1.1. Биржевое дело и становление биржевой торговли

• этапы становления и развития биржевой торговли;

• основные функции бирж как организатора торговли;

• права участников биржевой торговли;

• способы осуществления биржевой торговли;

• специфические признаки биржевой торговли; уметь

• применять положения нормативных актов, регулирующих биржевую деятельность;

• отличать биржевую сделку от сделки купли-продажи наличного товара;

• подчеркнуть особенности биржевых товаров;

• охарактеризовать основных участников биржевой торговли;

• выявить характерные черты ведущих бирж мира и России; владеть

• навыками отличить биржевую торговлю от ярмарочной торговли;

• приемами диагностирования коммерциализации биржевой деятель­ности;

• основами знаний о видах поручений клиента брокеру для совершения биржевых сделок;

• понятийным аппаратом биржевой торговли.

В Российской Федерации основное предназначение фон­довой биржи сводится к публичному размещению ценных бумаг и подержанию ликвидности рынка.

Понятие публичного обращения ценных бумаг связано с их обращением на торгах фондовой биржи путем пред­ложения неограниченному кругу лиц. Фондовые биржи для рынка ценных бумаг играют исключительно важную роль, концентрируя вокруг себя в той или иной мере все виды организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на фондовом рынке. Фондовые биржи пред­ставляют собой то место, где сталкиваются интересы ин­весторов и эмитентов, которые фиксируются посредством заключения сделок в торговой системе. В этой связи следует определиться в понятии биржевое дело.

В концептуальном смысле биржевое дело — это совокуп­ность юридических, финансовых и организационно-техни­ческих мероприятий, обеспечивающих неэмиссионное кре­дитование экономики за счет предоставления возможности заключения сделок покупки и продажи ценных бумаг в ре­зультате сложившегося соответствия спроса и предложения.

В функциональном смысле биржевое дело представляет собой взаимосвязанные технологические процедуры:

• заключения сделок купли-продажи ценных бумаг;

• обеспечения взаиморасчетов по деньгам и ценным бумагам;

• перерегистрации прав собственности;

• предоставления информации о рыночной стоимости ценных бумаг и финансово-экономическом состоянии эмитентов и участников фондовой торговли;

• контроля за соблюдением правил работы на фондовом рынке и взаимных обязательств участников торгов.

В структурном смысле биржевое дело представляет со­бой совокупность:

• фондовых бирж;

• банков и расчетно-депозитарных организаций;

• реестродержателей;

• брокерских и дилерских компаний;

• рейтинговых, консалтинговых и аудиторских фирм;

• государственных организаций, контролирующих состоя­ние фондового рынка.

В технологическом смысле биржевое дело — это совокуп­ность технических систем и сопряженного с ними программ­но-алгоритмического обеспечения, совместно обеспечива­ющих общепринятые правила и стандарты совершения сделок на фондовом рынке.

Участники торгов на фондовой бирже — главные дей­ствующие лица в биржевом деле. Участниками торгов могут быть только брокеры, дилеры, управляющие, осуществля­ющие функции центрального контрагента, и Центральный банк РФ (ЦБ РФ). Все остальные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посред­ничестве брокеров — участников торгов. При этом следует отметить, что участниками торгов на фондовой бирже, соз­данной в форме некоммерческого партнерства, могут быть члены такой биржи.

Порядок допуска к участию в торгах и исключения из чис­ла участников торгов определяется правилами, устанавли­ваемыми фондовой биржей. Неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также передача права на участие в торгах на фондовой биржи третьим лицам не допускаются.

Возникновение бирж и развитие биржевой торговли. Со­временная биржевая деятельность и принципы, лежащие в ос­нове биржевой торговли товарами, фьючерсами и опционами, ценными бумагами, фондовыми инструментами и валютой, имеют многовековую историю становления и развития.

На протяжении уже более четырех веков купля-продажа товаров, валюты, ценных бумаг осуществляется главным образом в коммерческих центрах под названием «биржа». К настоящему времени биржи превратились в крупные опто- во-посреднические центры, стали важнейшими элементами рынков капиталов и товаров.

Первоначальную и основную роль в развитии биржевой торговли играли и до сих пор играют товарные и товарно-фью­черсные биржи. Понятие товара как общего определения по­требляемых и производимых продуктов и изделий неразрывно связано с понятиями рынка, торговли и производства.

