4.1. Рынок инвестиций

знать

• ключевые понятия, связанные с рынком инвестиционных ресурсов и составляющими сегментами этого рынка;

• структуру и главных участников рынка инвестиционных ресурсов;

• особенности функционирования рынка инвестиций и рынка ценных бумаг;

• методы государственного регулирования инвестиционной деятель­ности;

уметь

• классифицировать ценные бумаги и инвестиционные инструменты по принадлежности к инвестиционному рынку;

• оценить эффективность операций сцепными бумагами и инвестици­онным и и нстру ментам и ;

• определять целесообразность операций с ценными бумагами и инве­стиционными инструментами;

владеть

• навыками работы с ценными бумагами и инвестиционными инстру­ментами рынка инвестиционных ресурсов;

• основами формирования инфраструктуры рынка инвестиционных ресурсов;

• навыками организации процесса регулирования рынка инвестици­онных ресурсов;

• понятийным аппаратом в области рынка инвестиционных ресурсов.

Рынок инвестиций в структуре финансовых рынков. Наи­более важная функция рынка инвестиций состоит в обеспече­нии производства дополнительными ресурсами для его разви­тия, которые составляют базу расширенного воспроизводства. Если все рассмотренные выше сегменты финансового рынка выполняли вспомогательные функции по привлечению, акку­мулированию и подготовки для инвестирования финансовых средств, то рынок инвестиций представляет собой систему отношений по поводу вложения инвестиций в экономику.

Тем самым этот рынок замыкает собой воспроизводственную цепочку в структуре обращения капитала, где поступающие на него средства находят применение в производственном процессе, принимая форму основных или оборотных средств, технологий, нематериальных активов. Таким образом, скон­центрированные на рынке капитала денежные средства, прой­дя через рынок ценных бумаг и рынок кредитных ресурсов, образуют фундамент для развертывания инвестиционного процесса, а объем этих средств и направления размещения служат характеристиками развития этого процесса.

Экономическая сущность инвестиций. Инвестиция (лат. invest — вкладывать) — помещение капитала в какие-либо юридически самостоятельные предприятия на длительный срок (более одного года) с целью получения дополнительной прибыли, приобретения влияния на компании либо в связи с тем, что такое вложение средств является более выгодным по сравнению с организацией собственных операций в той или иной области.

Инвестиции^[1] — это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпри­нимательской и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестициями признаются также денежные средства, целевые банковские вклады, паи, ценные бумаги, машины, оборудование, технологии, кредиты, любое имуществ и иму­щественные права, интеллектуальные ценности, вкладыва­емые в объекты предпринимательской деятельности и других видов деятельности в целях получения дополнительного капитала и достижения положительного экономического и социального эффекта.

Следовательно, инвестиции с экономической точки зре­ния представляют собой вложение капитала в ту или иную сферу деятельности с целью последующего его прироста. В более глубоком понимании инвестиции означают вложе­ние денежных средств или других материальных ценностей для получения в будущем экономической выгоды.

Таким образом, инвестиции — это процесс вложения капитала в денежной, материальной и нематериальной формах в объекты предпринимательской деятельности или финансовые инструменты с целью получения текущего до­хода (прибыли) и обеспечения возрастания капитала. Инве­стиции — главная форма, реализующая стратегию развития предприятия. Любые инвестиции связаны с инвестиционной деятельностью предприятия, т.е. процессом обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложений ка­питала, направленных на расширение экономического по­тенциала предприятия. Для осуществления инвестиционной дея тел ь 11 ост и 11 ред 11 р и я ти я в ы раба гы ва ют и 11 вести ционну ю политику.

Классификация инвестиций. В предпринимательской деятельности в укрупненном виде различают инвестиции в физические, финансовые и нематериальные (ощутимые) активы, а также портфельные инвестиции.

Инвестиции в физические активы — это долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства, или их называют реальными инвестициями.

Инвестиции в финансовые активы — это права на получе­ние денежных средств от юридических или физических лиц ил и м ежду народ ной кредитно-фи н а н сово й деятел ь н ости.

К инвестициям в нематериальные активы относятся объ­екты интеллектуальной собственности:

— исключительное право на результаты и нтеллектуал ь- н о й дея тел ьн ост и;

—исключительное право патентообладателя на изобрете­ние, промышленный образец, полезную модель;

— исключительное авторское право на программы ЭВМ, базы данных;

— имущественное право автора или иного правооблада­теля на типологии интегральных микросхем;

— исключительное право патентообладателя на селекци­онные достижения;

— деловая репутация организации и организационные расходы, связанные с образованием юридического лица, признанные в соответствии с учрежденными документами частью вклада участников (учредителей) в уставный (скла­дочный) капитал организации.

