Формирование концепции и целевых ориентиров денежно- кредитной политики Банком России

Государственная дума рассматривает основные направ­ления единой государственной денежно-кредитной поли­тики на предстоящий год и выносит соответствующее ре­шение не позднее принятия Государственной думой федерального закона о федеральном бюджете на предсто­ящий год. Тем самым достигается единство целей проведе­ния денежно-кредитной и финансовой политики.

При формировании концепции и определении целевых ориентиров денежно-кредитной политики Банк России базируется на анализе развития экономики за предшеству­ющий период и ее прогноза на предстоящий, программы социально-экономического развития страны на средне­срочную перспективу, текущих задач, содержащихся в про­екте федерального бюджета. Поэтому документ основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год включает следующие раз­делы:

■ концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной политики. При разработке денежно-кредитной политики Банк России исходит прежде всего из законодательно закрепленной за ним задачи по защите и обеспечении устойчивости национальной валюты. Основной целью денеж­но-кредитной политики Центральный банк считает постепенное снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне. Так, в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной поли­тики на 2006 год» отмечается, что в 2006 г., как и в 2005 г., денежно-кредитная политика будет осу­ществляться в условиях сильного, влияния внешне­экономических факторов конъюнктурного харак­тера, продолжения структурных реформ, которые воздействуют на инфляционные процессы и распре­деление денежных потоков, а также активного при­менения Правительством России мер по ограниче­нию инфляции;

■ краткая характеристика состояния экономики.

■ прогноз достижения текущих целей денежно-кре­дитной политики;

■ сценарный (многовариантный) прогноз развития экономики России на предстоящий год;

■ прогноз основных показателей платежного баланса на предстоящий год;

■ целевые ориентиры собственно денежно-кредитной политики на предстоящий год (с указанием интер­вальных ориентиров инфляции, денежной базы, денежной массы, изменения золотовалютных резер­вов);

■ показатели денежной программы на предстоящий год. В ней приводятся прежде всего показатели по денежной базе и источникам ее формирования: за счет чистых внутренних активов органов денеж­но-кредитного регулирования, включая чистый кре­дит правительству и чистый кредит банкам, и за счет чистых международных резервов органов денеж­но-кредитного регулирования;

■ варианты применения инструментов и методов денежно-кредитной политики для постижения целе­вых ориентиров.

Так, на 2006 г. разработаны четыре прогноза развития экономики (два варианта — исходя из уровней цен на рос­сийскую нефть сорта «Юралс» 28 и 40 дол. США за баррель, и еще два варианта — исходя из уровней цен на нефть, соот­ветственно, 50 и 60 дол. США за баррель), четыре прогноза платежного баланса и, соответственно, четыре варианта денежно-кредитной программы, которые учитывают, преж­де всего, такие наиболее значимые факторы, как состояние платежного баланса и бюджетной сферы.

Первый вариант социально-экономического развития России и прогноза платежного баланса предполагает ухуд­шение ценовой конъюнктуры на товары российского экс­порта на мировых рынках (цена на российскую нефть сни­зится до 28 доллара США за баррель). В результате сокра­тится положительное сальдо торговли товарами и услугами и, соответственно, уменьшится активное сальдо счета по текущим операциям платежного баланса в 2,7 раза. Это, в свою очередь, вызовет необходимость привлечения в большем объеме иностранного капитала частным секто­ром российской экономики в форме ссуд и займов, а сни­жение доходов от экспорта ограничит инвестиционные воз­можности российских предприятий за рубежом. Чистый отток частного капитала из страны уменьшится. Сокраще­ние поступлений валютных ресурсов от текущих операций частично компенсируется уменьшением оттока капитала. Золотовалютные резервы страны незначительно возрастут.

С учетом ограничений внешнеэкономической конъюнк­туры для роста совокупного спроса в экономике экономи­ческий рост несколько ухудшится: замедлится увеличение инвестиций в основной капитал до 5,7%, возможности для повышения реальных располагаемых денежных доходов населения уменьшатся (реальные располагаемые денежные доходы населения могут возрасти на 7,3%). Таким образом, внутренний спрос будет расширяться более низкими тем­пами, чем в 2005 г. В условиях менее благоприятной, чем годом ранее, внешнеэкономической конъюнктуры темпы экономического роста замедлятся до 4%.

Второй вариант социально-экономического развития России и прогноза платежного баланса: цены на рынке энергоносителей снизятся, но в меньшей степени, чем в первом варианте (цена на российскую нефть в 2006 г. согласно этому варианту составит около 40 дол. США за бар­рель) . Активное сальдо баланса торговли товарами и услу­гами снизится относительно 2005 г., но меньше, чем в пер­вом варианте. Положительное сальдо счета текущих операций сократится почти на треть. Чистый отток капи­тала из частного сектора может несколько сократиться по сравнению с предыдущим годом.

В рамках третьего варианта предполагается, что цены на мировом рынке энергоносителей в 2006 г. останутся при­мерно на уровне 2005 г. Экспорт товаров и услуг будет расти медленнее, чем их импорт. Это обусловит некоторое сокра­щение активного сальдо счета текущих операций. Прирост валютных резервов может быть в 1,3 раза больше, чем в 2005 г. Расширятся возможности для наращивания инве­стиционной деятельности и повышения доходов населения. Объем инвестиций в основной капитал может возрасти на 12%, реальные располагаемые денежные доходы населе­ния — на 9,2%. В этом случае темпы прироста ВВП могут быть выше и по сравнению с 2005 г. составить 6%.

