, дилерскую, кли­ринговую деятельность, деятельность по ведению реестров и депозитарную деятельность, а также деятельность органи­затора торговли на рынке ценных бумаг, фондовая биржа.

Эмитенты и инвесторы на рынке ценных бумаг. Фор­мирование функциональной среды рынка ценных бумаг осу­ществляется с целью обеспечения условий для организации единого биржевого пространства, которое объединяет основ­ные элементы рыночного механизма — спрос и предложение. Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты и инвесторы, а также профессиональные участ­ники рынка ценных бумаг. К эмитентам относятся орга­ны государственной власти и муниципальных образований, юридические лица, эмитирующие ценные бумаги и несущие обязательства по ним перед инвесторами, к инвесторам — юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты, участвующие в процессе обращения ценных бумаг. Профес­сиональные участники ры 11 ка ценных бумаг, вы I юл» \ я ют вс 1 ю- могательные функции, способствуя эмитентам и инвесторам в решении поставленных задач на рынке ценных бумаг.

Порядок эмиссии государственных и муниципальных цен­ных бумаг следующий. В Российской Федерации законода­тельно установлены выпуски федеральных государственных ценных бумаг от имени Российской Федерации, ценных бумаг субъектов РФ — от имени субъекта РФ, а также му­ниципальных ценных бумаг, выпущенных от имени муни­ципального образования. В соответствии с действующим законодательством государственные и муниципальные цен­ные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам.

Эмитент ценных бумаг — федеральный орган исполни­тельной власти или орган исполнительной власти субъек­та РФ, осуществляющий составление и исполнение феде­рального бюджета. Министерство финансов РФ от лица Российской Федерации выступает заемщиком, а генераль­ным агентом но обслуживанию выпусков государственных ценных бумаг является Банк России. Инвестором на рынке государственных ценных бумаг может быть любое юридиче­ское или физическое лицо, приобретающее облигации и име­ющее право на владение ими, резиденты и нерезиденты РФ. Выпуски государственных ценных бумаг осуществляются в документарной форме и относятся к государственным именным ценным бумагам.

Эмиссия государственных ценных бумаг осуществляется отдельными выпусками, в рамках которых устанавливаются серии, разряды и номера. Кроме этого, решением эмитен­та может быть установлено деление выпуска на транши. Транш — часть ценных бумаг данного выпуска, размещаемая в рамках объема данного выпуска в любую дату в течение периода обращения ценных бумаг данного выпуска, не со­впадающую с датой первого размещения.

Если осуществлена эмиссия государственных ценных бумаг, составляющих внутренний долг страны, то валюта обя­зательств по ценным бумагам должна быть выражена в рос­сийской валюте, а в случае эмиссии государственных ценных бумаг, составляющих внешний долг, — в иностранной валюте.

Российским законодательством устанавливаются поря­док возникновения обязательств и ограничения по государ­ственным и муниципальным ценным бумагам. Прежде всего, это касается процедуры эмиссии, которая допускается, если установлен:

• 11 редел ы I ы й раз м ер I осуда рст ве 1111 о I о ил и му ници 11 ал ь- ного долга;

•предельный объем заемных средств, направляемых на финансирование дефицита бюджета или программ раз­вития субъекта РФ или муниципального образования.

При этом предельный объем этих средств для субъекта РФ не должен превышать 30% объема доходов бюджета, а для муниципального образования — 15% объема доходов мест­ного бюджета;

• предельный объем расходов на обслуживание государ­ственного долга не должен превышать 15% объема расходов бюджета соответствующего уровня.

Генеральные условия эмиссии и обращения государствен­ных и муниципальных ценных бумаг включают указание на вид ценных бумаг, форму выпуска, срочность ценных бу­маг (краткосрочные, долгосрочные, среднесрочные), валюту обязательств, особенности исполнения обязательств, огра­ничения на оборачиваемость, а также на круг лиц, которым ценные бумаги могут принадлежать на праве собственности или ином вещном праве.