Еще в Древней Греции и Древнем Риме торговая практика начала приобретать некоторые формальные признаки:

— началась фиксация времени и места торговли;

— образовались центральные рыночные заведения;

— появились контракты на поставку товаров в оговорен­ные сроки;

— развивались товарообменные операции и валютные системы.

В период расцвета Римской империи торговые центры, или рынки распродаж, играли роль центров реализации товаров из разных районов империи. В Древней Греции, в Афинах, коммерческим центром служила агора.

В эпоху раннего Средневековья, в период упадка ком­мерческой торговли, продукты питания приобретали и про­давали на обособленных местных рынках. Практика предва­рительного оповещения о сроках и месте торговли привела к появлению средневековых ярмарок. К XII в. средневековые ярмарки Англии и Франции были уже весьма крупными и комплексными. Наиболее распространенными и обыч­ными являлись сделки с расчетом на месте и немедленной поставкой товара. Однако уже в XIII в. началась практика заключения контрактов на более позднюю поставку товаров в оговоренные сроки со стандартами качества по образцам.

В средневековой Англии Законом о деятельности купцов определялись правила поведения, приемлемые для местных властей. Формировалась практика оформления сделок, тор­говых счетов, фрахтовых и складских расписок и квитанций, аккредитивов, актов о передаче товара и других документов.

Региональные ярмарки постепенно утрачивали свое зна­чение, по мере совершенствования транспортных связей и развития современных городов. Во многих районах мира ярмарки стали заменяться специализированными централь­ными рынками, или торговыми центрами. В Европе такие рынки получили название бирж.

Существует несколько версий происхождения слова «биржа». Этимологически этот термин связывают с грече­ским словом byrza, немецким Borse и голландским burse — кошелек. Одна из версий связывает происхождении термина с конкретной личностью. В бельгийском городе Брюгге была особая площадь, на которой купцы собирались для торгов. Эта площадь называлась de burse по имени крупной ма­клерской фирмы господина Ван де Бурсе, владевшего здесь большим домом. На фасаде дома имелся герб фирмы с изо­бражением трех кожаных кошельков. Владелец дома предо­ставлял помещение для собрания купцов, что, возможно, и дало название этому способу торговли. В Средние века различные корпоративные торговые организации, где прохо­дили собрания, именовались bursa. В англоязычных странах прижилось слово exchange — обмен. В Германии биржа — Borse, а Gеldborse — кошелек.

Само слово «биржа» изначально имело три значения. Пре­жде всего, биржа понималась как крупный торговый центр го­рода, располагавшийся, как правило, в примечательном здании на видном месте. Кроме того, биржей именовался промежуток времени, в течение которого происходили торги, или собрания. И наконец, словом «биржа» обозначались сами эти собрания.

Таким образом, можно отметить тесную связь биржевой торговли с купечеством, которая объясняется именно тем, что купеческое сословие было учредителем большинства товарных бирж.

Возникновение биржевой торговли было объективно обусловлено потребностями развития как производства, так и торговли. Четкая и слаженная организация производ­ства предусматривает обеспечение его всеми необходимыми элементами: рабочей силой, предметами и средствами труда.

Производство и торговля тесно связаны между собой. Можно сказать, что торговля начинает и заканчивает про­изводство. Поэтому производство и торговля предъявляют друг к другу конкретные требования. Производству необ­ходимо, чтобы определенные товары в согласованном объ­еме, ассортименте и требуемого качества были поставлены к установленному сроку. В то же время торговля определяет: какую продукцию производить, в каком объеме и к какому сроку, для какого потребителя и т.д.

Как правило, с производством связана оптовая торговля, к основным функциями которой относятся:

— изучение экономической конъюнктуры рынка и про­гнозирование основных тенденций ее изменения;

— работа с продукцией по достаточно широкой номен­клатуре;

— разбивка партий товаров на более мелкие по желанию потребителя;

— упаковка партий товара;

— хранение товара;

— доставка товара до места назначения, транспортировка товара;

— предоставление кредита клиентам в товарной форме;

— предоставление арендных услуг;

— предоставление информационных и консультационных услуг (например, предоставление технической информации, информации о ценах, рекомендации по установке, обслужи­ванию и продаже изделий).