Портфельные инвестиции — вложение средств в долго­срочные ценные бумаги (акции, облигации и др.) или кон­тракты. Особенность этого вида инвестиций состоит в том, что они из-за ограниченного своего размера не могут обе­спечить их владельцам контроль за акционерным обществом, в связи с чем они не оказывают существенного влияния на эффективность и целенаправленность их использования.

Особая роль в общественном воспроизводстве принадле­жит реальным инвестициям, т.е. инвестициям в физические активы, или как их еще называют — прямым.

Прямые инвестиции — капитальные вложения непосред­ственно в производство какой-либо продукции, включающие покупку, формирование или расширение фондов предприятия, модернизацию основных средств. Они, как правило, обеспечи­вают инвесторам фактический контроль над инвестируемым объектом.

К прямым инвестициям относятся следующие инвестиции:

— в новое производство;

— в расширение производства;

— в модернизацию и совершенствование технологий;

— в повышение эффективности;

—удовлетворяющие потребности (нужды) государствен­ных органов управления.

Инвестиции в новое производство — предполагают соз­дание новых производств, работ, услуг или выход на новые рынки.

Инвестиции в расширение производства — в действующее производство с целью расширения объемов производства и увеличения рынка сбыта.

Инвестиции в модернизацию и совершенствование техно­логий — в обновление производства, внедрение усовершен­ствованных технологий и выпуск модернизированных товаров.

Инвестиции в повышение эффективности направлены на развитие ресурсосберегающих технологий (материальных, трудов ы х, ф инансовых).

Инвестиции, удовлетворяющие потребности (нужды) государственных органов управления, нацелены на выполне­ние государственного заказа с соблюдением всех критериев и показателей, технических и экономических параметров (стандартов). Как правило, они направлены на безопасность государства, окружающей среды, социальное развитие.

I Io тинам вложения все инвестиции можно разоить на ак­тивные и пассивные.

Активные инвестиции — это, как правило, агрессивные или диверсификационные инвестиции, направленные на за­хват новых рынков. Через финансовые инструменты (порт­фельные инвестиции) они могут поглощать конкурентов или ослаблять их позиции на рынке. Здесь могут быть при­менены механизм демпинговых цен, внедрение новейших технологий в области производства и менеджмента.

Пассивные инвестиции — в отличие от активных инвести­ций менее рискованные и направлены на поддержание (стаби­лизацию) (шнансового состояния предприятия за счет замены изношенного оборудования, технологий и подготовки персо­нала, поддержания на соответствующем уровне менеджмента.

I Io сущности и природе различают начальные инвестиции и брутто-ин вести i;ии.

Начальные инвестиции состоят из финансовых вложений при создании предприятия или его приобретении (покупке). В экономической практике их называют нетто-инвестициями.

Брутто-инвестиции, или реинвестиции, — состоят из сво­бодных денежных средств (прибыли, амортизации внеобо­ротных активов и др.). По своей экономической природе они больше тяготеют к активно-пассивным инвестициям, так как направлены на покупку нового оборудования, ресурсосбере­гающих технологий, создание собственными силами новых основных средств (фондов), замену устаревшего оборудо­вания, модернизацию, а также диверсификацию капитала.

В свою очередь, инвестиции, направленные на расшире­ние производства и захват новых рынков сбыта, увеличение конечной реализации выпущенной (изготовленной) продук­ции, приобретение влияния на другие фирмы, называются экстенсивными инвестициями.

Интенсивные инвестиции направлены на сокращение за­трат сырья и материалов, повышение производительности труда, уменьшение потребности в производственных пло­щадях и емкостях, сокращение энергопотребления, фондо- затрат, т.е. материальных, трудовых и финансовых ресурсов.

Инвестиции подразделяют на общие и чистые (прира­щенные).

Общие инвестиции — характеризуют общее увеличение капитала.

Чистые (приращенные) — это общие инвестиции за вы­четом капитальных вложений, направленных на замену уста­ревшего, изношенного оборудования:

чи = ОН - ИЗ,

где ЧИ — чистые (приращенные) инвестиции; ОИ — общие инвестиции на предприятии; ИЗ — инвестиции, направлен­ные на замену старого, выбывшего оборудования.

В случае, если ОИ < ЧИ, можно считать, что предприяти­ем капитал «проедается», если ОИ = ЧИ, то считается, что капитал остается на первоначальном уровне, и если ОИ > ЧИ, то наблюдается приращение капитала или его воспро­изводство.

Инвестиции по охвату и своей распространенности под­разделяются на полный и поэлементный циклы.