Характерная особенность эмиссии государственных ценных бумаг состоит в том, что эмитент решение о выпу­ске в соответствии с генеральными условиями принимает в форме нормативного правового акта, который содержит не только условия эмиссии и обращения, вид ценных бумаг, но и минимальный и максимальный сроки обращения, номи­нальную стоимость, порядок размещения и осуществления прав, удостоверенных ценными бумагами, а также размер до­хода и порядок его расчета, иные условия эмиссии, имеющие значение для возникновения, исполнения или прекращения обязательств по государственным или муниципальным цен­ным бумагам.

Условия эмиссии ценных бумаг должны также содер­жать информацию о бюджете заемщика, о суммарной не­личине долга заемщика на момент выпуска ценных бумаг, об исполнении бюджета заемщика. Генеральные условия эмиссии ценных бумаг Российской Федерации должны быть зарегистрированы, а ценные бумаги получить го­сударственный регистрационный номер. Однако в реги­страции может быть отказано при нарушении эмитентом требований бюджетного законодательства, а также зако­нодательства о ценных бумагах, несоответствии представ­ленных на регистрацию условий эмиссии ценных бумаг, а также неисполнении установленных норм и нормати­вов. В безусловном порядке эмитент должен раскрыть ин­формацию о выпуске государственных и муниципальных ценных бумаг и об исполнении обязательств, возникших в результате эмиссии ценных бумаг.

Особенности исполнения обязательств по государствен­ным и муниципальным ценным бумагам, возникших в резуль­тате их эмиссии, следующие:

• способы, порядок и источники финансирования рас­ходов по обслуживанию обязательств по государственным ценным бумагам регулируются бюджетным законодатель­ством России;

• эмитент имеет право осуществить страхование ответ­ственности за исполнение обязательств по ценным бумагам;

• перечень имущества, подлежащего реализации для ис­полнения обязательств по ценным бумагам, устанавливается эмитентом;

• обязательства третьих лиц, возникшие в результате эмиссии, могут быть гарантированы Российской Федераци­ей, субъектом РФ или муниципальным образованием. В этом случае ценные бумаги не будут относиться к государствен­ным или муниципальным ценным бумагам.

Наряду с органами государственной власти, субъектов РФ и муниципальных образований эмиссию ценных бумаг осу­ществляет и Банк России. Облигации Банка России выпуска­ются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением, без государственной регистра­ции выпуска, без проспекта облигаций и без государствен­ной регистрации отчета об итогах выпуска, которому при­сваивается не регистрационный номер, как это свойственно государственным ценным бумагам, а идентификационный номер. Размещение и обращение облигаций Банка России осуществляются только среди российских кредитных орга­низаций. Причем Банк России обязан раскрыть информацию о принятии решения о размещении облигаций, об утверждении решения о выпуске облигаций, о завершении их размещения и об исполнении обязательств по облигациям Банка России.

К наиболее многочисленной группе организаций, выпуска­ющих ценные бумаги, относятся юридические лица — хозяй­ствующие субъекты. По направлениям своей профессиональ­ной деятельности эмитентов можно разделить на следующие основные группы: промышленные и торговые компании, коммерческие банки, инвестиционные компании и инвести­ционные фонды. В основном они имеют такие организаци­онно-правовые формы, как акционерное общество (открытое и закрытое), и общество с ограниченной ответственностью. Промышленные и торговые компании представляют со­бой большую и достаточно разнородную группу эмитентов.

Федеральной службой но финансовым рынкам. Для реги­страции необходимо подготовить заявление, анкету эмитента и его учредительные документы, решение о выпуске ценных бумаг. При этом если суммарная величина обязательств но облигациям, включая проценты, превышает сумму сто­имости чистых активов эмитента, размер поручительства, сумму банковской или государственной гарантии, стоимость имущества эмитента, то титульный лист проспекта таких об­лигаций должен содержать текст с указанием на инвестиции повышенного риска.