В зависимости от особенностей товарных рынков и степе­ни развития оптовой торговли диапазон функций может ме­няться. Каждому виду реализуемой продукции, как правило, соответствуют свой канал сбыта и организационная форма оптовой торговли. Наиболее распространенными можно считать следующие формы оптовой торговли:

— организуемая производителем;

— осуществляемая независимыми оптовыми торговыми компаниями;

— выполняемая частными торговыми посредниками;

— через биржи, аукционы, ярмарки.

Собственно биржевая торговля выросла из обычного локального (местного) рынка и ярмарки.

Локальный рынок, как правило, осуществляет розничную торговлю и имеет характерные особенности:

— торговля производится регулярно (ежедневно);

— основу торговли составляет гласно, публично проводи­мый торг в отсутствие ограничений для товаров, служащих объектом купли-продажи;

— товар обязательно присутствует при проведении торга;

— торговля, как правило, ведется небольшими партиями;

— после операций купли-продажи товар сразу же пере­дается из рук в руки, без оформления документов о смене собственника;

— цена на товар устанавливается исходя из спроса и пред­ложения;

— покупатель товара обычно является и потребителем товара;

—локальные рынки обслуживают в основном небольшие территории.

К основным чертами ярмарочной торговли относятся:

— эпизодический характер, как правило, проводятся один-два раза в год;

— ведение торговли в форме гласного, публичного торга;

— торговля специфическими товарами по образцам, опи­санию, каталогам, причем сам товар, как правило, не при­сутствует.

В связи с продажей товара крупными партиями с отсрочен­ным сроком передачи товара покупателю необходима специ­альная документация. Эта документация подтверждает переда­чу прав собственности на товар. Цена на товар устанавливается в результате спроса и предложения. Покупателем на ярмарке вместо конечного потребителя выступает перекупщик, по­средник. Ярмарки обслуживают большие территории и служат стимулом развития международного торгового оборота.

Биржевая торговля вобрала в себя все черты как обычной рыночной, так и ярмарочной торговли. Биржа была органи­зована самими биржевыми торговцами для облегчения само­го процесса торговли, выработки более эффективного меха­низма торговли, а также для защиты интересов продавцов и покупателей от неблагоприятных изменений цен на товар. Биржевая торговля характеризуется рядом специфических признаков:

— концентрируется в местах производства и потребления товаров, т.е. в крупных промышленных и торговых центрах;

— ведется по специфическим видам товаров, так называ­емым биржевым товаром, крупными партиями;

— осуществляется в отсутствие товара по образцам, опи­санию, каталогам, а также контрактами или договорами на их поставку в будущем и правом на заключение таких договоров в будущем;

— проводится регулярно, учитывает возможность кон­центрации спроса и предложения, концентрации продавцов и покупателей во времени и в пространстве;

— отличается гласностью торгов, т.е. все желающие могут получить исчерпывающую информацию об объемах заклю­ченных в процессе торгов сделок и складывающихся ценах;

— характеризуется свободным ценообразованием, т.е. цены формируются в соответствии со спросом и пред­ложением, цены непостоянны и чутко реагируют на изменя­ющуюся конъюнктуру рынка;

— ведется биржевыми посредниками, которые могут вы­ступать от имени и в интересах непосредственных произво­дителей и потребителей товаров;

— предусматривает отсутствие прямого государственного воздействия на процесс биржевого торга;

— ведется по единым исторически сложившимся и за­конодательно утвержденным правилам, с использованием типовых документов для оформления и совершения сделок;

— осуществляется при наличии определенных требований к условиям поставки проданных товаров;

— вырабатывает два главных стандарта, характеризующих качество и цену товара, являющегося объектом купли-продажи.

Биржевая логистическая инфраструктура. В своей осно­ве биржевая торговля опирается на биржевую логистическую инфраструктуру, представляющую собой взаимосвязанные структурные элементы, способствующие движению инфор­мационных, имущественных и денежных потоков. Все это создает условия для выполнения главной цели биржевой торговли - трансформации временно свободных денежных средств — сбережений в инвестиции. При этом цель органи­зации биржевой логистической инфраструктуры заключается в обеспечении участникам биржевой торговли возможности совершения сделок. Поскольку наиболее важным биржевым продуктом остается информация, и прежде всего информация о справедливой цене, сложившейся на рынке, то биржевая инфраструктура, безусловно, способствует ее формирова­нию и предоставлению пользователям. Данные процедуры позволяют им проводить логистические расчеты, уменьшая затраты, увеличивать эффективность торговых операций.