Полный цикл — это вложение в научно-технические раз­работки с внедрением в производственный цикл и выпуском продукции. Поэлементные инвестиции включают в себя:

• научные исследования;

• проектно-конструкторские работы;

• расширение;

• реконструкцию или техническое перевооружение дей­ствующего производства;

• техническое перевооружение действующего предпри­ятия (производства);

• организацию нового производства или выпуск новой продукции;

• утилизацию и т.д.

В зависимости от объектов вложения средств инвестиции разделяют на реальные и финансовые.

По характеру участия в инвестировании выделяют пря­мые и непрямые инвестиции.

Прямые инвестиции осуществляются инвесторами, име­ющими полную информацию об объекте инвестирования и владеющими механизмом (процессом) инвестирования. Здесь важно выбрать объект инвестирования, а заемщику найти инвестора, чтобы экономические интересы одной и другой стороны совпадали.

Непрямые инвестиции — инвестиции через особый ме­ханизм инвестирования. Как правило, инвестирование осу­ществляют финансовые посредники. Наличие финансового посредника обусловлено наличием достаточного капитала, требующего профессиональных навыков в эффективном его вложении и управлении. Для уменьшения или исключе­ния риска неэффективного использования капитала такой тип инвесторов прибегает к финансовым и инвестиционным посредникам, которые специализируются на данной деятель­ности и более осведомлены об эффективном размещении свободного капитала (средств) инвесторов. С этой целью одни предлагают акции, ценные бумаги, а другие приобре­тают их, размещая в наиболее эффективные объекты инве­стирования, при этом управляя инвестициями, вложенными в объекты, уделяя существенное внимание доходам клиентов.

I Io периоду инвестиционных вложений различают:

• краткосрочные;

• долгосрочные.

Краткосрочные инвестиции — вложения свободного капитала (сбережений) на срок до одного года (краткосроч­ные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберега­тельных сертификатов, кредиты на пополнение оборотного капитала и т.д.).

Долгосрочные инвестиции — вложение капитала (сбереже­ний) на срок использования более одного года.

I Io формам собственности инвесторов различают следу­ющие:

• частные;

• государствен н ые;

• иностранные;

• совместные.

Частные инвестиции — вложения граждан (населения) и предприятий негосударственной, т.е. корпоративной, фор­мы собственности.

Государственные инвестиции — это вложения средств в экономику из бюджета, внебюджетных фондов, заемных средств, а также за счет прибыли и амортизационных отчис­лений государственных предприятий.

Иностранные инвестиционные (вложения) — это вложе­ния в экономику иностранными гражданами, юридическими л и i шм и и государствам и.

Совместные инвестиции — это капитальные вложения, осуществленные субъектами хозяйствования данной страны и инос транных государств.

По региональному признаку выделяют инвестиции вну­тренние и зарубежные.

Внутренние инвестиции — вложения средств в объекты инвестирования, размещенные в данном государстве.

Зарубежные инвестиции — вложения средств в другие государства (реальные инвестиции, покупка иностранных ценных бумаг, акций, облигаций и т.д.).

Инвестиционное развитие предполагает набор параме­тров (показателей), определяющих направления и характер каг I италовложен ий.

Здесь очень важно сочетание макроэкономических пара­метров с институциональной средой инвестирования.

К макроэкономическим показателям относят:

• темпы роста ВВП;

• темпы роста сбережений;

• темпы роста инвестиций;

• темпы роста экспорта;

• темпы роста импорта;

• структурные изменения отраслей хозяйствования;

• уровень воспроизводства отдельных отраслей;

• уровень воспроизводства региона.

Институциональная среда инвестирования характеризу­ется развитием:

• (Финансовой системы;

• источников финансирования инвестиций;

• межотраслевого и межрегионального перелива капитала.

Важность правильной инвестиционной политики на пред­

бактеризуется рядом факторов. Прежде всего, эфект принятия инвестиционных решений мо­жет сказываться в течение нескольких лет, это приводит к определенным ограничениям. С одной стороны, предпри­ятие обладает ограниченными инвестиционными ресурсами. Это толкает его на инвестиции в недорогие малопроизводи­тельные технологии.

С другой стороны, инвестирование — это своевремен­ность, т.е. основные средства должны быть в полной готов­ности именно тогда, когда они необходимы.