Четвертый этап эмиссии ценных бумаг — размещение ценных бумаг. Данная процедура осуществляется в течение срока, указанного в решении о выпуске, который не может превышать одного года со дня государственной регистрации выпуска ценных бумаг. Если регистрация выпуска сопрово­ждалась регистрацией проспекта ценных бумаг, финансовый ко 11 сул ьта і гг на рынке цей н ых бу м а г, 11 о/11 шсавш и й 11 рос 11 е кт, обязан осуществлять контроль над соблюдением требований федеральных законов.

Пятый этап эмиссии — государственная регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг, поступающего в ре­гистрирующий орган. Для регистрации отчета необходимы заявление от эмитента, отчет об итогах выпуска, решение об утверждении отчета, документы, подтверждающие рас­крытие эмитентом информации о размещении ценных бумаг.

Размещать облигации и иные эмиссионные ценные бума­га законодательно разрешено и обществу с ограниченной от­ветственностью, только после полной оплаты его уставного капитала. При этом номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества и (или) величину обеспечения, предостав­ленного третьими лицами. При отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования общества и при условии положительной бухгалтерской отчет­ности за два финансовых года. Данные ограничения не при­меняются для выпусков облигаций с ипотечным покрытием.

В настоящее время существуют и другие особенности эмиссии облигаций хозяйственным обществом. Например, вышеотмеченные ограничения не применяются к облигаци­ям: с ипотечным покрытием, прошедших процедуру листинга на фондовой бирже, имеющих кредитный рейтинг, присво­енный рейтинговым агентством, и предназначенных для ква­лифицированных инвесторов. Кроме этого, при эмиссии облигаци й, обесі юченных поруч и тел ьс гном, законодательно поручителем вправе выступить:

• коммерческие организации, стоимость чистых активов которых не менее суммы (размера) предоставляемого по­ручительства;

• государственные корпорации или государственная ком­пания;

• международные финансовые организации.

А в договоре поручительства, которым обеспечивается ис­полнение обязательств по облигациям, предусматривается солидарная ответственность поручителя и эмитента за не­исполнение или ненадлежащее исполнение им обязательств но облигациям, и срок действия поручительства должен превы­шать срок исполнения обязательств не менее чем на один год.

Другой эмитент — акционерный инвестиционный фонд — имеет право размещать обыкновенные именные акции и не вправе размещать иные ценные бумаги. Размещение акций акционерного инвестиционного фонда должно осущест­вляться только путем открытой подписки, за исключением случаев размещения акций, предназначенных для квалифи­цированных инвесторов. Акции могут оплачиваться только денежными средствами или имуществом, предусмотренным инвестиционной декларацией фонда.

Инвестиционный фонд может размещать акции, предна­значенные для квалифицированных инвесторов. В этом слу­чае они приобретают статус акций, ограниченных в обороте.

В структуре рынка ценных бумаг инвесторы занимают одну из ключевых позиций, так как их роль в его функци­онировании весьма и весьма значительная, поскольку они представляют тех участников рынка ценных бумаг, которые служат источником инвестиционных ресурсов.

Стратегия инвесторов на рынке ценных бумаг. Инвесторы отличаются между собой стратегией и тактикой действий на фондовом рынке. По стратегии действий инвесторы делят­ся на стратегических и институциональных инвесторов и спе­кулянтов и квалифицированных инвесторов. По тактике — на рискованных, умеренных и консервативных инвесторов. Стратегические инвесторы ставят своей целью не получение прибыли от владения акциями, а получение возможности воздействия на функционирование акционерного общества.

Стратегические инвесторы, как правило, получив кон­троль над интересующей компанией, перестают активно управлять своим инвестиционным портфелем. В своих действиях на фондовом рынке они преследуют цели, которые можно охарактеризовать как обеспечение экономической безопасности компании. 11ри этом наиболее важным считает­ся сохранение управления над контролируемой компанией. Однако в том случае, если стратегические инвесторы решают задачу минимизации затрат на осуществление стратегиче­ского контроля, для них характерна консервативная тактика действий на фондовом рынке. Предполагается минимизация риска осуществления операций при получении доходности, незначительно превышающей инфляционные потери.

