4.4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТЕПЕНИ ПРОЦЕНТНОГО РИСКА

Как уже отмечалось выше, подверженность банковской дея­тельности процентному риску зависит, главным образом, от чувстви­тельности активов и пассивов к изменению процентных ставок на рын­ке. В практической деятельности менеджмент кредитных организаций использует различные модели для определения степени влияния изме­нения процентных ставок на чистый процентный доход. Среди таких моделей выделяют три основных:

1) GAP-модель;

2) имитационное моделирование;

3) дюрация.

Метод разрывов (GAP-анализ). Сущность GАР-анализа заклю­чается в аналитическом распределении активов, пассивов и внебалан­совых позиций по заданным временным диапазонам в соответствии с определенными критериями. GAP — разница между активами (RSA) и пассивами (RSL), чувствительными к изменению процентных cfa- вок на рынке (GAP — англ. «разрыв, промежуток»).

К чувствительным активам (RSA) относятся:

■ краткосрочные ценные бумаги;

■ МБК;

■ ссуды, предоставленные на условиях «плавающей» процент­ной ставки;

■ ссуды, по условиям договоров которых предусмотрен срок пе­ресмотра процентной ставки.

Обязательства, чувствительные к процентному риску (RSL):

■ депозиты с «плавающей» процентной ставкой;

■ ценные бумаги, по которым установлены «плавающие» про­центные ставки;

■ МБК;

■ депозитные договоры, по условиям которых предусмотрен срок пересмотра процентной ставки.

RSA и RSL необходимо различать по степени чувствительности к изменению процентной ставки (МБК, краткосрочные ценные бумаги обладают 100%~ной чувствительностью; кредитный портфель, соответ­ственно, менее чувствителен).

Цель управления структурной ликвидностью — добиться при­емлемого уровня GAP, т.е. такого, чтобы сроки погашения активов/обя­зательств были меньше сроков востребования обязательств/активов в каждый прогнозируемый период (месяц, квартал, год и т.д.), включая текущее состояние. Основой для управления ликвидностью является концепция соответствия денежных потоков (cash matching). Под этим подразумевается разрыв ликвидности, равный нулю, либо процентный риск, равный нулю. Концепция соответствия денежных потоков не озна­чает, что остатки на депозитных счетах должны быть равны ссудной задолженности. Она направлена на то, чтобы на основе проведенного GAP-анализа входящие денежные потоки были приведены в соот­ветствие с исходящими потоками.

Применение метода разрывов позволяет провести количествен­ную оценку влияния изменения процентных ставок на чистый процент­ный доход (процентную маржу).

Учитывая, что формула расчета GAP предполагает, что из акти­вов вычитаются обязательства, он может быть либо положительным, либо отрицательным.

Отрицательный GAP означает, что у банка больше пассивов, чем активов, чувствительных к процентным ставкам. Соответственно при GAP меньше 0 и росте процентных ставок на рынке чистый процент­ный доход снижается и, наоборот, при снижении процентных ставок — увеличивается.

Положительный GAP означает, что у банка больше активов, чем пассивов, чувствительных к процентным ставкам. При GAP больше О и росте процентных ставок банк получает дополнительный доход, при снижении процентных ставок процентная маржа уменьшается. При снижении ставок действия менеджера состоят в том, чтобы увеличить объем долгосрочных активов с фиксированной процентной ставкой и одновременно нарастить объем краткосрочных чувствительных пас­сивов. Это позволит банку устранить дисбаланс и смягчить возмож­ные потери от снижения чистого процентного дохода.

Соответственно при GAP, равном 0, изменение уровня процент­ных ставок не влияет на чистый процентный доход. Однако подобный сценарий является исключительно гипотетическим, банк всегда под­вержен процентному риску, поскольку даже если бы банк сбалансиро­вал по срокам активы и обязательства, определил одинаковые условия установления процентных ставок, его клиенты всегда внесут возмуще­ние в данную ситуацию и возникнет дисбаланс.