Итак, эффективные инвестиции подразумевают как свое­временность, так и качество вводимого оборудования (тех­нологии). Фирма, прогнозирующая собственные нужды в основных средствах заранее, может приобретать и устанав­ливать оборудование раньше, чем производство достигнет предельной мощности. Тем не менее большинство фирм устанавливает новые мощности только в том случае, если основные средства используются на пределе возможностей, или требуется их замена в силу изношенности, или планиру­ется внедрение новых технологических линий. Если спрос

на продукцию увеличивается, все фирмы, действующие в данном сегменте рынка, примерно в одно и то же время вознамерятся нарастить свои производственные мощности. В результате возникают задержки с выполнением заказов па поставку оборудования, могут снизиться качественные характеристики этого оборудования и увеличатся затраты по его приобретению.

Фирма, заранее прогнозирующая свои производственные потребности, может избежать этих проблем. Заметим, одна­ко, что, если фирма прогнозирует увеличение спроса и рас­ширяется в соответствии с ожидаемым спросом, но прогноз оказывается ошибочным, она будет обременена избытком мощностей и слишком высокими затратами. Это может при­вести к убыткам или даже банкротству.

Таким образом, прогноз объема реализации крайне необхо­дим. Ошибочный прогноз в отношении необходимого и доста­точного объема инвестиций может привести к трем проблемам.

Во-первых, инвестиции предприятия могут быть недо­статочно современными, что не обеспечит ему производство в условиях конкуренции.

Во-вторых, если они недостаточны, фирма может поте­рять часть своего рынка, уступив его конкурентам.

В-третьих, инвестиции избыточны, что приведет к не­обоснованному росту затрат, цен, снижению объемов про­изводства и др.

Инвестирование важно потому, что наращивание про­изводственных мощностей, как правило, сопровождается значительными расходами, и прежде чем потратить огром­ные денежные средства, важно иметь хорошо составленный инвестиционный план, поскольку свободные финансовые ресурсы в больших объемах не всегда есть в наличии. Фирме, намеревающейся произвести серьезные капиталовложения, может понадобиться упорядочение вопросов финансиро­вания на несколько лет вперед, чтобы быть уверенной, что требуемые средства для развития будут доступны в необхо­димый момент.

В своей инвестиционной политике предприятие может выбирать такие ее виды, как:

— консервативная инвестиционная политика;

— компромиссная (умеренная) инвестиционная политика;

— агрессивная инвестиционная политика.

Консервативная инвестиционная политика состоит в мини­мизации уровня инвестиционного риска. 11ри осуществлении такой политики инвестор не стремится ни к максимизации уровня текущей прибыльности инвестиций, ни к максимиза­ции темпов роста капитала.

Компромиссная (умеренная) инвестиционная политика направлена на выбор таких объектов инвестирования, по ко­торым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным.

Агрессивная инвестиционная политика сосредоточена на выборе таких объектов инвестирования, по которым уров­ни прибыльности и риска значительно выше среднерыночных.

Для реализации инвестиционной политики предприятиями разрабатывается инвестиционная программа в виде совокуп­ности реальных инвестиционных проектов, сгруппированных по отраслевым, региональным и привлекательным для ин­вест и 11 и й ( и н вест и 11 и он пая 11 р и вл е кател ь 11 ость) призма ка м. Программа представляет собой единый объект управления.

Инвестиционная привлекательность — обобщающая ха­рактеристика преимуществ и недостатков отдельных объектов инвестирования с позиций конкретного инвестора по формиру­емым им критериям. Сформировав инвестиционную программу и определившись с объектами инвестирования, предприятие может приступить к созданию инвестиционных проектов.

Важную роль в процессе развития рынка инвестиций игра­ет инвестиционное проектирование. Инвестиционные проек­ты, разрабатываемые и реализуемые в рамках инвестиционной политики предприятия, региона, отрасли, имеют различную пап равле! I ность, 011 редел я ем у ю следующим и моментам и:

• масштабностью решаемых проблем;

• отраслевой принадлежностью;

• маркетинговой ситуацией на рынке;

• и н вести 11 и 011 н ы ми 11 р и о 1) и тега м и;

• размерами предприятия и его финансовыми возмож­ностями;

• научно-технической базой предприятия и техническим уровнем его производства;

• степенью воздействия технологии на социальную и эко­логическую сферы;

• особенностями финансирования (из собственных средств, бюджетных, иностранных инвестиций).

Масштабность решаемых проблем — один из основ­ных признаков классификации инвестиционных проектов. Масштаб инвестиционного проекта выявляется в зависи­мости от влияния его результатов на один или несколько рынков — товарный, фондовый, труда, а также на эколо­гическую и социальную ситуации. В соответствии с этим инвестиционные проекты делятся на глобальные, крупно­масштабные, региональные, отраслевые и локальные.