Консервативной тактики на рынке ценных бумаг при­держиваются многие институциональные инвесторы. По от­ношению к компании, ценными бумагами которой владеет институциональный инвестор, его тактика состоит в повыше­нии курсовой стоимости ее ценных бумаг. Для ее реализации необходимо иметь возможность оказывать такое воздействие на принятие стратегических решений компанией, которое приводило бы к росту ее инвестиционной привлекатель­ности. Достижению этой цели способствуют правильные действия инвестора на общем собрании акционеров.

К квалифицированным инвесторам относятся:

— брокеры, дилеры и управляющие;

— кредитные организации;

— акционерные инвестиционные фонды;

— управляющие компании инвестиционных фондов, па­евых инвестиционных фондов и негосударственных пенси­онных фондов;

— страховые организации;

— негосударственные пенсионные фонды;

— некоммерческие организации в форме фондов, которые относятся к инфраструктуре поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства;

— Банк России;

— государственные корпорации «Банк развития и внеш­неэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» и «Рос­сийская корпорация нанотехнологий»;

— Агентство по страхованию вкладов;

— международные финансовые организации, в том числе Мировой банк, Международный валютный фонд, Европей­ский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европейский банк реконструкции и развития;

—иные лица, отнесенные к квалифицированным инвесто­рам федерал ы I ы ми зако11ами.

Юридические и физические лица могут быть признаны квалифицированными инвесторами, если они отвечают за- конодател ыю устаIювленным требова11 и я м.

Например, физическое лицо может быть признано квали­фицированным инвестором, если оно отвечает любым двум требованиям:

• владеет ценными бумагами и (или) иными финансовы­ми инструментами;

• имеет опыт работы в российской и (или) иностранной организации, которая осуществляла сделки с ценными бу­магами;

• совершает сделки с ценными бумагами и иными финан­сов ы м и и и стру м е! гга м и.

Юридическое лицо может быть признано квалифициро­ванным инвестором, если оно является коммерческой орга­низацией и также отвечает любым двум требованиям:

• имеет собственный капитал;

• совершает сделки с ценными бумагами и иными финан­совыми ин стру м е! гга м и;

• имеет оборот (выручку) от реализации товаров (работ, услуг);

• имеет сумму активов за последний отчетный год в раз­мере, установленном нормативными правовыми актами.

Признание лица по его заявлению квалифицированным и 11 вестором осу 111ествляется брокерам и, у и ра вля ющи м и, иными лицами, ведущими соответствующий реестр в уста­новленном порядке.

Тактика инвесторов на рынке ценных бумаг. Инвесторы, осуществляя действия на рынке ценных бумаг, придержива­ются тактики рискованных, консервативных или умеренных участников. Отличие между ними заключается в пристра­стиях при формировании инвестиционного портфеля, они руководствуются соображениями безопасности, доходности, роста и ликвидности вложений, стабильности в получении дохода. Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными свойствами. Поэтому неизбежен ком­промисс. Основной вопрос при формировании и управлении портфелем — как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами, решается применением принципов консервативности, диверсификации и достаточ­ной ликвидности ценных бумаг. Главное преимущество пор т­фельного инвестирования — возможность выбора типа порт- (>еля для решения специфических инвестиционных задач.

В практике инвестирования выделяют два основных типа портфеля: портфель, ориентированный на преимуще­ственное получение дохода за счет процентов и дивидендов {портфель дохода), и портфель, направленный на преимуще­ственный прирост курсовой стоимости входящих в него ин­вестиционных ценностей (портфель роста). Портфель агрес­сивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. Портфель консервативного роста — наименее рискованный среди портфелей данной группы. Он состоит в основном из акций крупных, известных компаний, характеризующихся не невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. Портфель дохода включает порт- фел ь регулярного дохода, форм и руем ы й из в ы со кої і адеж 11 ы х ценных бумаг, приносящих средний доход при минимальном уровне риска, а также портфель доходных бумаг, состоящий из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Операции фундаментального и технического анализа позволяют инвесторам успешно решать задачи на рынке ценных бумаг.