Необходимо иметь в виду, что при изменении соотношения между ставкой доходности чувствительных к изменению процентных ставок активов и нечувствительных (с фиксированной процентной ставкой), чистый процентный доход банка изменится. На процентную маржу оказывает влияние колебание соотношения между расходами по выпла­те процентов и объемом привлечения средств, а также изменение вели­чины «неработающих» активов и беспроцентных пассивов. В этой свя­зи при проведении GAP-анализа целесообразно каждый вид актива и обязательства классифицировать в соответствии с датой его пере­оценки, а также временными интервалами.

Следует отметить, что GAP-анализ можно использовать для оценки воздействия прошлых изменений процентных ставок, объема активов, состава портфеля, или чистого процентного дохода. В США, например, многие банки включают анализ чистого дохода в свои годо­вые отчеты акционерам. Это объясняет влияние на чистый процент­ный доход процентных ставок, объемов отдельных статей, структуры баланса.

Можно выделить следующие принципы управления GAP:

1) поддерживать диверсифицированный по ставкам, срокам, сек­торам хозяйства портфель активов и выбирать как можно больше кре­дитов и ценных бумаг, которые можно легко реализовать на рынке;

2) разрабатывать специальные планы операции для каждой кате­гории активов и пассивов, для каждого периода делового цикла, т.е. рассматривать варианты решения (например, что делать с разными активами и пассивами при данном уровне процентных ставок и изме­нениями трендов движения ставок);

3) не стоит связывать каждое изменение направления движения ставок с началом нового цикла процентных ставок.

На различных этапах цикла следует выполнять следующие дей­ствия.

Первый этап (низкие процентные ставки, в ближайшем будущем ожидается их рост):

■ увеличить сроки погашения заемных средств;

■ сократить объем кредитов с фиксированной ставкой;

■ сократить сроки портфеля ценных бумаг за счет изменения структуры портфеля;

■ продать ценные бумаги;

■ принять меры к привлечению долгосрочных займов;

■ не открывать новых кредитных линий.

Второй этап (растущие процентные ставки, ожидается дости­жение максимума в ближайшем будущем):

■ изменить срочность активов за счет сокращения сроков заем­ных средств;

■ увеличить сроки инвестиций;

■ подготовиться к наращиванию доли кредитов с фиксирован­ной ставкой;

■ подготовиться к увеличению инвестиций в ценные бумаги;

■ рассмотреть возможность досрочного погашения задолжен­ности с фиксированной процентной ставкой.

Третий этап (высокие процентные ставки, в ближайшем буду­щем ожидается их снижение):

■ сокращать сроки заемных средств;

■ увеличить долю кредитов с фиксированной ставкой;

■ увеличить сроки портфеля ценных бумаг;

■ запланировать будущую продажу части активов;

■ сконцентрироваться на новых кредитных линиях для кли­ентов.

Четвертый этап (падающие процентные ставки, ожидается достижение минимума в ближайшем будущем):

■ увеличить сроки заемных средств;

■ сокращать сроки инвестиций;

■ увеличить долю кредитов с переменной ставкой;

■ сократить инвестиции в ценные бумаги;

■ выборочно продавать активы с фиксированной ставкой;

■ начать планирование долгосрочной задолженности с фикси­рованной ставкой.

Вместе с тем метод разрывов по срокам следует использовать с осторожностью, потому что он строится на трех ложных предпо­сылках.

Во-первых, есть серьезные проблемы с показателями. Например, насколько чувствительны к ставке ссуды? Когда нет уверенности в частоте изменений банковских ставок, измерения разрыва и чистой стоимости отражают любой просчет в размещении ссуд иначе, чем тре­буется при действительном изменении ставок.

Во-вторых, он исходит из предположения, что время изменения ставок является самым важным фактором процентного риска. На самом же деле, время изменения ставок только лишь создает возможность для изменения чистого процентного дохода.

В-третьих, он исходит из предположения, что в данный период времени процентные ставки по всем активам и обязательствам изме­нятся на одну и ту же величину в одном и том же направлении.