Глобальными называются инвестиционные проекты, ре­ализация которых оказывает влияние на политическую, экономическую, социальную или экологическую ситуацию планеты. К ним относятся, прежде всего, проекты, связанные с освоением космоса, Мирового океана, развитием атомной энергетики, средств коммуникаций и подобные им.

Крупномасштабными и м е ну ются и I \ вест и циои н ые 11 ро- екты, влияющие на экономическую, социальную и экологи­ческую обстановку в стране, но не касающиеся других стран. Это могут быть проекты освоения новых месторождений полезных ископаемых (если они не изменяют мирохозяй­ственные связи), проекты в области здравоохранения, об­разования и подобные им.

Процесс управления двумя вышеприведенными группами инвестиционных проектов имеет своеобразие, обусловленное широким участием в их осуществлении государства и междуна­родных организаций, поэтому здесь рассматриваться не будет.

Региональными называются инвестиционные проекты, оказывающие существенное влияние на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в городе, районе, области. К таким относятся проекты строительства новых или расширения и реконструкции действующих предпри­ятий, от которых зависят снижение уровня безработицы, повышение жизненного уровня населения либо изменение экологической ситуации в данном регионе,

Отраслевыми признаются инвестиционные проекты, вли­яющие на общее экономическое развитие отдельной отрасли и изменение ее места в отраслевой структуре народного хозяйства.

Локальными считаются инвестиционные проекты, реализа­ция которых не оказывает существенного влияния ни на эко­номическую, социальную и экологическую ситуации в регио­нах, ни на уровень и структуру цен на товарных рынках.

Классификация инвестиций, характеризующая возмож­ную связь инвестиционных решений, позволяет выделить следующие инвестиционные проекты:

• независимые, осуществляемые параллельно или после­довательно и направленные на достижение разных локаль­ных целей (например, автоматизацию бухгалтерского учета, освоение новой продукции, внедрение системы внутреннего неп pep ы в н о го транс 11 о рта ) ;

• зависимые (проект освоения новой технологии, требу­ющей коренной реконструкции очистных сооружений);

• альтернативные (несколько вариантов проектов ре­конструкції и, технического перевооружения производства, из которых необходимо выбрать наиболее эффективный);

• взаимодополняющие (конверсионный проект по пере- 11 роф ил и ро ван и ю 11 ро и з водства, требу ющ и й вн оследстви и разработки проектов, решающих проблемы в социальной сфере, транспортных системах).

Все перечисленные проектные решения могут рассматри­ваться с временной позиции как:

• долгосрочные (10 лет и более);

• среднесрочные (5—10 лет);

• краткосрочные ( 1 год — 5 лет);

• оперативные (в течение одного года).

Степень новизны проектных решений определяет и уро­вень риска проекта, являющийся очередным признаком классификации.

Низкий риск характерен для решений по инвестициям в интенсификацию производства на базе освоенной техники. Средний риск имеют проекты, ориентированные на увеличе­ние объемов продаж существующей продукции.

Высокий риск присущ проектам, в соответствии с кото­рыми новый товар разрабатывается, производится и продви­гается на рынок. Очень высокий риск присущ инвестициям в исследования и инновации.

В зависимости от того, какое решение положено в основу инвестиционного проекта, инвестиционный цикл имеет раз­личную продолжительность и состав этапов. В соответствии с этим инвестиционные проекты делятся на проекты:

• с полным инвестиционным циклом, включая строитель­но-монтажные работы;

• с неполным инвестиционным циклом.

Реализация крупных инвестиционных проектов, направ­ленных на решение стратегических проблем, вследствие их масштабности, невозможна без прямого или косвенного участия государства. Вместе с тем реализация инвестицион­ных проектов сугубо локального масштаба, не выходящих из рамок отдельных предприятий, в значительной степени зависит от условий инвестирования, общей государственной И11 вести ционн О Й 11ОЛ ИТ и к и.

В связи с этим решение задачи государственного регули­рования инвестиционных проектов является условием повы­шения инвестиционной активности как экономики в целом, так и отдельных ее субъектов. Остановимся на существую­щих формах государственного регулирования.

Форм ы государствен ного регулирован ия и и вести цион ной деятельности выражаются через:

• прямое участие государства в инвестиционной деятель­ности;

• создание благоприятных условий для развития инвести­ционной деятельности (косвенное регулирование).

