Особенности операций на открытом рынке в России

1) ценные бумаги федерального бюджета;

2) ценные бумаги субъектов Федерации.

Выбор Банком России активов для операций открытого рынка определяется положениями Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке Рос­сии)». Так, в соответствии с этим Законом круг ценных бумаг в операциях на открытом рынке ограничен только

государственными ценными бума'гамй. В отношении ис­пользования всех остальных ценных бумаг решение долж­но приниматься Советом директоров и/или Национальным банковским советом.

Центральный банк Российской Федерации выполняет роль главного дилера и агента по обслуживанию государ­ственного долга. История возникновения этого инст­румента денежно-кредитной политики Банка России относится к 1992 г. В начале 1992 г. Центральный банк Рос­сийской Федерации совместно с Минфином России начали подготовку по созданию инфраструктуры современного рынка ценных бумаг. При этом ставилась двуединая задача: обеспечить не инфляционное финансирование дефицита бюджета и создать условия для регулирования денежного обращения экономическими методами. На рынке ценных бумаг в 1993 г. начали обращаться ГКО и казначейские обя­зательства (КО), а также другие ценные государственные бумаги. Центральный банк и коммерческие банки стали активными участниками фондового рынка, а Банк России стал активно регулировать ликвидность банковской систе­мы через операции с ГКО. Кризис 1998 г. существенно из­менил практику использования этого инструмента Банком России. Были поставлены задачи:

■ сократить объем государственных заимствований и обеспечить увеличение их срочности;

■ снизить доходность государственных ценных бумаг.

В 1999 г. Банк России продолжал рассматривать опера­ции на открытом рынке в качестве важного инструмента денежно-кредитной политики. Учитывая накопленный в предкризисный период положительный опыт применения данного инструмента, предполагалось использовать для таких операций как правительственные ценные бумаги, так и облигации Банка России.

Полномасштабному использованию операций с цен­ными бумагами в 1999 г. препятствовали следующие фак­торы:

■ была продлена до II квартала 1999 г. процедура нова­ции по государственным ценным бумагам, что созда­вало неопределенность у участников рынка;

■ сложившийся уровень доходности после новации не соответствовал в полной мере ожиданиям участии- ков рынка, в результате чего объемы операций сохра­нялись на невысоком уровне;

■ в связи с юридической незавершенностью проце­дуры выпуска Банком России собственных ценных бумаг их эмиссия была приостановлена до ноября 1999 г.

Все это не позволило Банку России в полной мере реа­лизовать имеющийся у него потенциал в области операций на открытом рынке с ценными бумагами.

Сегодня Банк России проводит операции только с феде­ральными облигациями. Это связано с тем, что до недавнего времени рынок ценных бумаг субъектов Федерации Рос­сии не был в необходимой степени развит. Вместе с тем небольшие объемы и низкая ликвидность этих ценных бумаг не позволяли использовать их как базовый инст­румент для операций. В последние годы фондовый рынок активно развивается, растут активность и объемы не только на рынке федеральных облигаций, но и на смежных рын­ках, в том числе на рынке ценных бумаг субъектов Феде­рации России и на корпоративном рынке. Все чаще стал обсуждаться вопрос об использовании в перспективе обли­гаций субъектов Федерации в качестве базового актива для проведения операций на открытом рынке.

Следует отметить, что принятие решения Банком Рос­сии о допуске того или иного актива или обязательства, того или иного эмитента для использования в банковских опе­рациях не должно быть связано с конкретным эмитентом или с конкретным активом.

Включение актива корпоративного эмитента в пере­чень ценных бумаг, принимаемых Банком России в каче­стве обеспечения, вначале, действительно, дает положи­тельный результат. Ценные бумаги эмитента попадают в Ломбардный список Центрального банка Российской Федерации — список ценных бумаг, которые принимаются к обеспечению по сделкам РЕПО. Это может вызвать повы­шение привлекательности таких ценных бумаг, рост актив-

ности торгов с ними. Однако Центральный банк Российской Федерации не берет на себя обязательств хранить эти цен­ные бумаги в Ломбардном списке вечно. При малейшем неблагоприятном изменении обстоятельств финансового положения эмитента Банк России исключает такие бумаги из ломбардных списков, что нарушает стабильность рынка ценных бумаг. Во избежание такого ненужного раскачива­ния рынка он принял решение не включать облигации инди­видуальных эмитентов в свои операции. Кроме того, у него нет возможности отслеживать финансовое положение каж­дого эмитента, чтобы определить, насколько его облигации целесообразно оставлять в ломбардном списке.

Специфика регулирования российского фондового рынка такова, что Центральный банк Российской Федера­ции может осуществлять операции на фондовом рынке только в секторе государственных ценных бумаг ММВБ. Любые другие операции с эмиссионными ценными бума­гами вызывают проблемы с получением лицензии профес­сионального участника фондового рынка.

Для поддержания ликвидности рынка государственных ценных бумаг Банк России использует «операции РЕПО». Сущность таких операций заключается в том, что Банк Рос­сии может предоставлять денежные средства первичному дилеру на рынке ценных бумаг для закрытия короткой открытой позиции (т.е. когда обязательства больше, чем требования) взамен государственных ценных бумаг. Дилер принимает на себя обязательство обратного выкупа тех же ценных бумаг через определенный период времени, но по другой цене. Срок сделки РЕПО фиксирован и состав­ляет 2 дня. Рынок РЕПО является достаточно эффективным краткосрочным инструментом денежно-кредитной поли­тики Банка России и одним из косвенных инструментов поддержания ликвидности рынка государственных ценных бумаг.