Учитывая, что значительная часть сделок кредитной организа­ции не завершена, менеджмент должен рассчитывать GAP по срокам, что позволяет оценить в перспективе риск снижения чистой процент­ной маржи, оценить стратегию банка в области процентного риска. С этой целью менеджмент должен определить формы отчетности, на основе которых возможно проводить такой анализ (табл. 4.1—4.2).

Таблица 4.1

Управление разрывом по срокам предполагает, что нейтральная позиция, т.е.

И, наконец, управление разрывом по срокам не учитывает воз­можных реинвестиций доходов. При определенных условиях реинвес­тирование может значительно повлиять на изменение чистого процент­ного дохода.

Кроме того, GAP-анализ имеет следующие концептуальные недо­статки.

Во-первых, влияние процентных ставок на процентную маржу и прибыль банка производится только по той части активов и пасси­вов, которые чувствительны к изменению процентных ставок на рынке.

Во-вторых, посредством GAP-анализа невозможно оценить потери капитала банка.

При построении графика погашения активов и обязательств воз­никают две основные проблемы. Первая — это определение адекват­ного способа разнесения по временным диапазонам инструментов, не имеющих установленного срока погашения. Вторая проблема свя­зана с выбором периодов для расчета GAP, которые могут датировать денежные потоки с недостаточной точностью.

Из приведенных замечаний вовсе не следует, что сформулиро­ванные принципы следует отвергнуть. Речь лишь о том, что анализ раз­рывов по срокам при необходимости должен быть дополнен анализом других факторов процентного риска.

Обычно GAP используется банками в управлении процентным риском двояко: для хеджирования риска и со спекулятивными целями. Применение метода разрывов позволяет провести количественную оценку влияния изменения процентных ставок на чистый процентный доход (процентную маржу). Учитывая эту цель, данный подход не используется для анализа структуры портфеля в целом и ограничи­вается лишь анализом ближайших результатов, т.е. носит кратко­срочный характер.

Оценка процентного риска на основе GAP широко используется российскими коммерческими банками, однако перспективы использо­вания данного метода ограничены теми недостатками, о которых речь шла выше.

Имитационное моделирование. Метод используется для опреде­ления степени подверженности величины чистого процентного дохода и рыночной стоимости капитала влиянию колебаний процентных ста­вок на изменение структуры баланса.

Суть метода заключается в том, что в разработанную имитаци­онную модель вводятся данные о текущем состоянии баланса и благо­приятные значения уровня процентных ставок (по оценке менед­жмента). На основе этих данных определяется чистый процентный доход. Затем с учетом различных предположений развития банка и изменчивости процентных ставок составляется прогнозный баланс и выводится чистый процентный доход. На основе имитационного ана­лиза производится оценка влияния колебания процентных ставок на структуру баланса и капитал банка.

Имитационное моделирование является одним из наиболее важ­ных направлений деятельности менеджмента, однако, к сожалению, немногие банки смогли добиться успеха в применении данного метода на практике.

Для того чтобы достичь поставленной цели на основе данного метода, необходимо:

■ отталкиваться от текущего баланса, графика погашения и пе­реоценки активов и обязательств;

■ использовать действующие ставки по привлечению и разме­щению средств по активам и обязательствам банка;

■ правильно избрать горизонт предстоящего моделирования (для российской практики — это 6—12—24 месяцев);

■ прогнозировать потоки денежных средств с учетом имитации их переоценки, сроков пролонгации и возникновения новых статей баланса.

С целью получения правдоподобной прогнозной финансовой отчетности менеджмент обычно выдвигает ряд предположений в отно­шении планируемого уровня остатков по счетам, временной структуры новых позиций баланса, поведения кривой доходности и уровня про­центных ставок, которые не зависят от изменения кривой доходности и переоценки новых счетов. Среди данных предположений следует особо выделить такие, например, как оценка направлений реинвести­рования высвобождающихся потоков денежных средств; в тех случаях, когда будут возникать новые операции, следует оценить структуру баланса, а также определить предпочтения в реинвестировании средств. Важным следует считать предположение о ценообразовании, например, по возникающим (прогнозным) операциям и др.