Прямое участие государства в инвестиционной деятель­ности проявляется:

• в разработке, утверждении и финансировании инвести­ционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также иностран­ных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ;

• формировании перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансировании их за счет средств федерального бюджета;

• предоставлении средств федерального бюджета на воз­вратной основе в счет связанных кредитов правительств иностранных государств, банков и фирм;

• проведении экспертизы инвестиционных проектов в со­ответствии с законодательством РФ;

• размещении на конкурсной основе средств федерального бюджета (бюджета развития РФ) и средств бюджетов субъ­ектов РФдля финансирования инвестиционных проектов;

• разработке и утверждении стандартов (норм и правил) и контроле за их соблюдением;

• выпуске облигационных займов, гарантированных це­левых займов;

• вовлечении в инвестиционный процесс временно при­остановлен пых и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности;

• предоставлении концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов) в со­ответствии с законодательством РФ.

Создание благоприятных условий для развития инве­стиционной деятельности проявляется в таких мероприя­тиях, как:

• установление налоговых льгот;

• совершенствование механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

• освобождение от таможенных пошлин;

• установление субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуаль­ного характера;

• защита интересов инвесторов;

• предоставление субъектам инвестиционной деятельно­сти льготных условий пользования землей и другими природ­ными ресурсами, не противоречащих законодательству РФ;

•создание и развитие сети информационно-аналити­ческих центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестицио н н о й деятел ь н ости;

• принятие антимонопольных мер;

• расширение использования залогов при осуществлении кредитования;

• развитие финансового лизинга в Российской Федерации;

• создание возможностей формирования субъектами ин­веста ц и о н н ой дея тел ь н ости собст ВС н Н Ы X и н вест И ЦИ О Н Н Ы X фондов.

Рассмотрим наиболее значимые из них более подробно.

Установление налоговых льгот. При исчислении налога на прибыль облагаемая прибыль при фактически произве­денных (оплаченных) затратах и расходах за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятий, уменьшается на суммы:

• направляемые предприятиями отраслей сферы матери­ального производства на финансирование капитальных вло­жений производственного назначения (в том числе в порядке долевого участия), а также на погашение кредитов банков, полученных и использованных на эти цели, включая процен­ты но кредитам (эта льгота предоставляется предприятиям, осу 11 іест вл я ющи м раз В ИТ и е собст ВС Н НО Й 11 ро из водствен н о й базы, включая погашение кредитов банков, полученных и использованных на эти цели, при условии полного ис­пользования ими сумм начисленного износа (амортизации) на последнюю отчетную дату);

• направляемые предприятиями на проведение научно-ис­следовательских и опытно-конструкторских работ, а также в Российский фонд фундаментальных исследований и Рос­сийский фонд технологического развития, но не более 10% общей сложности суммы налогооблагаемой прибыли;

• направляемые научными организациями, прошедшими государственную аккредитацию, непосредственно на прове­дение и развитие научно-исследовательских и опытно-кон­структорских работ в порядке и по перечню, которые уста­навливаются Правительством РФ.

Освобождение от таможенных пошлин. Согласно Та­моженному кодексу Таможенного союза от таможенной пошлины освобождаются товары ввозимые на таможенную территорию РФ, в том числе ввозимые но лизингу, для вы­полнения работ по соглашению о разделе продукции в со­ответствии с программой таких работ и со сметой затрат, утвержденной в установленном указанным соглашением порядке, или вывозимые с данной территории в соответ­ствии с условиями указанного соглашения. В таком случае взимание ввозных и вывозных таможенных пошлин заменя­ется разделом продукции на условиях соглашения о разделе продукции.

Инвестиционный налоговый кредит представляет собой та­кое изменение срока уплаты налога, при котором организации, при наличии соответствующих оснований, предоставляется возможность в течение определенного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предо­ставлен по налогу на прибыль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам. Решение о его предо­ставлении в части, поступающей в бюджет субъекта РФ, принимается финансовым органом субъекта РФ. Инвести­ционный налоговый кредит может предоставляться на срок от одного года до пяти лет.

Иностранные инвестиции по российскому законодатель­ству — это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые иностранными инвесторами в объ­екты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода). Иностранные инвесто­ры вправе осуществлять инвестирование на территории РФ путем: долевого участия в предприятиях, создаваемых со­вместно с юридическими лицами и гражданами России; создания предприятий, полностью принадлежащих ино­странным инвесторам, а также филиалов иностранных юри­дических лиц; приобретения предприятий, имущественных комплексов, зданий, сооружений, долей участия в предприя­тиях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг, а также иного имущества, которое в соответствии с действующем на территории РФ законодательством может принадлежать иностранным инвесторам; приобретения прав пользования землей, водой и иными природными ресурсами; приобрете­ния иных имущественных прав; иной деятельности по осу­ществлению инвестиций, не запрещенной действующем на территории РФ законодательством, включая предостав­ление займов, кредитов, имущества и имущественных прав. Иностранным инвесторам гарантируются стабильность их прав и иные формы правовой защиты. Для иностранных инвестиций в приоритетных областях экономики могут уста- н а вл и ваться до 11 ол н ител ь н ы е л ь гот ы.