Сущность фундаментального анализа. Для успешных опе­раций на фондовом рынке необходимы полные знания о мак­роэкономических показателях и их динамике. Курсы ценных бумаг в конечном счете определяются фундаментальными факторами, которые нашли свое отражение в основных стати­стических показателях состояния национальной экономики. Современная экономическая теория устанавливает набор таких факторов и описывает характер их влияния на сто­имость ценных бумаг. Фундаментальный анализ изучает влияние макроэкономических факторов на цену, на основе которой строятся многофакторные модели регрессии. Инве­сторы, осуществляющие долгосрочные инвестиции, уделяют наибольшее внимание именно фундаментальному анализу. Он определяет уровень риска и ожидаемой доходности фи­нансовых активов, в результате чего достигается оптимальная структура инвестиционного портфеля инвесторов.

К основным показателям, отражающим состояние нацио­нальной экономики, изменение значения которых влияет на курс ценных бумаг, относятся:

• экономические, торговые и социальные, показывающие ди намику эконом и ческого 11 роизводства;

• стоимостные, отражающие уровень инфляции;

• финансовые, определяющие объем денежной массы в обращении.

Э ко н ом и ч ее к и е показател и:

• объем валового национального продукта, отражающий рыночную стоимость всех товаров и услуг, произведенных в течение года;

• сводный экономический показатель, представляющий собой совокупность ежемесячных данных, предназначенных для комплексного прогнозирования перспективы экономи­ческой активности;

• объем производства;

• объем жилищного строительства, отражающий состоя­ние экономики и потребность в кредитах.

Ф и н ан со вые i ю казател я м и:

• значение учетной ставки, которая служит ориентиром для значений доходности денежно-кредитных операций;

• объем операций центрального банка с государственными ценными бумагами, что определяет направление и степень воздействия центрального банка на объем денежной массы.

Торговые показатели представлены торговым балансом, объемом товарных запасов (количественное отражение от­ложенного спроса) и объемом розничных продаж (количе­ственное отражение экономического спроса). К социальным показателям относятся показатель безработицы и величина личных доходов. Под стоимостными показателями понима­ют индексы потребительских и производственных цен.

Последовательность выполнения фундаментального ана- лиза. Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях:

— на первом рассматривается состояние экономики фон­дового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования, и дает возможность определить основные факторы, детерминиру­ющие указанную ситуацию;

— на втором осуществляется анализ отдельных сфер рын­ка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств, с точки зрения вы­бранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей экономики, представ­ленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпо­чтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное вы­полнение инвестиционных задач;

— на третьем уровне подробно исследуется состояние отдельных компаний, фондовые инструменты которых об­ращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги имеют инвестиционную при­влекательность.

Сущность технического анализа. 11редметом технического анализа служит изучение динамики биржевой информации, представленной в виде графиков цен, с целью прогнозирова­ния будущего направления движения их курса. Технический анализ представляет собой метод прогнозирования динами­ки цен с помощью рассмотрения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени.

Аксиомы и основные положения технического анализа. Основные аксиомы технического анализа следующие:

• цена учитывает все происходящие события;

• движение цен подвержено тенденциям;

• история на фондовом рынке повторяется.

Основные положения технического анализа изложены

в теории Доу. Первое положение, сформулированное им, совпадает с первой аксиомой технического анализа. Второе положение говорит о том, что на рынке существуют такие тренды, как бычий, медвежий и боковой, в каждом из них вы­деляют три вида тренда: первичный (основной), вторичный и малый. В третьем положении указывается на то, что пред­сказания, которые строятся на основе различных индексов, должны подтверждать друг друга, а объем торговли должен подтверждать характер тенденции. Четвертое положение утверждает, что тенденция действует до тех но]), пока не по­даст явных сигналов о том, что она изменилась.

Технический анализ предлагает два метода анализа графи­ков биржевой информации — графический и аналитический.

Графический метод технического анализа заключается в анализе различных фигур, образованных графиком цен, с целью прогнозирования изменения курса (табл. 4.1).