Достоинство имитационного анализа заключается в том, что он исходит из традиционных правил учета и использует методологию, основанную на первоначальной стоимости. Этот метод обеспечивает более совершенный механизм для долгосрочного планирования при­были непрерывно функционирующей структуры, чем метод дюрации.

Дюрация (duration). Как основной инструмент метода экономи­ческой стоимости необходимо рассматривать дюрацию как взвешен­ную среднюю, современную стоимость денежных потоков, которая дает представление о ценовом риске и выражается в единицах времени. Дюрация также — это средневзвешенное время до погашения актива или обязательства.

Зачастую в банковской практике происходит смешение понятий оборачиваемости и средневзвешенной стоимости. В основе дюрации лежит переоценка учетной стоимости активов и обязательств с учетом изменений рыночных процентных ставок. Этот инструмент оценки позволяет выяснить срок возврата инвестированной стоимости и риск снижения либо утраты капитала вследствие изменения процентных ставок на рынке.

Например, облигация сроком погашения, равным 4 годам до окончательного срока погашения, с дюрацией в 3,5 года означает, что инвестор получил бы обратно ее изначальную стоимость в среднем за 3,5 года, несмотря на изменения процентной ставки. Если процент­ные ставки возрастают, уменьшение рыночной стоимости облигации было просто компенсировано более высокими доходами за C4et реин­вестирования периодических купонных выплат процентов так, что обе­щанная прибыль будет получена через 3,5 года.

Дюрация была исследована американским экономистом Мак- каули (McCaulay), определена как мера «средней зрелости» потока пла­тежей, связанных с облигацией и впервые применена при изучении чувствительности ценных бумаг (облигаций) к изменению процентных ставок на рынке.

В результате анализа было установлено, что дюрация вложений в ценные бумаги зависит:

■ от времени до погашения;

■ процентной ставки купона;

■ доходности ценной бумаги к погашению.

Для инструментов с единой выплатой (нулевым купоном) дюра­ция равна сроку до погашения инструмента. Для инструментов с мно­горазовой выплатой дюрация всегда меньше, чем срок погашения, по­скольку современная стоимость более ранних выплат превышает современную стоимость более поздних выплат.

Модель дюрации сосредотачивает внимание на управлении чис­тым доходом в виде процентов или рыночной стоимостью акционерного капитала, учитывая сроки всех промежуточных потоков денежных средств. Цель руководства состоит в том, чтобы стабилизировать или увеличить чистый доход в виде процентов или рыночную стоимость капитала банка. Руководство может изменять GAP дюрации для хеджи­рования или принятия процентного риска, спекулируя на будущих из­менениях процентной ставки. Этапы хеджирования рыночной стои­мости капитала банка на основе дюрации представлены в табл. 4.3—4.7.

Анализ длительности признает, что процентный риск ставки появляется тогда, когда сроки притока денежных средств не совпадают со сроками их оттока. Создавая «отсеки» краткосрочных погашений, хеджирование через длительность устанавливает портфели активов и пассивов, которые изменяются по стоимости в равной мере, когда изменяется процентная ставка. Когда сроки и величина общих движе­ний денежных средств по активам совпадают с общими движениями денежных средств по пассивам, рыночная стоимость акционерного капитала остается неизменной при достаточно точном хеджировании.

Математическая формула дюрации имеет следующий вид:

t х Р VCF_t 4- (t 4-1) х Р VCF_{t +} ! 4-... 4- п X Р VCF_Ti

PVTCF

п — число купонных периодов до погашения;

РУСР₁ — современная стоимость денежных потоков за период £, дисконтирован­ная на доходность к погашению; РУТСБ — сумма современных стоимостей денежных потоков облигаций.

Более подробно формулу можно привести к следующему виду: п ГШ

_г ^ (1+У)' '=1 (1+у)

где С — ставка купона за период;

і⁷ — номинальная стоимость облигации; у — доходность при погашении за период.

Рассмотрим пример расчета и использования дюрации.