Существуют прямые и портфельные иностранные ин­вестиции. Граница между этими двумя видами инвестиций довольно условна. Как правило, предполагается, что вложе­ния на уровне 10—20% и выше акционерного (уставного) капитала предприятия являются прямыми, менее 10—20% — портфельными. Поскольку цели, преследуемые прямыми и портфельными инвесторами, несколько различаются, такое деление представляется вполне целесообразным.

К основным способам привлечения прямых иностранных вложений в экономику России относятся:

• привлечение иностранного капитала в предпринима­тельской форме путем создания совместных предприятий (в том числе посредством продажи зарубежным инвесторам крупных пакетов акций российских акционерных обществ);

• регистрация на территории России предприятий, полно­стью принадлежащих иностранному капиталу;

• привлечение иностранного капитала на основе концес­сий или соглашений о разделе продукции;

• создание свободных экономических зон (СЭЗ), направ­ленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы стран

Цель портфельных инвестиций — вложение средств инве­сторов в ценные бумаги наиболее эффективно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые госу­дарственными и местными органами власти для получения максимального дохода на вложенные средства. Портфельный инвестор, в отличие от прямого, занимает позицию «стороннего наблюдателя» по отношению к предприятию — объекту инве­стирования и, как правило, не вмешивается в управление им.

Привлечение иностранных портфельных инвестиций так­же остается для российской экономики важнейшей задачей.

С помощью средств зарубежных портфельных инвесторов возможно решение следующих экономических задач:

• пополнение собственного капитала российских пред­приятий в целях долгосрочного развития путем размещения акций российских акционерных обществ среди зарубежных портфельных и и весторов;

• аккумулирование заемных средств российскими пред­приятиями для реализации конкретных проектов путем раз­мещения среди портфельных инвесторов долговых ценных бумаг российских эмитентов;

• пополнение федерального и местных бюджетов субъек­тов РФ путем размещения среди иностранных инвесторов долговых цепных бумаг, эмитированных соответствующими органами власти;

• эффективная реструктуризация внешнего долга Россий­ской Федерации путем его конвертации в государственные облигации с последующим размещением их среди зарубеж­ных инвесторов.

Два основных потока привлекаемых в Россию иностран­ных портфельных инвестиций проявляются в следующем:

— вложения портфельных инвесторов в акции и облига­ции российских акционерных обществ, свободно обраща­ющиеся на российском и зарубежном рынке ценных бумаг;

— вложения иностранных портфельных инвесторов во внешние и внутренние долговые обязательства Россий­ской Федерации, а также ценные бумаги, эмитированные субъектами РФ.

Инвестиционное кредитование и проектное финансирова­ние, в отличие от финансирования оборотного капитала, име­ют своей задачей создание нового имущественного комплекса, приносящего доход, или модернизацию существующего с пер­спективой увеличить его экономическую эффективность. Ключевым источником возвратности такого финансирова­ния признаются генерируемые в будущем денежные потоки (или их прирост) от инвестируемого объекта. При принятии решения банки в первую очередь руководствуются анализом показателей бизнес-плана и его достоверностью. Анализ теку­щих показателей деятельности также представляется важной составляющей как основа для реализации запланированного в будущем. При инвестиционном кредитовании для банков еще более важна структура сделки и обеспечения, так как такое финансирование обычно носит среднесрочный и долго­срочный характер и, как правило, более рискованно.

При проектном финансировании и инвестиционном кре­дитовании банки обычно выделяют приоритеты. Кредитуют клиентов, имеющих долговременную кредитную историю, пользующихся в значительных объемах другими продуктами и услугами банков, осуществляющих существенную часть сво­его бизнеса через банк. Также кредитуют клиентов, имеющих устойчивое финансовое положение, в том числе в долгосрочной перспективе. Приоритетным остается наличие высоких показа­телей эффективности инвестиционного проекта, минимизации рисков, возникающих при осуществлении проекта (экономиче­ских, технологических, управленческих, экологических и др.), а также финансирование проекта частично, но первоочередно — за счет собственных средств заемщика (как минимум 30%).