В движении имущественных потоков биржевая логи­стическая инфраструктура занимает значимое место и не только в биржевой торговле, но и в целом в системе товаро- продвижения. Функционируя в условиях рынка, товарные, фондовые и валютные биржи, банки, предприятия оптовой и розничной торговли обслуживают рынки товаров и услуг, капитала (ценных бумаг) и денежных средств, объединяя их в общее экономическое пространство, оказывая существен­ное влияние на экономику, ускоряя или замедляя движение денежных потоков.

Основные функции биржи. Биржа как организатор тор­говли биржевым товаром осуществляет несколько основных функций.

Организация гласных биржевых собраний. Для проведения гласных публичных торгов организация гласных биржевых собраний включает в себя:

— организацию биржевых торгов;

— разработку правил биржевой торговли;

— материально-техническое обеспечение торгов;

— обеспечение биржи квалифицированным персоналом.

Для организации торговли биржа, прежде всего, должна

располагать хорошо оборудованным «рыночным местом» — биржевым залом, который мог бы вмещать большое количество продавцов и покупателей, ведущих открытый биржевой торг. Использование современных электронных средств связи не требует физического присутствия торгующих в одном месте, а позволяет вести торговлю через электронные компьютерные терминалы. Однако и в этом случае биржа призвана обеспечить высокоэффективную систему электронной торговли.

Организация торговли требует от биржи разработки и строгого соблюдения правил торговли, т.е. норм и правил поведения участников торгов в биржевом зале.

В состав материально-технического обеспечения торгов входят оборудование биржевого зала, рабочих мест участ­ников торгов, компьютерное обеспечение, средства связи брокеров и клиентов и т.д.

Для ведения эффективных биржевых торгов биржа также должна располагать и штатом высококвалифицированных сотрудников.

Разработка биржевых контрактов. Данная процедура состоит из следующих этапов:

— стандартизации требований к качественным характе­ристикам биржевых товаров;

— стандартизации размеров партий товаров;

— выработки единых требований к расчетам по биржевым сделкам.

Биржа устанавливает жесткие требования к тем товарам, которые допускаются к биржевым торгам. На основе этих требований разрабатываются биржевые стандарты, учитыва­ющиеся производителями и потребителями на товарных бир­жах, а также эмитентами и инвесторами на фондовых биржах. Ускорению оформления заключенных сделок способствуют типовые биржевые контракты, разрабатываемые биржами.

Разрешение споров по биржевым сделкам. В процессе бир­жевых торгов в силу различных причин (ошибка, попытка обмана, нечеткая работа обслуживающего персонала) воз­можны случаи возникновения спорных ситуаций между участниками биржевой торговли. Эти ситуации разрешаются непосредственно на бирже, в биржевом арбитраже.

Выявление и регулирование биржевых цен. Биржа участву­ет в формировании и регулировании цен на все виды бирже­вых товаров. Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого количества сделок исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально при­ближенной к реальному спросу и предложению. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, которая рас­сматривается как наиболее важная функция биржи.

Под котировкой биржевой цены понимают:

— фиксирование цен на бирже в течение каждого дня ее работы;

— регистрацию курса валюты или ценных бумаг;

— цену биржевых товаров.

Котирование цен — это регистрация биржевых цен по биржевым правилам с их последующей публикацией. Пу­бликация цен на биржевые товары служит ориентиром для продавцов и покупателей, помогает им выбрать свою стратегию поведения на очередных биржевых торгах.

Биржевое страхование (хеджирование). Биржа обе­спечивает страхование участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен на товары. Для этого на бирже используются специальные виды сделок и механизмы их заключения. Выполняя задачу страхования участников биржевого торга, биржа не столько организует торговлю, сколько ее обслуживает. Биржа создает условия для того, чтобы покупатели и продавцы реального (налич­ного) товара по своему желанию могли бы одновременно принимать участие в соответствующих биржевых торгах в качестве клиентов или участников. Это повышает доверие к бирже, привлекает к ней рыночных спекулянтов и увели­чивает число торгующих как непосредственно, так и через посредников.

Гарантия выполнения сделок. Достигается посредством биржевых систем клиринга и расчетов. Для этого биржа ис­пользует систему безналичных расчетов путем зачета взаим­ных требований и обязательств участников торгов, а также организует их исполнение.