Дюрация активов — 700 дол. : 1000 дол. х 2,65 + 200 дол. : : 1000 дол. х 5,97 = 3,05 (года).

Дюрация пассивов — 520 дол.: 920 дол. х 1 + 400 дол : 920 дол. х х 3,49 = 2,08 (года).

Ожидаемый экономический доход в виде процентов — 0,14 х х 700 дол. + 0,12 х 200 дол. - 0,09 х 520 дол. - 0,10 х 400 дол. = 35,20 дол. САР дюрации - 3,05 -920 дол.: 1000 дол. х 2,08 = 1,14 (года). Образец расчета длительности:

98x2 798x3

" +--------------------- 7Г + -

(1,14) (1Д4)² (1,14)³ Коммерческая ссуда = ^700 =

₌ (86 ,151,1616) ₌ 700

40 40x2 40x3 440x4

Депозитный сертификат = ^ ' ^—И»^ (М) (М)

400

(36 + 66 + 90 + 1202) = ^ = 3,49 (года).

400 » V /

Дюрация активов - 0,702 (2,64) + 0,195 (5,89) = 3,00 (года). Дюрация пассивов - 0,57 (1) + 0,43 (3,48) = 2,06 (года). Ожидаемый экономический доход в виде процентов 33,10 дол. Изменение в рыночной стоимости:

■ активов — 27,00 дол.;

■ пассивов — 18,00 дол.;

■ капитала — 9,00 дол.

Образец расчета рыночной стоимости

Коммерческая ссуда: АV = (0,01 : 1,14) (-2,65) (700 дол.) = = 16,3 дол.

Депозитный сертификат: АУ = (0,01 : 1,10) (-3,49) (400 дол.) = = 12,7 дол.

Анализ рассмотренных примеров свидетельствует о том, что при положительном вАРБ и росте процентных ставок банк сталкивается со снижением капитала.

Рассмотрим пример хеджирования капитала (табл. 4.5)

Убедимся, что проведенная реструктуризация однолетнего депо­зита позволила захеджировать капитал от изменения процентных ставок.

Дюрация активов - 0,702 (2,64) + 0,195 (5,89) = 3,00 (года). Дюрация пассивов - 0,24 (1) + 0,388 (3,48) + 0,267 (5) = = 3,27 (года).

Изменение в рыночной стоимости:

■ активов — 27,00;

■ пассивов — 27,00;

■ капитала — 0,00.

БвАР = 3,00 - 0,92 х 3,27 = 0.

Произведенные расчеты показывают, что капитал кредитной организации был захеджирован.

Необходимо отметить, что бескупонная облигация имеет дюра- цию, равную сроку до погашения. Для всякой купонной облигации дюрация будет всегда меньше, чем период времени до срока погаше­ния.

Облигации, имеющие одинаковые сроки погашения, но различ­ные купонные платежи, могут по-разному реагировать на одно и то же изменение процентной ставки. Однако облигации с одинаковой дюра- цией будут реагировать сходным образом. Следовательно, процентное изменение курса облигации связано с ее дюрацией по следующей фор­муле (формула Маккаули):

АР _( Ау Л

где АР — означает изменение курса облигации;

Р — начальный курс облигации;

Б — дюрация облигации;

Ау — изменение доходности к погашению облигации;

у — исходная доходность к погашению.

Важным следствием этой формулы является то, что стоимость финансового инструмента тем сильнее реагирует на изменение процент­ной ставки, чем больше средневзвешенный срок его потока платежей. Она также показывает, что соотношение между дюрацией и рыночной стоимостью носит линейный характер. Таким образом, к примеру, цен­ная бумага с 6-летней дюрацией вдвое более чувствительна к измене­ниям процентной ставки, чем ценная бумага с 3-летней дюрацией. Поли­тика хеджирования пытается подравнять эту чувствительность так, чтобы рыночная стоимость акционерного капитала не менялась, когда меняются процентные ставки.