При анализе ценового графика строят линии поддержки (линия, соединяющая ценовые минимумы), сопротивле­ния (линия, соединяющая ценовые максимумы) и трен­да (линия, описывающая направление движения цены). Прогнозирование ценовой динамики рынка достигается анализом графиков и выявлением фигур поворота и фигур

Таблица 4.1

Графики цен

Область применения

Короткие временные интервалы

(до нескольких минут)

Гистограмма (биржевой график; гра­фик отрезков, баров)

Максимальная цена Цена открытия -

Минимальная цена

П ромежутки времени более 5 мин. Пока­зывает силу «быков» (максимальная цена) и «медведей» (мини­мальная цена)

Максимальная цена і I Цена

тия I I I открытия

Используются вместо баров. Если тело свечи белое, то цены в тече­ние дня возрастают, если черное — надают

Минимальная цена

Служат для определе­ния уровней сопротив­ления и поддержки. По оси абсцисс отложены номера групп сделок, цены в которых изменялись однонаправленно. При повышении цены рисуют нолики, при понижении — кре­стики. Значок ста­вится при изменении цены на определенное значение

і рафик — подтверж да ющи й. Указы вает уровень активности рынка

емя

Численные методы технического анализа. В состав ос- 11 о в 11 ы х и 11 стру м е I по в аналитических методов тех 11 и ч ее ко I о анализа входят пять групп индикаторов:

1) индикаторы тренда, служащие для измерения его силы и продолжительности. К этой группе индикаторов относятся простое, взвешенное и экспоненциально скольз­ящие средние и т.п.;

2) индикаторы изменчивости, используемые для измере­ния меры изменчивости цены базисного актива, например, стандартное отклонение и полоса Боллинджера;

3) индикаторы момента, 11 еобходи м ы е дл я ом редел е! I и я скорости изменения цены за определенный промежуток времени (момент, индикатор относительной силы, индикатор торгового канала);

А) индикаторы цикла, предназначенные для выявле­ния циклических составляющих и определения их длины (временные зоны Фибоначчи, волновой индикатор и др.);

5) индикаторы силы рынка, применяемые для расчета силы текущей тенденции (балансовый объем, накопление объема).

Таким образом, фундаментальный анализ основное вни­мание уделяет общеэкономическому прогнозу. Ключевыми показателями, отражающими состояние национальной эко­номики, являются экономические, финансовые, торговые, стоимостные и социальные показатели. Исходя из возмож­ных вариантов развития экономики делаются прогнозы перспектив отраслей, компаний и динамики курсов цепных бумаг. А технический анализ представляет собой исследова­ние динамики рынка для прогнозирования направления дви­жения цен. Все многообразие методов технического анализа можно разделить на графические и аналитические методы. Графические методы используют для анализа вида графиков изменения цены, а аналитические — для анализа временных рядов с целью выявления тенденции продолжения или сме­ны существующего тренда.

Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг выполняют следу­ющие виды профессиональной деятельности: брокерскую, дилерскую, деятельность ио управлению ценными бумагами, по определению взаимных обязательств (клиринг), депозитар­ную деятельность, деятельность по ведению реестра владель­цев ценных бумаг и по организации торговли на рынке ценных бумаг. Безусловно, каждая из них имеет свою особенность, но одно их объединяет — это лицензирование и подчинение требованиям, предъявляемых федеральным органом испол­нительной власти. В частности, к должностным лицам про- фесс и о 11 ал ьны х у ч ас/п I и ко в рын ка цен н ы х бу м а г от 11 ос я гея:

•лица, выполняющие функции единоличного исполни­тельного органа профессионального участника рынка цен­ных бумаг, которую они не могут осуществлять, если у орга­низаций, возглавляемых ими, были аннулированы лицензии или вынесено решение о применении процедур банкротства по истечении менее трех лет;

• лица, имеющие судимость за преступления в сфере эко­номической деятельности или преступления против госу­дарственной власти;

• лица, избранные на должность единоличного исполни­тельного органа, назначенного руководителем контрольного подразделения (контролером) фондовой биржи, организации, осуществляющей клиринговую деятельность и депозитарную деятельность, расчеты по результатам сделок, совершенных на торгах фондовых бирж, и порядку уведомления федераль­ного органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется на основе лицензии. Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг сформировано на спе­циальных понятиях и определениях. Лицензирование уста­навливает порядок и условия выдачи, продления, замены лицензии на осуществление различных видов профессиональ­ной деятельности, получения дубликата лицензии, а также в случае прекращения действия лицензии.