Информационная деятельность биржи. К важнейшими информационным функциям биржи относятся:

— сбор и регистрация биржевых цен с последующим их обобщением;

— предоставление цен клиентам и другим заинтересован­ным лицам и организациям;

— информация о наличии товаров по образцам и пробам;

— публикация информации в газетах и журналах, пре­доставление ее информационным агентствам, размещение на веб-сайте в сети Интернет.

Перечисленные функции биржи можно представить в виде табл. 1.1.

Окончание табл. 1.1

Биржевые товары. Под биржевым товаром понимается не изъятый из оборота товар определенного рода и каче­ства, в том числе стандартный контракт и коносамент на указанный товар, допущенный в установленном порядке биржей к биржевой торговле. Биржевым товаром не могут быть недвижимое имущество и объекты интеллектуальной собственности.

Биржевой товар определяется наличием следующих ха­рактерных особенностей: массовость товара, стандартизу- емость товара, взаимозаменяемость, наличие большого числа продавцов и покупателей, свободное ценообразование.

Каждая биржа вправе самостоятельно устанавливать со­став товаров, которые будут служить объектом биржевого торга. Однако при этом учитываются требования, предъяв­ляемые к биржевым товарам практикой биржевой торговли.

Требования к биржевым товарам менялись с развитием биржевой торговли. Первоначально к биржевым товарам не предъявлялись какие-то особые требования. В настоящее время торговля на бирже товарами в их отсутствие, сво­бодное ценообразование, торговля как наличным товаром, так и произведенным к определенному сроку, операции куп­ли-продажи не только товаром как таковым, но и договором (контрактом) на его поставку в будущем, а также торговля правом на заключение такого договора потребовали строгого отбора специального биржевого товара.

Прежде всего, биржевой товар должен быть массовым, т.е. выпускаться в достаточно большом объеме, большим чис­лом производителей и закупаться (предназначаться) большим числом потребителей. Сосредоточение на бирже большого числа как продавцов, так и покупателей конкретного това­ра дает возможность наиболее правильно установить спрос и предложение, а следовательно, выявить действительно рав­новесную цену. Изделия единственного производителя, уни­кальные по манере исполнения, хотя и произведенные в доста­точно большом количестве, не могут быть объектом биржевого торга в связи с тем, что уникальные свойства таких товаров не позволяют выявить их общепризнанную оценку и не дают возможности установить наиболее приемлемую цену.

Необходимое условие для биржевого товара — свободное ценообразование, т.е. цена на этот товар должна свободно устанавливаться в зависимости от конъюнктуры рынка, а также иных факторов (социальных, экономических, по­литических, форс-мажорных).

Биржевой товар — это продукция, прошедшая лишь пер­вичную переработку, т.е. сырье или полуфабрикат. Полно­стью готовые конечные продукты промышленного производ­ства не допускаются к биржевой торговле, так как считается, что увеличение или уменьшение производства таких товаров во многом зависит от воли производителей, которые тем самым могут манипулировать ценой.

На биржевой товар можно легко установить требования по качеству, условиям хранения, транспортировке, измерению. Биржевой товар легко стандартизировать, для того чтобы его можно было продавать без осмотра по образцам или техниче­скому описанию. Стандартизация образует главный признак подлинно биржевого товара, с помощью которой можно добить­ся наилучшего экономического результата — демонополизации условий выявления спроса и предложения на конкретный товар.

Стандартизация охватывает ряд существенных требо­ваний, предъявляемых к биржевому товару, например его полная заменяемость. Сущность полной заменяемости то-

V

вара состоит в том, что современные биржевые сделки воз­можны только при условии идентичности товара по составу, свойствам, виду и качеству упаковки, маркировки, величине партии (размеру, весу). Выполнение биржевого стандар­та предусматривает возможность обезличивания товара, т.е. до самого момента выполнения контракта покупатель не знает, откуда он его получит.

Торговля по биржевым стандартам при всех своих пре­имуществах таит в себе и некоторую опасность, которую необходимо учитывать. Высокий биржевой стандарт, по­вышая общий качественный уровень реализуемых товаров, может исключить из биржевого оборота значительную массу товаров, не подходящих под стандарт, но по сути служащих биржевым товаром. Напротив, низкий биржевой стандарт благодаря притоку некачественного товара может подорвать авторитет биржи и также снизить биржевой оборот за счет оттока клиентов, не удовлетворенных качеством товаров на этой бирже.