Поскольку фактическая зависимость между изменениями кур­са облигации и ее доходности является «выпуклой» (рис. 4.8), а не линейной, как определено уравнением (4.3), использование послед­него приводит к появлению заниженного нового курса, соответству­ющего либо возросшей, либо понизившейся доходности облигации. Однако для незначительных изменений доходности погрешность довольно мала и уравнение (4.3) дает вполне приемлемые результаты (рис. 4.8).

Рис. 4.8. Явление выпуклости

Из рисунка 4.8 видно, что величина погрешности при опреде­лении курса тем меньше, чем меньше величина изменения доходно­сти.

Размеры погрешностей равны соответственно (Р*-Р(1⁺) и (Р~- - Рвг).

Банк озабочен общим риском от всех активов и пассивов. Когда он получает поступления денежных средств от активов до обязатель­ной выплаты по пассивам, он подвергается риску, потому что ему, воз­можно, придется реинвестировать полученные средства по сниженным ставкам. Когда банк производит выплаты по задолженности до полу­чения денежных средств от размещенных на рынке ресурсов или иных активных операций, он подвергается риску того, что стоимость заим­ствования может возрасти. Анализ временного промежутка требует, чтобы банк определил цель результатов деятельности — рыночную сто­имость капитала, — и управлял разницей между средней длительностью суммарных активов и средней длительностью суммарных пассивов. Каждую из них можно получить суммой произведений длительности отдельных инструментов с их соответственными пропорциональными рыночными стоимостями. Каждая пропорция равна рыночной стои­мости актива или пассива, деленной на рыночную стоимость всех акти­вов или всех пассивов соответственно. Рыночная стоимость акционер­ного капитала в расчеты не включается.

Измерение риска и потерь капитала становится возможным при использовании модифицированной дюрации (МБ). Ее иногда называют эластичностью процентной ставки и обозначают ШЕ.

МО позволяет оценить процентное изменение рыночной стои­мости актива или обязательства при повышении процентной ставки на 100 базисных пунктов, или на 1%.

М0 = -0:(1+г/). (4.4)

Однако, учитывая описанное явление «выпуклости», при сущест­венных колебаниях доходности дюрацию следует использовать очень осторожно, в этом случае становится необходимым проводить коррек­тировку на «выпуклость» актива или обязательства.

Руководство банка может использовать показатели дюрации для оценки процентного риска. Соответствующий показатель зависит от планируемых результатов деятельности. Если задачей банка явля­ется определение рыночной стоимости капитала, то он будет полностью хеджирован, когда совокупная продолжительность платежей по акти­вам будет равна произведению совокупной продолжительности плате­жей по обязательствам, взвешенным на долю обязательств в валюте баланса. Если вместо этого банк предпочитает добиваться, или хеджи­ровать отношение капитала к суммарным активам, или чистую процент­ную маржу, он должен уравнять совокупную продолжительность пла­тежей по активам с совокупной продолжительностью платежей пас­сивов.

Для оценки влияния изменения процентных ставок на капитал банка рассчитывается САР дюрации (САРИ).

вАРВ = В_А - и х В_ь (4.5)

где В_А — совокупная длительность активов, измеряемая суммой произведений длительности каждого актива и пропорциональной доли рыночной сто­имости суммарных активов;

— совокупная длительность пассивов, измеряемая суммой произведений длительности каждого пассива и пропорциональной доли рыночной сто­имости суммарных пассивов;

и — отношение суммарных обязательств к суммарным активам.

Важно правильно оценивать влияние САРИ на капитал банка.

Если САРИ больше нуля, то рыночная стоимость капитала бан­ка снижается с повышением процентной ставки на рынке и возрастает с ее понижением.

В том случае, если САРИ меньше нуля, рыночная стоимость капи­тала возрастает с повышением процентных ставок на рынке и умень­шается при их снижении.

Банк может достичь того, чтобы капитал стал нечувствительным к изменениям процентной ставки. Это возможно только тогда, когда САРИ равен нулю, т.е. на основе дюрации можно защитить капитал кредитной организации от негативного влияния процентного риска. При такой структуре любое изменение процентной ставки никак не затронет стоимость собственных средств (капитала) кредитной орга­низации. Например, при росте процентных ставок изменится лишь сто­имость активов и пассивов банка, однако рыночная стоимость капи­тала не будет затронута.