Лицензия — специальное разрешение на осуществление конкретного вида деятельности при обязательном соблюдении лицензионных требований и условий, выданное лицензиру­ющим органом юридическому или физическому лицу; ли­цензируемый вид деятельности — вид деятельности, на осу­ществление которого на территории РФ требуется получение лицензии; лицензирование — мероприятия, связанные с пре­доставлением лицензий, переоформлением, аннулированием, приостановлением и возобновлением действия лицензий и контролем над соблюдением требований и условий, выпол­нение которых обязательно при осуществлении лицензируе­мого вида деятельности.

Наиболее важные принципы осуществления лицензиро­вания:

• обеспечение единства экономического пространства на территории страны;

• установление лицензируемых видов деятельности;

• установление порядка лицензирования;

• установление лицензионных требований и условий;

• гласность и открытость лицензирования;

• соблюдение норм законности.

К требованиям и условиям лицензирования деятельности на рынке ценных бумаг, которые предусматривают неукосни­тельное соблюдение порядка получения лицензии и предо­ставления необходимых документов, относятся требования относительно величины собственного капитала профессио­нального участника и условия совмещения различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Брокерской признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными фи­нансовыми инструментами, по поручению клиента от имени и за счет клиента, в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении, или от своего имени и за счет клиента исходя из возмездных договоров с клиентом. Бро­керская деятельность осуществляется на основе договора и имеет такие особенности:

• брокер должен выполнять поручения клиентов добро­совестно и в порядке их поступления;

• если конфликт интересов брокера и его клиента, о ко то­ром клиент не был уведомлен, привел к причинению ему убыт­ков, брокер обязан возместить сумму причиненного ущерба;

• денежные средства клиентов, переданные ими брокеру для совершения сделок, должны находиться на отдельном банковском счете;

• брокер вправе использовать в своих интересах денежные средства клиента, а также брокер вправе предоставлять кли­енту взаем денежные средства для совершения маржиналь­ных сделок (условия определяются договором о брокерском обслуживании); брокер вправе совершать сделки с ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных ин­весторов, и заключать договоры, являющиеся производными финансовым и инструментам и.

Дилерской деятельностью \ \ риз i тется со вершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) прода­жи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Особен н ост и дилерской деятельности:

• дилером может быть только юридическое лицо, явля­ющееся коммерческой организацией, а также государствен­ная корпорация;

• дилер кроме цены сделки имеет право объявить иные су­щественные условия договора: минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии указания на существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом;

• при уклонении дилера от заключения договора к нему мо­жет быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и (или) о возмещении причиненных клиенту убытков.

Деятелыюс/пью по управлению ценными бумагами при­знается деятельность по доверительному управлению цеп­ными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заклю­чения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Особен ности деятельности управля ющего:

•лицензия на осуществление деятельности но управ­лению ценными бумагами не требуется в случае, если до­верительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам;

• управляющий обязан указывать, что он действует в ка­честве управляющего, проставляя «Д.У.»;

• если конфликт интересов управляющего и его клиента, о котором клиент не был уведомлен, привел к причинению ему убытков, управляющий обязан возместить сумму при­чиненного ущерба;

• управляющий вправе совершать сделки с ценными бу­магами, предназначенными для квалифицированных инве­сторов, и заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, предназначенными для ква- лифици рованных ин весторов;

• иск о нарушении управляющим требований законодатель­ства может быть предъявлен клиентом в течение одного года с даты получения им соответствующего отчета управляющего.

Клиринговая деятельность — деятельность но определе­нию взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету но поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Особенности деятельности но определению взаимных обязательств:

• клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать спе­циальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами;

• клиринговая организация обязана утвердить правила осу 11 іест вл е 11 и я кл и ри і п о во й дея тел ь 11 ост и;

• клиринговая организация обязана регистрировать пра­вила осуществления клиринговой деятельности в федераль­ном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Депозитарной деятельностью признается оказание ус­луг но хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.