По четвертому варианту ожидается рост цен на энер­гетические товары на мировом рынке в 2006 г. по сравне­нию с 2005 г. Увеличение экспорта товаров и услуг приве­дет к росту активного сальдо счета текущих операций. Можно ожидать существенного прироста валютных резер­вов — в 1,7 раза больше, чем в 2005 г. Внешние и внутрен­ние условия будут способствовать дальнейшему расши­рению внутреннего спроса. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут увеличиться на 9,3%, инвестиции в основной капитал — на 12,2%. В условиях более благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры ВВП может возрасти на 6,1%.

Варианты денежной программы базируются на вариан­тах социально-экономического развития России и прогноза платежного баланса. Основным источником увеличения денежного предложения в каждом из вариантов является прирост чистых международных резервов органов денеж­но-кредитного регулирования.

Однако по каждому из четырех вариантов прогнозиру­емый прирост денежного предложения за счет увеличения чистых международных резервов превышает допустимый с точки зрения ориентира по инфляции прирост денежной базы. Поэтому, чтобы не допустить развития инфляцион­ных процессов, органам денежно-кредитного регулирова­ния потребуется обеспечить снижение объема чистых внут­ренних активов по каждому из вариантов. Поскольку соотношение прироста чистых международных резервов к приросту узкой денежной базы возрастает с 1,5 до 5,6 раза от первого к четвертому варианту, требуемое сокращение чистых внутренних активов будет более существенным в четвертом варианте денежной программы и составит 2,4 трлн руб. против 0,2 трлн руб. по первому варианту, 1 трлн руб. по второму варианту и 1,7 трлн руб. по треть­ему.

В 2006 г. в абсорбировании денежного предложения сохранится важная роль бюджетного канала. Исходя из представленных вариантов цены на нефть и действу­ющего порядка формирования Стабилизационного фонда предполагается рост остатков средств на счетах расширен­ного правительства в Банке России, величина которого уве­личивается от первого к четвертому варианту денежной программы и является основным фактором, определяющим динамику чистого кредита органов денежно-кредитного регулирования расширенному правительству.

В условиях реализации первого варианта денежной программы может потребоваться увеличение чистого кре­дита банкам на уровне 34 млрд руб. По второму, третьему и четвертому вариантам применение механизма Стабили­зационного фонда может оказаться недостаточным для тре­буемого абсорбирования денежного предложения, форми­руемого по каналу прироста чистых международных резервов. В связи с этим по данным вариантам предполага­ется стерилизация свободной ликвидности за счет прове­дения операций Банком России (включая депозитные опе­рации, выпуск собственных облигаций и операции с ними, а также при необходимости продажу государственных цен­ных бумаг из своего портфеля). Общий прирост денежных средств на корреспондентских счетах кредитных органи­заций в Банке России, а также за счет его операций по абсорбированию свободной банковской ликвидности оце­нивается на уровне 70—200 млрд руб. Кроме того, по вто­рому, третьему и четвертому вариантам программы прогно­зируется снижение валового кредита банкам. В случае более значительного прироста остатков средств на счетах расширенного правительства в Центральном банке Россий­ской Федерации последний будет корректировать объемы собственных операций по регулированию денежного предложения и при необходимости использовать инст­рументы по предоставлению дополнительной ликвидности кредитным организациям.

Во всех представленных Банком России вариантах денежно-кредитной программы снижение инфляции до запланированного уровня определяется как главная про­межуточная цель денежно-кредитной политики. Если исхо­дить из задач Банка России, то это вполне обоснованно, поскольку он отвечает за стабильность рубля. Но этого недо­статочно для денежно-кредитной политики всего государ­ства. Одной из ее главнейших задач должно быть содей­ствие росту экономики. Ведь снижение темпов инфляции является одним из средств влияния на рост экономики и решения социальных проблем.

Сегодня инвестиционная составляющая российской экономики все еще слаба. Долгосрочные кредиты нефинан­совому сектору экономики в ВВП составляют всего 6,2%. Фактически это означает, что отечественные банки пока могут давать в виде кредитов только 6,2% годового оборота экономики для осуществления инвестиций в оборотный и основной капитал — всего около 29 млрд дол. США при годовой потребности в 70—110 млрд дол., т.е. «недокре- дитование» капитальных вложений составляет 60—75% от потребности в год. Кроме того, отсутствие инвестицион­ного интереса у населения приводит к тому, что значитель­ная часть денег постоянно находится в налично-денежном обороте, что, в свою очередь, отрицательно воздействует на кредитную деятельность коммерческих банков. Конечно, дело здесь не только в денежно-кредитной политике, ее сла­бой инвестиционной составляющей, но й в том, что в стране пока нет единого Монетарного плана, увязанного с произ­водством и обращением общественного продукта. В рамках каждого из направлений экономической политики государ­ство решает свои задачи в сфере формирования и исполь­зования бюджета, взыскания налогов, обеспечения стабиль­ности национальной денежной единицы, не учитывает необходимость взаимодействия с другими структурами в интересах общих монетарных целей. Необходима четко разработанная государственная, структурная и промыш­ленная политика, подкрепленная источниками финансиро­вания, которая учитывала бы и координировала формиро­вание и использование всех денежных, финансовых и кредитных ресурсов российской экономики.