13.2. Инвестиционные операции коммерческого банка 13.2.1. Основы инвестиционной политики банка

Инвестиции бывают следующих видов:

• прямые — вложение капитала непосредственно в производство, включая покупку, создание или расширение фондов предприятия. Обеспечивают инвесторам фактический контроль над инвестируе­мым производством;

• портфельные — вложение средств в долгосрочные ценные бу­маги;

• производственные — инвестиции, направляемые на новое стро­ительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооруже­ние действующих предприятий;

• реальные — долгосрочные вложения средств в отрасли матери­ального производства;

• контролирующие — инвестиции, обеспечивающие владение более чем 50% голосующих акций другой компании;

• неконтролируюшие — инвестиции, обеспечивающие владение менее чем 50% голосующих акций другой компании;

• иностранные — инвестиции, осуществляемые зарубежными собственниками в форме долгосрочного вложения капитала;

• финансовые — международная кредитно-финансовая деятель­ность, включающая операции с ценными бумагами.

Инвестиционная деятельность представляет собой деятельность по вложению инвестиций и осуществлению совокупности практиче­ских действий по реализации инвестиций.

Инвестиционные операции банка — это вложения денежных и иных резервов банка в ценные бумаги, недвижимость, уставные фонды предприятий и иные объекты вложений, рыночная стоимость кото­рых способна расти и приносить банку доход в форме процентов, ди­видендов, прибыли от перепродажи.

Процесс принятия инвестиционных решений коммерческим бан­ком на рынке ценных бума! — это формирование портфеля ценных бумаг (планирование, анализ и регулирование состава портфеля цен­ных бумаг, управление портфелем с целью достижения поставленных перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности, риска и минимизации расходов).

Портфельное инвестирование состоит из следующих этапов:

• выбор и формулирование собственной стратегии;

• определение инвестиционной политики;

• комплексный анализ рынка;

• формирование стартового портфеля;

• реструктуризация портфеля.

Важнейшим этапом инвестирования является выбор стратегии.

1. Стратегия постоянной стоимости. В этом случае при управле­нии портфелем будет поддерживаться на одном уровне общая стои­мость портфеля, что достигается либо изъятием полученной прибы­ли, либо внесением дополнительных средств в случае убытков.

2. Стратегия постоянных пропорций. При этой стратегии владелец портфеля поддерживает в течение определенного периода времени одинаковые соотношения между отдельными составляющими порт­феля. Структура портфеля, по которой устанавливаются пропорции, может быть определена по большому числу признаков, например уро­вень рискованности ценных бумаг, виды ценных бумаг, отраслевая или региональная (в том числе страновая) принадлежность эмитентов ценных бумаг и т.д. Когда в результате движения рыночных цен на ценные бумаги, входящие в портфель, установленное соотношение нарушается, банк производит продажу ценных бумаг, доля которых возросла, а на вырученные денежные средства покупает ценные бума­ги, доля которых упала.

3. Стратегия плавающих пропорций. Более сложная стратегия цен­ных бумаг, заключающаяся в установлении разнообразных (но не по­стоянных) соотношений между желаемыми пропорциями портфеля. Например, если при выборе такой стратегии инвестор, склонный к риску, исходит из предположения, что рынок инертен и уже произо­шедшее изменение пропорций в портфеле будет происходить и даль­ше. Иными словами, если доля акций в портфеле возросла за счет их более быстрого роста по сравнению с облигациями, то инвестор при­обретает акции, рассчитывая на продолжение их ускоренного роста.

Исход« из степени приемлемого риска, можно выделить следую­щие инвестиционные стратегии коммерческих банков.

4. Агрессивная стратегия. В этом случае допускается высокая до­ходность вложений и высокий риск, объектом вложений обычно вы­ступают акции, высокодоходные облигации ненадежных эмитентов и другие рискованные активы.

5. Сбалансированная (опытная) стратегия. В этом случае поддер­живается равномерное распределение высокорискованных и низко­рискованных активов, т.е. в случае возникновения непредвиденных сложностей их реализации на вторичном рынке осуществляется с ми­нимальными потерями.

6. Консервативная стратегия предполагает минимальную степень риска с уделением особого внимания надежности ценных бумаг.

На основе выбора инвестиционной стратегии формируется собст­венная инвестиционная политика.

Инвестиционная политика — совокупность мероприятий, направ­ленных на реализацию стратегии по выбору и управлению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания инструментов ин­вестиций в целях увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности. Таким обра­зом, выбор банком инвестиционной политики должен основываться на следующем:

• определение набора эффективных портфелей инвестиций, име­ющих наивысший ожидаемый доход для любой степени риска и наи­меньший уровень риска для любого ожидаемого дохода;

• выбор наилучшего для данного конкретного банка инвестици­онного портфеля;

■ быстрое реагирование на появление на рынке инвестиций но­вых инструментов, активное участие как на биржевом, так и на вне­биржевом рынках;

• соответствие инвестиционной политики банка экономической ситуации в стране.

Способами снижения инвестиционного риска являются диверси­фикация и хеджирование.

При формировании портфеля инвестору следует учитывать боль­шое количество факторов риска, однако принципиальным является разбиение их на две группы: рыночные (сюда входят все основные ри­ски, которые могут изменить общую ситуацию на рынке) и портфель­ные (присущие только финансовым инструментам, включенным в портфель инвестора) риски. На практике снизить рыночные риски инвестор не может, он может лишь выбирать момент выхода на ры­нок. когда такие риски минимальны, или хеджировать часть рисков через производные финансовые инструменты {хеджирование — стра­хование рисков от неблагоприятных изменений цен, осуществляемое путем встречных покупок (продаж) фьючерсных контрактов). Специ­фические портфельные риски поддаются регулированию. Так, если инвестор стремится их снизить, то наиболее простои способ достичь такого результата — максимально возможная диверсификация вложе­ний, т.е. включение в портфель наибольшего количества ценных бу­маг. Чем больше различных инструментов будет включено в портфель инвестора, тем больше динамика портфеля будет похожа на динамику рынка в целом. Таким образом, диверсификация — простейший и на­дежнейший способ снижения специфических рисков, присущих от­дельным инвестиционным портфелям.

Комплексный анализ финансового рынка состоит в подборе финан­совых инструментов, удовлетворяющих требованиям инвестицион­ной политики. Подбор инструментов очень важен. Определяется круг инструментов, которые потенциально могут быть включены в порт­фель, п сочетание инструментов, не нарушающих ограничения, нало­женные инвестиционной политикой. Например, очевидно, что при построении консервативного портфеля вряд ли имеет смысл вклады­вать средства в высокорискованные акции без хеджирования рисков; следовательно, в этом случае сам актив и инструмент хеджирования выступают на практике как единый инструмент портфельного инве­стирования. Определившись со стратегией, степенью допустимого риска, следует очертить круг активов, которые могут быть включены в инвестиционный портфель. По видам включаемых ценных бумаг портфели разделяют на портфели акций (любых), портфели обыкно­венных акций, портфели привилегированных акций, портфели обли­гаций (любых), портфели муниципальных облигаций, портфели госу­дарственных облигаций. В принципе возможны портфели, состоящие из ценных бумаг любого вида, и любые смешанные портфели. Затем проводится анализ инструментов, выбранных для включения в порт­фель.