Условие хеджирования рыночной стоимости капитала выглядит следующим образом:

= (4.6)

где В_А — дюрация активов;

МУ_А — рыночная стоимость активов;

— дюрация обязательств;

МУ₁ — рыночная стоимость обязательств.

Чем больше абсолютная стоимость СЛРД тем больше процент­ный риск. Хорошо хеджированный банк будет, таким образом, произ­водить операции с длительностью своих активов, которые чуть ниже длительности его пассивов, чтобы поддерживать положительную дина­мику изменения капитала банка. Указанные соотношения сведены в табл. 4.8.

В том случае если банк выбирает стратегию, ориентированную на хеджирование чистого процентного дохода, то формализованное условие будет иметь следующий вид:

МУ_а х (Г - Б_а) = МУ₁ х (Г - £>,), (4.7)

где Т — срок погашения.

На основе преобразования последнего уравнения можно найти срок погашения обязательств, который позволит защитить чистый про­центный доход от колебаний процентных ставок на рынке:

В_ь - Т- (МУ_ах (Т- И_а) : №_ь). (4.8)

Использование дюрации при управлении портфелями активов и обязательств банка может позволить банку оценить величину риска и потери капитала.

При очевидных достоинствах метода дюрации, таких, как дости­жение возможности управления всем портфелем активов и обязательств банка и возможность оценки потерь капитала при изменении процент­ных ставок на рынке, этому методу присущи и недостатки:

■ невозможность использования при существенных колебаниях в уровне процентных ставок;

■ максимальная эффективность достигается лишь при опреде­лении мгновенного уровня риска, т.е. дюрация предпочтительна для оценки текущего уровня риска;

■ высокая чувствительность инструмента.

Кроме того, необходимо отметить, что использование экономи­ческой стоимости финансового инструмента в качестве измерителя процентного риска обладает следующим существенным недостатком. При расчете экономической стоимости предполагается, что рыночные процентные ставки будут оставаться неизменными в течение оставше­гося срока действия инструмента, и что полученные до окончания срока денежные средства (например, купонные платежи по облигациям, про­центы по кредиту) могут быть реинвестированы по этим ставкам. Если же они реинвестированы под меньшую ставку или «потрачены», то ре­альная прибыль будет гораздо ниже, чем предполагается на основе оцен­ки экономической стоимости.

С другой стороны, формула Маккаули получила широкое рас­пространение среди участников финансовых рынков, особенно рынка ценных бумаг. Поэтому оценки, получаемые на основе этой формулы, стали важным ценообразующим фактором финансовых инструментов. Расчет экономической стоимости может быть использован для началь­ной оценки ожидаемой прибыли (или изменения величины собст­венных средств (капитала) кредитной организации) от обладания активом или его продажи (аналогично от дальнейшего исполнения обя­зательства или его немедленного погашения). Оценка, при необходи­мости, может быть скорректирована другими методами, более точно учитывающими возможное изменение процентных ставок.

Для полного охвата процентного риска необходимо принимать во внимание влияние всех чувствительных активов и обязательств кре­дитной организации. Наряду с отдельными позициями целесообразно рассматривать их группировки (агрегаты), объединенные по видам произведенных банком операций.

Дюрация в настоящее время широко применяется коммерче­скими банками за рубежом и в России, правда, в нашей стране в основ­ном крупнейшими. Главными препятствиями ее внедрения в практику российских банков являются:

■ отсутствие программных продуктов, предлагаемых россий­скими организациями;

■ чувствительность инструмента, что позволяет его успешно применять лишь в условиях относительно стабильной рыночной конъ­юнктуры.

Перспективы внедрения этого метода оценки достаточно опти­мистичны, учитывая высокий уровень надежности получаемой инфор­мации и возможность его применения в целях хеджирования процент­ного риска.