Особенности депозитарной деятельности:

• депозитарием может быть только юридическое лицо;

• договор между депозитарием и депонентом, регулиру­ющий их отношения в процессе депозитарной деятельности, заключается в письменной форме и именуется депозитарным договором (договором о счете депо);

• подписание депозитарного договора не влечет за со­бой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента и на ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария;

• депозитарий имеет право становиться депонентом дру­гого депозитария или принимать в качестве депонента дру­гой депозитарий;

• существенные условия депозитарного договора: предмет договора (предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги), порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоря­жении депонированными в депозитарии ценными бумагами депонента, срок действия договора, размер и порядок опла­ты услуг депозитария, предусмотренных договором; форма и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;

• обязанности депозитария: регистрация фактов обреме­нения ценных бумаг депонента обязательствами; ведение счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету; информирование депонента о ценных бумагах, полученной от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг;

• депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответ­ствии с депозитарным договором;

• депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги;

• депозитарий может оказывать депоненту услуги, свя­занные с получением доходов по ценным бумагам и иных причитающихся владельцам ценных бумаг выплат;

•денежные средства депонентов должны находиться на отдельном банковском счете, открываемом депозитарием в кредитной организации;

• депозитарии могут создаваться в форме некоммерческо­го партнерства;

• депозитарии, осуществляющие учет прав на ценные бу- м а і и, 11 ред назначенные дл я квал и ф и 11 и рова иных и 11 весторов, вправе зачислять их на счет депо владельца, если он является квал иф и ци ро ва н н ы м и 11 вестором.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Особенности деятельности по ведению реестра владель­цев ценных бумаг (регистратора):

• регистратором признается только юридическое лицо, де­ятельность которого не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

• регистратор не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами зарегистрированного в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг эмитента;

• договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом, но регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов;

• держатель реестра владельцев ценных бумаг, предна­значенных для квалифицированных инвесторов, вправе зачислять ценные бумаги на лицевой счет владельца, только если он является квалифицированным инвестором;

•держатель реестра имеет право взимать со сторон по сделке плату и не вправе взимать со сторон по сделке плату в виде процента от объема сделки;

• регистратору, допустившему ненадлежащее исполнение порядка поддержания системы ведения и составления рее­стра и нарушение форм отчетности, может быть предъявлен иск о возмещении ущерба;

• регистратор обязан по требованию владельца ценных бумаг предоставить выписку из системы ведения реестра по его лицевому счету;

• держатель реестра должен: открыть владельцу ценных бумаг лицевой счет, вносить в систему ведения реестра все необходимые изменения и дополнения на основе поручения (распоряжения), производить операции на лицевых счетах владельцев ценных бумаг, доводить до заинтересованных лиц соответствующую информацию.

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих закл\оче\iию гражданско-11 равовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Особенности деятельности организатора торговли на рын­ке ценных бумаг:

• раскрыть информацию о правилах допуска участников и ценных бумаг к торгам, заключении, сверке, регистрации и исполнении сделок, правилах, ограничивающих манипу­лирование ценами, расписании предоставления услуг, ре­гламенте внесения изменений и дополнений, а также списке ценных бумаг, допущенных к торгам;

• предоставить информацию о каждой заключенной сделке, о дате и времени заключения сделки, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, цене одной ценной бумаги и количестве ценных бумаг, государственном регистрационном номере выпуска ценных бумаг;

• допустить к торгам ценные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов;

• не раскрывать и не предоставлять информацию о цен­ных бумагах, предназначенных для квалифицированных инвесторов, и сделках с такими ценными бумагами.

Таким образом, организатор торговли, как и все участни­ки, выполняющие профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, осуществляя свою деятельность на основе ли­цензии, оказывает финансовые услуги, которые способствуют укреплению законодательной базы рынка и гарантируют совер­шение сделок добросовестными продавцами и покупателями.