Банковские инвестиционные продукты могут быть раз­ными как по своей форме, так и по источникам их фондов. Универсальной формой инвестиI цюн ного финансирования, как при финансировании оборотного капитала, является кре­дит или кредитная линия. Преимущество кредитной линии по сравнению с кредитом — возможность поэтапной выбор­ки суммы кредита по мере возникновения необходимости. К обычным условиям таких договоров относятся строгое целевое использование предоставляемых сумм на заявленные цели, ежемесячное (реже ежеквартальное) погашение процен­тов и частичный поэтапный возврат суммы основного долга в соответствии с графиком, составленным согласно плану денежного потока (кэш-фло) из бизнес-плана компании.

Как и при финансировании оборотного капитала, пред­приятию при реализации инвестиционного проекта нередко бывает выгоднее воспользоваться «документарными» кре­дитными продуктами: гарантиями и аккредитивами. В этом сегменте наиболее распространенный продукт — финанси­рование с использованием лимитов западных экспортных кредитных агентств (ЭКА). В таких сделках денежные сред­ства на длительный срок предоставляют западные банки под гарантии экспортных агентств. Воспользоваться услугами экспортного кредитного агентства можно в том случае, если закупаемое предприятием оборудование — импортное, произ­веденное в стране, имеющей такое агентство. Преимущества такого финансирования по сравнению с простым кредитова­нием средствами банка — в более низкой процентной ставке и достаточно длительных для России сроках кредитования.

Лизинг имеет ряд преимуществ по сравнению с приобре­тением за собственные средства и кредитованием. Во-первых, лизинг имеет ряд важных налоговых преференции в отличие от покупки и кредитования. Это возможность ускоренной амортизации оборудования с коэффициентом до грех, что снижает платежи по налогу на имущество. Это возможность относить все лизинговые платежи полностью на себесто­имость продукции, в то время как при прочих вариантах предприятие рассчитывается за оборудование из прибы­ли. Во-вторых, по сравнению с кредитованием при лизин­ге основным обеспечением считается само приобретаемое оборудование и предприятию не требуется обеспечивать всю сумму заемных средств другим залогом. В-третьих, ме­ханизм финансового лизинга позволяет предприятию полу­чить долгосрочное финансирование приобретения нового оборудования для расширения производственных фондов, а также пользоваться налоговыми и амортизационными преференциями.

Для проведения лизинговых операций существуют ли­зинговые компании, имеющие специальные лицензии. Чаще всего такие компании создаются при банках и служат лишь для реализации данного вида финансовой услуги. Лизинго­вые продукты, как правило, являются универсальными. Ли­зинговые компании при крупных банках не специализируют­ся на определенных регионах и отраслях. Любое предприятие может обратиться с заявкой на лизинг любого разрешенного законодательством для лизинга оборудования. Стандартное условие лизинга — осуществление предприятием авансового платежа, в основном составляющего примерно 30% с тоимо­сти оборудования. Хотя при этом возможны существенные компромиссы, что зависит от кредитоспособности предпри­ятия и качества обеспечения, предлагаемого дополнительно. Выплаты по лизинговому договору, как правило, осущест­вляются ежемесячно. В лизинговый платеж уже включены проценты за банковский кредит и комиссия лизинговой компании. В конце срока лизингового договора предприятие выкупает оборудование по остаточной стоимости, обычно составляющей сумму месячного лизингового платежа.

Более сложная и недостаточно распространенная в Рос­сии форма инвестиционного кредитования и проектного финансирования — организация синдицированного займа банком-организатором среди пула банков-участников. В этом случае каждый банк диверсифицирует собственные риски, не финансируя проект целиком. Особенно распро­странен этот инструмент на Западе при финансировании строительства крупных объектов недвижимости. Приве­денные выше формы инвестиционного финансирования представляют собой отношения заемщик — кредитор и воз­можны, если предприятие обладает определенной степенью стабильности и кредитоспособности, прогнозы на будущие базируются на достоверных данных и не содержат критиче­ских рисков, а соотношение собственного и заемного капита­ла находится на приемлемом уровне и есть активы, которые можно предоставить в залог.

В случаях, когда кредитование невозможно, единствен­ный способ осуществить перевооружение — это привлечь инвестора в качестве акционера. Платой за такое финанси­рование служит не фиксированный процент, а часть будущей прибыли. Потенциальным инвестором может быть промыш­ленная группа, заинтересованная во включении вашего пред­приятия в свою структуру. Но такой акционер, скорее всего, захочет иметь, как минимум, контрольный пакет, установить свои порядки и подчинить стратегические цели предпри­ятия целям группы в целом. Кроме того, способом привлечь инвестора в акционерный капитал является банк, финансо­вая компания и фонд прямых инвестиций. Такой инвестор, как правило, не вмешивается в вопросы производственной политики и довольствуется контролем над финансовыми вопросами и участием в принятии стратегических решений.