Биржевой стандарт охватывает и такое требование, предъ­являемое к биржевому товару, как количество товара, пред­лагаемого для купли-продажи. Товар на бирже продается и покупается в строго определенных размерах в виде так называемых биржевых единиц, которые соответствуют либо вместимости транспортных средств (как правило, железно­дорожных вагонов), либо месту по объему и весу. Поэтому фактический объем продаж (партия, лот) должен быть крат­ным биржевой единице.

Ста і ідартиза ц и я кол и ч ества то вара, 11 редъя вл я ем ого к биржевой торговле, означает, что сами партии не могут устанавливаться продавцом и покупателем произвольно. На товарной бирже невозможно приобрести или продать партию товара, не кратную биржевой единице. Отсюда следует важный вывод: и производитель, и потребитель заранее планируют объем поставки и заказов необходи­мого товара.

Биржевой стандарт предусматривает также право про­давца на выбор склада, где должны производиться сдача-при­емка товара. За сохранность качества товара отвечает склад.

Перечисленные характеристики биржевого товара можно представить в виде табл. 1.2.

Биржевая торговля. Биржевая торговля может осущест­вляться несколькими способами:

- путем совершения биржевых сделок биржевым по­средником от имени клиента и за его счет, от имени клиента и за свой счет или от своего имени и за счет клиента (бро­керская деятельность);

- путем совершения биржевых сделок биржевым посред­ником от своего имени и за свой счет с целью последующей перепродажи на бирже (дилерская деятельность).

Биржевое посредничество. Биржевое посредниче­ство в биржевой торговле осуществляется исключительно биржевыми посредниками. Под биржевыми посредника­ми понимаются брокерские фирмы, брокерские конторы и независимые брокеры. Брокерская фирма представляет собой предприятие, созданное в соответствии с российским

зако 11 одател ьством. Брокерской конторой і іаз ы вается заре­гистрированная на бирже брокерская фирма. Независимым брокером признается физическое лицо, зарегистрированное в установленном порядке в качестве предпринимателя, осу­ществляющего свою деятельность без образования юриди- ч ее ко го л и ца ( П Б С) ЮЛ).

Биржевой посредник совершает биржевую операцию по поручению клиента, при этом поручения клиента брокеру бывают нескольких видов.

Поручения на проведение сделки по текущему рыночному курсу. Предполагается, что брокер выполняет поручение по самому благоприятному для клиента курсу в момент, когда поручение попадет в операционный зал биржи.

Лимитные поручения. Указанный в поручениях курс обо­значает цену, начиная с которой сделка становится при­емлемой для клиента. Курс, проставленный в лимитном поручении на продажу, указывает брокеру на то, что продать биржевой товар клиента он может по данному или более высокому курсу. В лимитных поручениях на покупку ука­зывается цена, которая является наиболее высокой из всех, по которым клиент согласен приобрести актив, и потому брокер должен выполнять заказ по лимитной или более низкой цене.

Пороговые поручения, или поручения типа «стоп». В та­ких поручениях указывается курс, который представляет собой порог, выше которого не должны подниматься потери или ниже которого не должна уменьшиться потенциальная прибыль. Пороговые поручения считаются условными, всту­пающими в силу только при выполнении условия, которым служит рост или падение курса до определенного порога.

Поручения проводить операции на условиях, определя­емых полностью или частично по усмотрению брокера. Такие поручения возникли на основе того, что деловые контакты между инвестором и брокером с течением времени придают отношениям между ними доверительный характер настоль­ко, что инвестор полагается на мнение брокера при принятии решен и й о 11 о ку 11 ке и л и 11 родаже би ржево і о акти ва.

Поручения «по конкретному распоряжению»'.

— на собственный выбор;

— лучший приказ;

— выполнить по возможности, остальное отменить;

— выполнить или отменить;

— не ной и жать, не повышать;

— или-или;

— с переключением;

— все или ничего;

— приму в любом виде.

Давая поручение на проведение сделки но текущему кур­су, инвестор рассчитывает на скорейшее его исполнение, причем именно на существующих в момент выдачи поруче­ния или близких к ним условиях. Поэтому такие поручения не имеют смысла за пределами дня, в который они поступи­ли. Поручения же, которые брокер не успел выполнить, про­сто истекают с закрытием биржи. Сроки действия лимитных и пороговых поручений должны быть четко зафиксированы. Они выдаются сроком надень, неделю, месяц или до отмены. В последнем случае они действительны до момента, когда инвестор сообщит брокеру о своем решении аннулировать поручение.